超越 J Curve . 用数据延伸你的阅读 将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 本期带来2025年度中国并购市场数据报告，跨境并购市场遇冷，广东并购数量稳居全国首位。 以下文章来源于超越 J Curve ，作者超越J曲线 作者丨 投中嘉川 来源丨 超越 J Curve 核心发现 第一部分 中企并购市场数据分析 并购市场宣布交易年度趋势 2025年，披露预案5,086笔并购交易，同比下降20.27%；其中披露金额的有3,499笔，交易总金额为23,735.15亿元，同比上升29.08%。并购市场 交易数量回落至近七年最低水平，反映出市场整体活跃度明显降温；虽然交易数量减少，但单笔交易规模显著扩大，大额交易对整体市场规模的拉动作 用凸显。 图/2019年-2025年中企并购市场宣布交易趋势 并购市场完成交易年度趋势 2025年，共计完成3,342笔并购交易，同比上升0.45%；其中披露金额的有2,026笔，交易总金额为14,851.31亿元，同比上升54.41%。2025年并 购完成交易市场呈现交易数量企稳、交易规模大幅增长的结构性优化趋势，2025年的交易总金额已扭转自2019年以来持续下行趋势，实 ...

投资评级与核心观点 - 报告引述中信里昂研究观点，预计2025年利润承压的家电行业将在2026年迎来复苏，美的集团海外OEM订单或带来惊喜 [5] - 报告认为美的集团凭借强大的规模优势与垂直整合能力，叠加出口增长与企业多元化的战略聚焦，具备显著上行空间的配置价值 [10] 价格策略与市场份额 - 美的经销商反馈年内出厂价持续上调，公司2025年第三季度平均售价已实现环比提升 [6] - 美的当前以市占率提升为首要目标，价格竞争仍是有效手段，但2025年以旧换新政策提前释放需求后，通过销量进一步扩大份额的空间有限 [6] - 2025年第四季度，公司提价速度不足以完全抵消当季销量疲软，在以旧换新补贴退坡区域，美的已开始提供折扣 [9] 成本与原材料影响 - 铜价每上涨10%将推高空调生产成本约2% [7] - 历史数据显示美的毛利率会在原材料涨价周期中承压，但此规律或难重现，因该相关性仅在疫情期间显著 [7] - 2026年现货铜价同比上涨32%，但目前断言此涨幅能否持续为时尚早 [7] 业务表现与展望 - 中国白色家电的出口自2025年6月起持续同比下滑 [8] - 分析预计美的OEM订单增速将快于ODM业务，OEM毛利率更高但受进口商库存周期影响 [8] - 随着国内业务利润率趋稳，美的可凭借规模优势在OEM市场获取更多份额 [8] - 早前收购的东芝电梯和ARBONIA气候业务重组拖累了公司盈利 [9] 公司财务与业务构成 - 公司股价（截至2026年1月20日）为87.1港元，市值为867.50亿美元，3个月日均成交额为39.34百万美元 [15] - 公司收入按产品分类：智能家居占81.0%，新能源与工业技术占11.1%，智能建筑科技占7.9% [13] - 公司收入按地区分类：亚洲占66.8%，美洲占17.3%，欧洲占12.0%，中东及非洲占3.8% [13] 同业比较 - 格力电器（000651 CH）市值为325.6亿美元，石头科技（688169 CH）市值为60.8亿美元 [14]

研报核心观点 - 里昂发布研报 将美的集团H股目标价由90港元上调至95港元 评级为跑赢大市 [1] 目标价与估值依据 - 采用12.5倍历史平均市盈率作为估值基础 [1] - H股目标价从90港元上调至95港元 [1] 业绩驱动因素 - 公司海外销售可能因OEM订单带来惊喜 [1]

该行观察到部分美的经销商反映出厂价上涨，这预示着全行业平均售价即将调升。历史数据对判断价格 与销量关联性帮助有限，尤其在铜价攀升的背景下更复杂。但2026年形势不同，各家电企业均认同增长 前景不明朗，惟料行业仍将迎来复苏。 里昂发布研报称，美的集团（000333）(00300)海外销售可能因OEM订单带来惊喜，采用12.5倍历史平 均市盈率，将H股目标价由90港元上调至95港元，评级跑赢大市。 ...

