纪要涉及的公司 三生制药（1530.HK）[1][2] 纪要提到的核心观点和论据 - 核心观点：三生制药2024年全年业绩超预期，创新产品进入收获期，维持跑赢行业评级并上调目标价 [1][5] - 论据 - 业绩表现：2024年收入91.08亿元，YoY+16.5%；归母净利润20.90亿元，YoY+34.9%；经调整经营性净利润23.19亿元，YoY+18.8%，主要因核心品种稳健增长及联营公司收益增长 [1][2] - 核心品种：特比澳2024年实现收入50.62亿元（YoY+20.4%），收入占比提升至55.6%，以67%的份额稳居TPO市场首位；益比奥及赛博尔实现收入10.18亿元（YoY+8.3%），以42%份额稳居EPO市场第一；蔓迪实现收入13.37亿元（YoY+18.9%），2024年泡沫剂上市进一步增强竞争力 [3] - 现金流与回报：2024年全年经营性现金净流入32.01亿元（YoY+54%），现金资产储备丰富，全年发放股息及回购合计约8.8亿港元，持续强化投资者回报 [3] - 创新产品：2024年实现艾曲泊帕干混悬剂等3款新药获批上市，并提交SSS06长效EPO等4款产品NDA；截至2024年底研发管线覆盖肾科/血液及肿瘤/自免/眼科等30+款在研产品，其中10款已进入临床三期 [4] - BD合作：2024年完成多项license - in合作，如与翰宇药业、海和药业、东阳光药、映恩生物等合作，期待未来更多BD合作项目（特别是license - out）落地并带来业绩增量 [4][5] - 盈利预测与估值：基本维持2025年经调整净利润为24.07亿元不变，引入2026年经调整净利润26.02亿元；当前股价对应2025/2026年12.7/11.5倍经调整P/E；上调目标价68.8%至13.50港元，对应14.0/12.6倍2025/2026年经调整P/E，隐含9.9%上行空间 [5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 707（抗VEGF/PD - 1双抗）单药一线治疗PD - L1+NSCLC已获CDE批准进入三期临床，二期部分数据读出显示具备BIC潜质，2025年2月公司宣布与百利天恒达成战略合作协议，共同推进707和BL - B01D1在国内的联合用药研究，期待707实现更多临床合作或海外授权 [4] - 与翰宇药业达成GLP - 1（减重）合作并完成III期患者入组；与海和药业达成口服紫杉醇合作并实现晚期胃癌获批上市，正推进乳腺癌三期；克立福替尼与东阳光药达成合作，已进入FLT3 - ITD突变AML三期临床，预计2027年获批上市；与映恩生物达成HER2 ADC（DB - 1303）合作 [4]