近日，美的集团董事长方洪波在接受媒体采访时表示，"我从不加班，没有说6点之后还上班，这绝对不可能。周末加班也从来没有。我过去20年都是这 样。" 他还表示，95%以上的加班都是形式主义的加班。 前不久刚说出"我从不加班"，美的集团董事长方洪波就被啪啪打脸了。 今年3月，美的集团内部开始实施一项新的加班控制政策，旨在进一步优化员工的工作与生活平衡。 根据该政策，各部门领导被要求严谨控制加班情况，明确规定18点20分后不允许再有员工留在公司加班，并禁止员工在就餐后再返回工位继续工作。为确保 这一政策得到有效执行，HR部门一到下班时间便开始逐一部门进行提醒和催促，确保员工能够准时下班。 但话说出来没多久，就被啪啪打脸。 TechWire通过检索方洪波此前微博内容发现，早在2015年10月，方洪波曾发过一条"加班"微博。 他写到，"加班有时会上瘾，陶醉在工作中其实也是一种幸福......"，发布时间为2015年10月18日的凌晨0点09分。 报告显示，去年美的集团营业收入为4071.50亿元，同比增长9.44%;归母净利润为385.37亿元，同比增长14.29%;扣非归母净利润为357.41亿元，同比增长 8.39% ...

报告行业投资评级 - 股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“In - Line”（与基准表现一致） [2] 报告的核心观点 - 美的集团2025年目标实现超指引销售增长，营收同比增10%，净利润率稳定，海外业务看好自有品牌和品牌业务双位数增长，国内业务2025年或实现中个位数增长，2B业务预计增速超2C业务 [6] - KUKA未来2 - 3年目标实现个位数营收复合年增长率，2025年中国营收占比达25 - 28% [6] - 美的在AI方面聚焦智能家居大脑和智能工厂大脑，人形机器人研发尚处早期阶段 [6] - 中国市场消费整体持续恶化，美的将采取措施维护24 - 25%市场份额，关注低端市场并保护利润率，拓展高端市场，核心空调业务利润率更具韧性和稳定性，也为其他业务潜在价格竞争做准备 [6] - 美的认为美国关税带来业务机会，已提前在1季度发货，正进行供应链转移，预计6月多数美国需求由非中国生产供应，美国订单超预期 [6] - 海外业务长期目标是持续超越市场，实现平均15%市场份额，目前为4 - 5% [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年5月8日收盘价75元，目标价95元，较目标价有27%上涨空间，52周股价范围58.9 - 83.67元，当前流通股70.72亿股，市值5757.07亿元，企业价值3753.36亿元 [2] - 2024 - 2027财年每股收益分别为5.44元、6.05元、6.53元、7.12元，净收入分别为4091亿元、4438亿元、4675亿元、5015亿元，息税折旧摊销前利润分别为432.26亿元、475.59亿元、512.48亿元、568.2亿元 [2] - 2024 - 2027财年市盈率分别为13.9、12.5、11.6、9.7，市净率分别为2.7、2.5、2.3、2.0，净资产收益率分别为23.7%、19.7%、19.8%、20.2%，企业价值与息税折旧摊销前利润比率分别为8.7、7.3、6.4、5.4，股息收益率分别为3.9%、5.0%、5.6%、6.6% [2] 估值方法 - 采用分部加总估值法，家电业务基于2025年预期市盈率15倍，估值89元/股；机器人与自动化（KUKA业务）通过企业价值/销售额和企业价值/息税折旧摊销前利润得出，估值6元/股 [7] 行业覆盖公司评级 - 报告列出众多中国/香港消费行业公司评级及2025年5月8日股价，如安琪酵母“O”（增持）、波司登“O”（增持）、恰恰食品“U”（减持）等 [64][66][68]

报告行业投资评级 - 股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“In-Line”（与大市同步）[3] 报告的核心观点 - 美的业务多元化，B2B渠道有望推动盈利增长，家电业务也将受益 [13] - 消费者以旧换新计划或为国内家电业务带来积极影响 [13] - 公司在行业整合、小家电购买增长和线上渗透等趋势中处于有利地位 [13] - 美的当前估值有吸引力，其市盈率为12倍（2025年），较消费平均水平有30%的折扣，随着周期性降低和盈利可见性增强，估值差距有望缩小 [14] 根据相关目录分别进行总结 财务预测 - 2025年预测基本不变，2026年营收和净利润估计略降1%，引入2027年估计，在市盈率倍数不变的情况下，目标价、牛市和基础情景价格不变 [2] - 2024 - 2027年空调销量增长率分别为9.0%、7.0%、2.0%、5.0%；空调ASP增长率分别为2.0%、2.0%、2.0%、3.0%；空调毛利率分别为26.8%、26.0%、25.8%、25.9%；经营现金流（人民币百万元）分别为60,512、66,662、61,398、65,823 [18] 目标价格 - 目标价为95元人民币，基础情景采用分部加总法，家电业务每股89元（基于2025年预期市盈率15倍，较2017年以来14倍的平均水平高0.5个标准差），机器人与自动化（库卡业务）每股6元（基于EV/销售额和EV/EBITDA得出） [7] 情景假设 - 牛市情景：假设2025/2026年每股收益比基础情景假设高13%，对应2025/2026年同比每股收益增长26%/8%，给予17倍目标市盈率 [11] - 