公司评级与目标价 - 里昂给予美的集团H股跑赢大市评级 并将目标价由90港元上调至95港元 [1] - 目标价设定基于12.5倍历史平均市盈率 [1] 公司业务与业绩 - 美的集团海外销售可能因OEM订单带来惊喜 [1] - 部分美的经销商反映出厂价上涨 [1] 行业趋势与前景 - 经销商出厂价上涨预示着全行业平均售价即将调升 [1] - 各家电企业均认同2026年增长前景不明朗 但预计行业仍将迎来复苏 [1] - 历史数据对判断价格与销量关联性帮助有限 在铜价攀升的背景下更复杂 [1]

AH股溢价率与偏离值数据概览 - 截至1月21日收盘，AH股溢价率最高的三家公司为东北电气(00042)、浙江世宝(01057)、钧达股份(02865)，溢价率分别为815.25%、378.67%、342.63% [1] - AH股溢价率最低的三家公司为宁德时代(03750)、恒瑞医药(01276)、招商银行(03968)，溢价率分别为-13.79%、-2.52%、-2.22% [1] - 偏离值最高的三家公司为钧达股份(02865)、金风科技(02208)、广和通(00638)，偏离值分别为104.89%、23.62%、20.17% [1] - 偏离值最低的三家公司为东北电气(00042)、晨鸣纸业(01812)、中国人寿(02628)，偏离值分别为-35.64%、-16.87%、-15.34% [1] 前十大AH股溢价率排行详情 - 东北电气(00042) H股0.295港元，A股2.25元，溢价率815.25%，偏离值-35.64% [2] - 浙江世宝(01057) H股5.720港元，A股22.86元，溢价率378.67%，偏离值0.94% [2] - 钧达股份(02865) H股22.240港元，A股82.18元，溢价率342.63%，偏离值104.89% [2] - 中石化油服(01033) H股0.780港元，A股2.39元，溢价率266.67%，偏离值-2.09% [2] - 弘业期货(03678) H股3.320港元，A股10.15元，溢价率266.27%，偏离值-8.14% [2] - 京城机电股份(00187) H股4.270港元，A股12.87元，溢价率261.12%，偏离值4.42% [2] - 复旦张江(01349) H股3.030港元，A股8.7元，溢价率243.89%，偏离值-4.08% [2] - 安德利果汁(02218) H股15.390港元，A股43.18元，溢价率236.06%，偏离值12.14% [2] - 晨鸣纸业(01812) H股0.820港元，A股2.19元，溢价率219.51%，偏离值-16.87% [2] - 凯盛新能(01108) H股3.760港元，A股10.01元，溢价率218.88%，偏离值6.00% [2] 后十大AH股溢价率排行详情 - 宁德时代(03750) H股486.000港元，A股349.81元，溢价率-13.79%，偏离值-2.18% [2] - 恒瑞医药(01276) H股73.850港元，A股60.1元，溢价率-2.52%，偏离值-2.86% [2] - 招商银行(03968) H股46.840港元，A股38.24元，溢价率-2.22%，偏离值-0.35% [2] - 药明康德(02359) H股114.100港元，A股98.55元，溢价率3.45%，偏离值-4.04% [2] - 美的集团(00300) H股87.400港元，A股77.78元，溢价率6.59%，偏离值-2.21% [2] - 潍柴动力(02338) H股24.880港元，A股22.56元，溢价率8.60%，偏离值0.61% [2] - 紫金矿业(02899) H股40.920港元，A股38.13元，溢价率11.61%，偏离值-1.62% [2] - 兆易创新(03986) H股324.800港元，A股307.65元，溢价率13.45%，偏离值-13.94% [2] - 福耀玻璃(03606) H股64.550港元，A股61.2元，溢价率13.57%，偏离值-0.08% [2] - 比亚迪股份(01211) H股99.050港元，A股94.1元，溢价率13.79%，偏离值-6.42% [2] 前十大AH股偏离值排行详情 - 钧达股份(02865) H股22.240港元，A股82.18元，溢价率342.63%，偏离值104.89% [2] - 金风科技(02208) H股14.530港元，A股25.45元，溢价率109.77%，偏离值23.62% [2] - 广和通(00638) H股15.700港元，A股31.35元，溢价率139.17%，偏离值20.17% [2] - 江西铜业股份(00358) H股45.360港元，A股62.19元，溢价率64.22%，偏离值16.02% [2] - 三花智控(02050) H股38.220港元，A股57.95元，溢价率81.61%，偏离值14.79% [2] - 安德利果汁(02218) H股15.390港元，A股43.18元，溢价率236.06%，偏离值12.14% [2] - 新天绿色能源(00956) H股3.880港元，A股7.54元，溢价率132.73%，偏离值11.63% [2][3] - 中国光大银行(06818) H股3.180港元，A股3.38元，溢价率27.36%，偏离值11.31% [3] - 绿色动力环保(01330) H股5.150港元，A股7.16元，溢价率66.60%，偏离值10.62% [3] - 中铝国际(02068) H股2.610港元，A股5.8元，溢价率166.28%，偏离值10.34% [3] 后十大AH股偏离值排行详情 - 东北电气(00042) H股0.295港元，A股2.25元，溢价率815.25%，偏离值-35.64% [4] - 晨鸣纸业(01812) H股0.820港元，A股2.19元，溢价率219.51%，偏离值-16.87% [4] - 中国人寿(02628) H股32.980港元，A股48.48元，溢价率76.08%，偏离值-15.34% [4] - 兆易创新(03986) H股324.800港元，A股307.65元，溢价率13.45%，偏离值-13.94% [4] - 赣锋锂业(01772) H股65.700港元，A股70.36元，溢价率28.28%，偏离值-13.16% [4] - 金力永磁(06680) H股22.320港元，A股37.71元，溢价率102.37%，偏离值-12.85% [4] - 中海油田服务(02883) H股8.100港元，A股15.08元，溢价率122.96%，偏离值-12.55% [4] - 中国石油化工股份(00386) H股4.980港元，A股5.96元，溢价率43.37%，偏离值-12.15% [4] - 东江环保(00895) H股2.320港元，A股4.61元，溢价率137.93%，偏离值-11.47% [4] - 中国国航(00753) H股7.570港元，A股9.01元，溢价率42.54%，偏离值-11.05% [4]

