纪要涉及的行业或者公司 行业为中国经济领域 ，涉及中国人民银行（PBoC）、中国财政部（MoF）等相关主体 纪要提到的核心观点和论据 - 货币政策调整 - MLF操作模式调整：3月24日央行微调MLF操作模式，采用固定数量、利率招标和多定价方法 ，若投标利率低于1.9%（当前1年期NCD普遍利率），则可能形成事实上的降息 ；此次央行提前宣布4500亿元MLF操作量，相当于25个基点的RRR下调，但流动性净影响基本中性，当日净投放630亿元，同时回笼3460亿元 [1][2] - 货币政策立场转变：此次潜在的小幅降息是货币政策立场从鹰派转向宽松的信号 ，尽管年初经济开局良好，但25Q2增长逆风可能累积，如美国可能进一步提高对中国关税 ，若出现下行风险，政策制定者可能加大支持力度以实现“约5%”的增长目标 ；预计央行可能在25Q2E中期下调RRR，在25Q3E恢复政策利率下调，必要时还会下调再贷款利率 [1][3] - 利率体系变化：MLF不再是政策利率，新操作模式使其与直接回购趋同，4万亿元未到期MLF可能逐步退出 ，央行利率体系更接近发达市场，短期有一个政策利率（7天逆回购利率），其他利率由此派生 [4] - 财政政策情况 - 财政支出表现：财政部今年表现出一定紧迫性，3月预算正式批准前，前两个月政府债券发行达2.8万亿元，非互换债券为8000亿元 ，结合一般预算和政府资金，前两个月赤字达6220亿元，占GDP的 -0.4%，为历年前两个月最宽松水平 [5] - 财政数据隐忧：名义增长可能疲软，税收收入同比下降3.9%，预算收入同比下降1.6% ；土地市场仅部分城市复苏，土地出让收入同比下降15.7% ；现阶段财政对基础设施的支持可能较弱，相关预算支出同比下降6.2% [5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 利益冲突披露：花旗集团全球市场公司或其附属公司与中国存在多方面业务关系，包括过去12个月提供投资银行服务获得报酬、未来三个月寻求投资银行服务报酬、过去12个月提供非投资银行产品和服务获得报酬等 ，分析师薪酬与公司整体盈利能力相关，公司可能存在影响报告客观性的利益冲突 [20][21][23] - 研究报告发布与服务：花旗研究通过专有电子平台向机构和零售客户广泛同时传播研究内容，部分内容可能通过第三方聚合器分发 ，分析师为客户提供的服务水平和类型因多种因素而异 [37] - 不同地区合规与风险提示：在多个国家和地区发布报告需遵循当地法规，如在澳大利亚、巴西、智利等不同国家和地区有不同的责任主体和监管机构 ；投资存在多种风险，如非美国证券投资风险、证券价格波动风险、税收影响风险等，报告不构成个人投资建议，投资者应考虑自身情况并获取相关产品文件后再做决策 [39][41][61]