纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国汽车与共享出行 [71] - 公司：比亚迪股份有限公司（BYD Company Limited）、安徽江淮汽车、北汽蓝谷新能源科技股份有限公司、北汽新能源、华晨中国汽车、重庆长安汽车、东风汽车集团、广州汽车集团、华域汽车系统股份有限公司、江苏常熟汽车饰件股份有限公司、宁波华翔电子股份有限公司、上海汽车集团股份有限公司、郑州宇通客车股份有限公司、北京经纬恒润科技股份有限公司、伯特利汽车安全系统股份有限公司、常州星宇车灯股份有限公司、中国美东汽车控股有限公司、中国永达汽车服务控股有限公司、佛吉亚（中国）投资有限公司、惠州德赛西威汽车电子股份有限公司、科博达技术股份有限公司、四维图新股份有限公司、宁波均胜电子股份有限公司、宁波拓普集团股份有限公司、宁波旭升集团股份有限公司、苏州瑞可达连接系统股份有限公司、途虎养车股份有限公司、文灿集团股份有限公司、浙江三花智能控制股份有限公司、中升集团控股有限公司、亿航智能控股有限公司、福耀玻璃工业集团股份有限公司、吉利汽车控股有限公司、长城汽车股份有限公司、禾赛科技、地平线机器人、理想汽车、敏实集团有限公司、耐世特汽车系统集团有限公司、蔚来汽车、文远知行、小鹏汽车、极氪智能科技控股有限公司 [71][73] 纪要提到的核心观点和论据 比亚迪海外市场销售情况 - 2024年和2025年1月巴西是比亚迪最大出口目的地，2024年占海外销售总额30 - 35%，2025年1月占25%，12月交付量达约10000辆创纪录 [2] - 泰国排第二，2025年1月销量跃升至5900辆（2024年月均2200辆），2024年在泰国销售约27000辆车，占海外销售总额11%，今年将在泰国推出三款车型 [3] - 欧洲市场复苏，近几个月每月交付量稳定在7000 - 8000辆（2024年上半年为3000辆），英国是欧洲最大单一市场，纯欧盟国家占比亚迪欧洲汽车销量70%以上，占海外销售总额中个位数份额 [4] 比亚迪海外销售目标与策略 - 2025年目标海外销售80万辆（同比近翻倍），在拉美、东盟和中东的扩张仍很重要 [5] - 预计未来几年关税和保护主义措施会升级，但有信心通过建立组装厂绕过关税，且海外盈利能力高于国内销售，有足够现金自行建设海外产能 [5] 比亚迪估值方法与风险 - 采用混合估值法，25%乐观（运营韧性）、50%基础、25%悲观（宏观前景低迷和行业竞争激烈） [14][15] - 乐观情况：21倍2025年预期乐观市盈率，基于可比公司如宁德时代和电动汽车初创公司的股票表现复苏 [15] - 基础情况：现金流折现法（长期增长率3.0%，加权平均资本成本14.3%） [16] - 悲观情况：12倍2025年预期悲观市盈率 [17] - 上行风险：海外扩张快于预期、新能源汽车需求强于预期、消费电子业务贡献好于预期 [19][20] - 下行风险：保护主义抬头下海外扩张缺乏进展、新能源汽车需求弱于预期、毛利率差于预期 [19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 摩根士丹利与多家公司存在业务关系，包括拥有部分公司股权、提供投资银行服务、获得补偿等 [25][26][27][28][29] - 摩根士丹利股票评级体系采用相对评级，如增持、等权重、未评级、减持，与买卖评级不等同，行业观点有有吸引力、符合预期、谨慎 [34][37][39][40][42][43] - 摩根士丹利研究报告的更新政策、分发方式、使用条款、隐私政策等相关信息 [51][54][55] - 摩根士丹利在不同地区的研究报告传播主体和监管情况 [63] - 摩根士丹利对部分公司的评级和股价信息 [71][73]