港股大市技术分析 - 恒生指数在触及27000点后回调，20日跌至26300点附近，市场未能持续上涨，需时间消化[1] - 关键支持位参考牛证重货区，第一关口26400点已被收回，下一重要支持位在25800点，此为恒指牛证重货区[2] - 熊证重货区集中在27500点，对应超过1000张期指合约，预计恒指回落至26500点会出现支撑[2] - 市场资金呈拉锯状态，过去5个交易日有超过5000万资金流入恒指牛证，过去1个交易日有超过2000万资金流入熊证[3] 小米集团 (01810) 分析 - 股价从去年高位接近60元持续回落，20日跌至35.6元，跌破去年11月36.62元的低位[6] - 股价疲弱部分受小米汽车在同日发生两起相关事件影响，引发市场对其安全性的关注[7] - 公司管理层曾在股价跌至36.62元时动用2亿现金进行回购，但此次股价再次跌破箱底引发投资者担忧[8] - 有资金开始流入其认购证博反弹，例如产品22709，行使价48元，今年6月底到期，杠杆约7倍[8] - 技术信号总结显示为“强力买入”[9] 中芯国际 (00981) 分析 - 股价从去年高位94元回落至34元附近，近期处于高位调整格局[10] - 公司作为高科技芯片企业，市场继续看好其行业发展，投资者仍踊跃买入认购证及牛证博反弹[10] - 中银国际推出牛证65935，收回价71.3元，与现价约74.6元有约3元收回距离，杠杆约15倍，今年12月到期[11][13] 泡泡玛特 (09992) 分析 - 股价从300元以上跌至170多元后有所回升，投资者长期关注等待入场机会[15] - 公司管理层进行了两年来的首次回购，动用约2.5亿元，被视为对公司前景的正面看好[15] - 公司有热门IP联合手机产品等新动向，市场预期相对正面[15] - 可参考认购证23339，行使价240.12元，今年5月到期，杠杆约5倍[16] - 技术分析信号总结目前处于“中立”状态[16] 资源类板块分析 - 黄金价格强势，20日国际金价已突破4700元/克，从去年接近4000元/克持续向上[19] - 白银等贵金属价格亦处于历史高位或创近年新高[19] - 投资相关股票或ETF被视为比持有实物金银更方便的途径[19] - 紫金矿业相关认购证可参考21590，行使价48.6元，今年4月中到期，杠杆约7倍[20] 内需板块分析 - 内地以旧换新、消费补贴等政策预计将持续至2026年，是市场主要话题[23] - 在出口风险提升的背景下，市场转向内循环，有利于内地知名消费品牌[23] - 李宁、美的、蒙牛等公司值得关注[23] - 李宁认购证22219，行使价23.33元，今年5月中到期，杠杆约6倍[24] - 美的认购证21629，行使价108.98元，较现价高约两成半，今年7月底到期，杠杆5-6倍[24]

