纪要涉及的行业和公司 - 行业：港股互联网行业 - 公司：腾讯、阿里巴巴、美团、快手、百度、网易、哔哩哔哩（B 站）、新诺公司、京东、拼多多 纪要提到的核心观点和论据 腾讯 - 核心观点：2024 年 Q4 业绩有亮点有不足，2025 年收入乐观利润预测平稳，估值有性价比且 AI 有望提升估值 [3][4] - 论据：2024 年 Q4 营收同比增 11%超预期，经调整净利润 515 亿同比增 30%超预期，但经营利润略逊预期；联营合营公司盈利 93 亿同比大增 276%；预计 2025 年收入增速约 10%，经调整净利润增速约 14% - 15%；游戏业务长青游戏和新品有望带动业绩，AI 领域组织架构调整后有优势 阿里巴巴 - 核心观点：2024 年 Q4 业绩超预期，2025 年淘天和云业务有增长亮点 [11][12] - 论据：2024 年 Q4 收入同比增 7.6%，客户管理收入增 9.4%，云智能集团收入同比增 13.14%；2025 年淘宝天猫预计推进千六服务费和全站推广，GMV 温和增长，广告投放策略预计增长约 5%；云业务计划三年投入 3800 亿，预计 2025 财年增长至少 20% 美团 - 核心观点：2024 年 Q4 业绩基本符合预期但净利润有差距，2025 年外卖降速闪购高增新业务或亏损 [3][5][7][9][10] - 论据：2024 年 Q4 收入同比增 20%，净利润因出海业务未实现汇兑亏损与预期差距大；2025 年一季度外卖订单和收入降速，单均利润或小幅下降，闪购业务订单增速保持 25% - 30%以上，新业务板块预计亏损超 80 亿 快手 - 核心观点：2024 年 Q4 财报符合预期，2025 年收入利润增长股价区间震荡 [15][16][17] - 论据：2024 年 Q4 经营利润略好于预期；预计 2025 年整体收入同比增 11% - 12%，全年经调整利润约 200 亿；股价预计在 50 多块到 70 块出头之间震荡 百度 - 核心观点：2024 年 Q4 财报好于预期，2025 年广告上半年负增长云业务增速 26% [20][21] - 论据：2024 年 Q4 广告业务下滑，AI 搜索渗透率提升但未大规模变现；预计 2025 年广告上半年负增长，下半年好转，云业务增速达 26% 网易 - 核心观点：2024 年 Q4 财报略逊预期，2025 年净调整净利润增速约 6 - 7% [18][19] - 论据：2024 年 Q4 手游负增长 11%；未来产品线重点在端游；2025 年净调整净利润增速预期约 6 - 7%，目前估值 PE 水平 13 倍 哔哩哔哩（B 站） - 核心观点：2024 年实现双重盈利，2025 年利润预期 17 - 18 亿全面扭亏为盈 [22] - 论据：2024 年四季度 GAAP 利润达 4.5 亿元，广告收入全年同比增长 28%，游戏收入同比增长 40%；2025 年一季度游戏收入预计 70 - 75%高速增长，广告收入增长 20%左右，毛利率预计维持 36%左右并提升 新诺公司 - 核心观点：2024 年业绩超预期，2025 年游戏和平台业务持续增长 [25] - 论据：2024 年整体收入预计达 50 亿元同比增长超 46%，利润扭亏为盈；2025 年游戏业务《麦芬》《心动小镇》等有增长潜力，TapTap 平台收入增速预计保持 20%以上 电商公司排序 - 核心观点：首推阿里巴巴和美团，其次是京东，再次是拼多多 [14] - 论据：阿里巴巴和美团企业基本面和业绩预期有亮点，在 AI 领域有优势；京东双位数增长节奏待验证；拼多多估值低但业绩记录有限且股东回报不明确 其他重要但是可能被忽略的内容 - 腾讯 2025 年资本开支预计在 800 至 1000 亿之间，AI 相关项目的雇员成本和折旧费用增加 [4] - 美团外卖业务发展到日均约 6400 - 6500 万单水平，未来单均利润有望在 2027 - 2028 年达到 3% GTV 利润率水平 [7][8] - 快手截至 2025 年 2 月累计收入破亿人民币，每月环比流水与收入端均有不错增长，全年可达大几亿级别人民币，在国内排名第一，在全球仅次于某些国际平台 [15] - 百度 AI 搜索渗透率截至去年 11 月已达 20%，用户群渗透率超过 50%，外部 API 调用量在 2024 年 12 月同比增长 180% [20][21] - B 站目前整体广告加载率仅为 6 - 7%，相比快手和抖音仍有较大提升空间，今年 1 月上线的星辰 AI 工具已帮助生成 10%的内容素材 [22] - 目前百度 25 年估值水平约在十倍 P/E 值以下，广告业务隐含八倍 P/E 左右水平，云业务约为三倍 PS；腾讯 PS 约为 2.3 倍，B 站 2025 年和 2026 年 PS 预测分别为 1.9 倍和 1.8 倍 [23][24]