基础情景：预计2025/2026年每股收益同比增长11%/8%，给予16倍目标市盈率 [12] - 熊市情景：假设2025/2026年每股收益比基础情景假设低7%，对应2025/2026年每股收益变化为+3%/+8%，给予9倍目标市盈率 [16] 投资驱动因素 - 全球营收分布：中国大陆占比50 - 60%，欧洲（除英国）占比10 - 20%，其他地区如亚太（除日本、中国大陆）、印度、日本、拉丁美洲、北美、英国占比均在0 - 10% [21] - 行业销售增长和市场份额提升受To - B渠道增长驱动，产品高端化带来ASP提升，产品组合升级和成本节约推动利润率逐步改善 [21] 其他公司评级 - 报告还给出了众多公司的评级，如安琪酵母（600298.SS）评级为“O”（增持），波司登国际控股有限公司（3998.HK）评级为“O”（增持）等 [77][79]

金融界消息 截至2025年5月8日收盘，*ST声迅（003004）报收于18.18元，下跌1.03%，换手率20.31%， 成交量13.37万手，成交金额2.36亿元。 资金流向方面，今日主力资金净流入7560.18万元，占比成交额32.09%。其中，超大单净流入5450.69万 元、占成交额23.14%，大单净流入2109.48万元、占成交额8.95%，中单净流出流出2605.64万元、占成 交额11.06%，小单净流出4954.54万元、占成交额21.03%。 *ST声迅最新一期业绩显示，截至2025一季报，公司营业总收入1933.32万元、同比减少1.35%，归属净 利润1408.17万元，同比减少32.85%，扣非净利润1505.00万元，同比减少41.98%，流动比率3.385、速动 比率3.085、资产负债率38.31%。 天眼查商业履历信息显示，北京声迅电子股份有限公司，成立于1994年，位于北京市，是一家以从事计 算机、通信和其他电子设备制造业为主的企业。企业注册资本8184.4815万人民币，实缴资本8184万人 民币。公司法定代表人为聂蓉。 通过天眼查大数据分析，北京声迅电子股份有限公司共 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [6] 报告的核心观点 - 公司25Q1业绩略好于预期，营业总收入1284.3亿元，YOY+20.6%，归母净利124.2亿元，YOY+38.0%，扣非后归母净利润127.5亿元，YOY+38.0%，受益于家电补贴政策推动及汇兑损益 [10] - 家电主业和新能源及工业技术增长快，智能家居业务营收同比增长17.4%，商业及工业解决方案营收同比增长25.3%，其中新能源及工业技术营收YOY+45% [10] - 销售结构变化使毛利率下降，汇兑使财务费用率下降2.7个百分点，影响财务收入约28亿元 [10] - 预计2025 - 2027年净利润分别为444.6亿元、480.2亿元、521.7亿元，YOY分别+15.4%、+8.0%、+8.6%，EPS分别为5.8元、6.3元、6.8元，H股P/E分别为12X、11X、10X，维持“买进”建议 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为家用电器，H股价（2025/05/06）74.45港元，恒生指数（2025/05/06）22,662.7，股价12个月高/低为95/0 [3] - 总发行股数7663.91百万，H股数650.85百万，H股市值4883.48亿元，主要股东为美的控股有限公司（28.32%） [3] - 每股净值30.00元，股价/账面净值2.48，一个月、三个月股价涨跌分别为-1.39%、-0.60% [3] 近期评等 - 2025 - 03 - 18评等为“买进”，产品组合中智能家居占比65.9%，商业及工业解决方案占比25.5% [4] 财务数据 盈利预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 纯利（Net profit，百万元） | 33720 | 38537 | 44460 | 48019 | 52167 | | 同比增减（％） | 14.10 | 14.29 | 15.37 | 8.00 | 8.64 | | 每股盈余（EPS，元） | 4.93 | 5.44 | 5.80 | 6.27 | 6.81 | | 同比增减（％） | 13.59 | 10.34 | 6.64 | 8.00 | 8.64 | | A股市盈率（P/E，X） | 15.03 | 13.62 | 12.77 | 11.83 | 10.89 | | H股市盈率（P/E） | 14.06 | 12.75 | 11.95 | 11.07 | 10.19 | | 股利（DPS，元） | 3.00 | 3.50 | 3.48 | 3.76 | 4.08 | | 股息率（Yield，％） | 4.05 | 4.72 | 4.70 | 5.07 | 5.51 | [9] 合并损益表 | 项目（百万元） | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 373710 | 409084 | 454402 | 484563 | 526427 | | 经营成本 | 273481 | 299585 | 329497 | 352001 | 382784 | | 营业税金及附加 | 1817 | 2120 | 2340 | 2471 | 2685 | | 销售费用 | 34881 | 38754 | 42516 | 44822 | 48695 | | 