AH股溢价率排名 - 截至1月20日收盘，AH股溢价率最高的三家公司为东北电气(00042)、浙江世宝(01057)和钧达股份(02865)，溢价率分别为815.25%、386.24%和369.87% [1] - AH股溢价率最低的三家公司为宁德时代(03750)、招商银行(03968)和恒瑞医药(01276)，溢价率分别为-12.69%、-0.92%和-0.12% [1] - 前十大高溢价率股票中，溢价率范围从217.16%至815.25%，其中弘业期货(03678)溢价率为274.03%，中石化油服(01033)为262.34% [1] - 后十大低溢价率股票中，溢价率范围从-12.69%至14.68%，其中药明康德(02359)溢价率为7.33%，美的集团(00300)为8.65% [1] AH股偏离值排名 - 偏离值最高的三家公司为钧达股份(02865)、金风科技(02208)和三花智控(02050)，偏离值分别为138.55%、35.44%和18.71% [1] - 偏离值最低的三家公司为东北电气(00042)、晨鸣纸业(01812)和中国人寿(02628)，偏离值分别为-39.75%、-27.60%和-19.12% [1] - 前十大高偏离值股票中，偏离值范围从11.67%至138.55%，其中广和通(00638)偏离值为16.92%，蓝思科技(06613)为15.27% [1][2] - 后十大低偏离值股票中，偏离值范围从-39.75%至-11.31%，其中兆易创新(03986)偏离值为-15.71%，南华期货股份(02691)为-15.16% [2] 具体公司股价与溢价数据 - 东北电气(00042) H股股价为0.295港元，A股股价为2.25元，溢价率815.25%，偏离值-39.75% [1] - 浙江世宝(01057) H股股价为5.740港元，A股股价为23.3元，溢价率386.24%，偏离值12.53% [1] - 钧达股份(02865) H股股价为22.240港元，A股股价为87.24元，溢价率369.87%，偏离值138.55% [1] - 宁德时代(03750) H股股价为479.600港元，A股股价为349.6元，溢价率-12.69%，偏离值-1.29% [1] - 招商银行(03968) H股股价为46.820港元，A股股价为38.73元，溢价率-0.92%，偏离值0.94% [1] - 恒瑞医药(01276) H股股价为73.550港元，A股股价为61.33元，溢价率-0.12%，偏离值-0.56% [1]

大宗交易概况 - 1月19日发生一笔大宗交易，成交量为3.14万股，成交金额为243.98万元，成交价为77.70元，相对当日收盘价溢价0.10% [1] - 该笔交易的买方与卖方营业部均为华泰证券股份有限公司深圳益田路证券营业部 [1] - 近3个月内公司累计发生7笔大宗交易，合计成交金额为3538.94万元 [2] 近期市场表现与资金流向 - 1月19日公司收盘价为77.62元，当日上涨0.40%，日换手率为0.49%，成交额为26.09亿元 [2] - 当日全天主力资金净流入1.93亿元 [2] - 近5日公司股价累计下跌1.27%，但近5日资金合计净流入1.75亿元 [2] 融资交易与机构观点 - 公司最新融资余额为54.17亿元，近5日增加2.11亿元，增幅为4.06% [3] - 近5日共有1家机构给予评级，华创证券于1月19日发布的研报预计公司目标价为93.40元 [3]

1月19日，美的集团大宗交易成交3.14万股，成交额243.98万元，占当日总成交额的0.09%，成交价77.7元，较市场收盘价 77.62元溢价0.1%。 | 交易日期 | 证券代码 | 证券简称 | 成交价格 | 成交星 | 成交金额 (万元) | 买方营业部 | 卖方营业部 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | (元) | (万股/万份) | | | | | 2026-01-19 | 000333 | 美的集团 | 77.70 | 3.14 | 243.98 | 华泰证券股份有限 | 华泰证券股份有限 | | | | | | | | 公司深圳益田路证 | 公司深圳益田路证 | | | | | | | | 券营业部 | 券营业部 | ...