纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国/香港消费行业 - 公司：美的集团股份有限公司（Midea Group Co Ltd.）、安琪酵母股份有限公司（Angel Yeast Co. Ltd.）、波司登国际控股有限公司（Bosideng International Holdings Limited）等众多中国/香港消费行业上市公司 [1][64] 纪要提到的核心观点和论据 美的集团2024年业绩情况 - 2024年业绩符合摩根士丹利预期，营收同比增长9%，净利润同比增长14%；4Q24营收同比增长9%，净利润同比增长14% [7] - 2024年股息支付率提高至69%（2023年为62%） [7] 美的集团2025年展望 - 销售同比中至高个位数增长，净利润率稳定或扩大；ToC销售同比高个位数增长（出口同比双位数增长），ToB销售同比好于2024年（机器人业务同比正增长） [7] - 1Q25销售同比双位数增长，净利润率扩大；2Q25后增长可能因以旧换新支持减弱和出口疲软而减速 [7] 各业务板块情况 - ToC业务 - 国内：美的预计空调在即将到来的旺季将比其他家电更受益于以旧换新计划 [7] - 出口销售：2025年同比双位数增长，自有品牌（OBM）业务增长超15%；原始设备制造商（OEM）业务因2H25库存周期存在不确定性（1Q25出口订单高个位数增长） [7] - 美国关税影响：2024年美国营收为250亿元人民币（占总营收6%），目标是将非关税影响国家工厂对美供应比例从2024年的20%提高到2025年的30 - 40% [7] - 机器人业务：自3Q24以来订单量正增长，2025年国内外汽车公司需求有望改善 [7] - 智能建筑业务：2024年增长减速主要因出口下降，特别是热泵订单，年初至今已转为正增长；国内销售对房地产行业的敞口为11 - 12% [7] - 人工智能和人形机器人：美的致力于研发，内部有广泛应用以提高生产力和节省成本 [7] 估值方法 - 采用分部加总估值法，家电业务基于2025年预期市盈率17倍，对应每股89元人民币；机器人和自动化（库卡业务）基于企业价值/销售额和企业价值/息税折旧摊销前利润，平均每股6元人民币 [9] 风险因素 - 上行风险：中国房地产市场反弹超预期、主要竞争对手竞争小于预期、成功的并购交易 [10] - 下行风险：市场竞争比预期激烈、不利的外汇变动和原材料价格变化、并购交易不成功 [10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 摩根士丹利与多家公司存在业务关系，包括拥有部分公司股权、提供投资银行服务、获得非投资银行服务补偿等 [16][17][19] - 摩根士丹利研究报告的评级体系、行业观点定义及相关风险提示 [26][30][33] - 摩根士丹利研究报告的发布、更新政策及使用相关的条款和隐私政策 [39][43] - 摩根士丹利在不同地区的业务运营和监管信息 [53]