管理费用 | 13477 | 14506 | 15034 | 15506 | 16319 | | 财务费用 | -3262 | -3329 | -5774 | -4846 | -5264 | | 投资收益 | 464 | 1443 | 1434 | 1500 | 1500 | | 营业利润 | 40317 | 46394 | 53152 | 57210 | 62179 | | 利润总额 | 40277 | 46690 | 53447 | 57510 | 62479 | | 所得税 | 6532 | 7933 | 8711 | 9202 | 9997 | | 少数股东损益 | 25 | 220 | 276 | 290 | 315 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 33720 | 38537 | 44460 | 48019 | 52167 | [13] 合并资产负债表 | 项目（百万元） | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 81674 | 140410 | 161472 | 185693 | 213547 | | 应收账款 | 32885 | 35799 | 41169 | 47344 | 54446 | | 存货 | 47339 | 63339 | 53205 | 38840 | 24081 | | 流动资产合计 | 281321 | 389064 | 447423 | 536908 | 671135 | | 长期股权投资 | 4976 | 5223 | 6268 | 7522 | 9026 | | 固定资产 | 30938 | 33529 | 38558 | 46270 | 57837 | | 在建工程 | 4681 | 5364 | 6437 | 7724 | 9269 | | 非流动资产合计 | 204717 | 215288 | 249734 | 292189 | 344783 | | 资产总计 | 486038 | 604352 | 697158 | 829097 | 1015918 | | 流动负债合计 | 251246 | 351820 | 464402 | 668739 | 1043233 | | 非流动负债合计 | 60493 | 24865 | 24865 | 23870 | 21960 | | 负债合计 | 311739 | 376684 | 489267 | 692609 | 1065193 | | 少数股东权益 | 11421 | 10917 | 11147 | 11381 | 11620 | | 股东权益合计 | 162879 | 216750 | 196744 | 125107 | -60895 | | 负债及股东权益合计 | 486038 | 604352 | 697158 | 829097 | 1015918 | [13] 合并现金流量表 | 项目（百万元） | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | 57903 | 60512 | 71136 | 76830 | 83467 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -31220 | -87902 | -19400 | -22400 | -25400 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -17910 | 22698 | -15931 | -13255 | -10716 | | 现金及现金等价物净增加额 | 8755 | -4769 | 35805 | 41175 | 47352 | [13][15]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [6] 报告的核心观点 - 公司25Q1业绩略好于预期，营业总收入1284.3亿元，YOY+20.6%，归母净利124.2亿元，YOY+38.0%，扣非后归母净利润127.5亿元，YOY+38.0%，受益于家电补贴政策推动及汇兑损益 [10] - 家电主业和新能源及工业技术增长快，智能家居业务营收同比增长17.4%，商业及工业解决方案营收同比增长25.3%，其中新能源及工业技术营收YOY+45% [10] - 销售结构变化使毛利率同口径下Q1同比降约1个百分点，财务费用率同比降2.7个百分点，因汇兑收益增加影响财务收入约28亿元 [10] - 预计2025 - 2027年净利润分别为444.6亿元、480.2亿元、521.7亿元，YOY分别+15.4%、+8.0%、+8.6%，EPS分别为5.8元、6.3元、6.8元，H股P/E分别为12X、11X、10X，目前估值合理，股息率超4%，维持“买进”建议 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为家用电器，2025年5月6日H股价74.45港元，恒生指数22,662.7，股价12个月高/低为95/0 [3] - 总发行股数7,663.91百万，H股数650.85百万，H股市值4,883.48亿元，主要股东为美的控股有限公司，持股28.32% [3] - 每股净值30.00元，股价/账面净值2.48，一个月、三个月股价涨跌分别为-1.39%、-0.60% [3] 近期评等 - 2025年3月18日评等为“买进”，前日收盘80.2港元 [4] - 产品组合中智能家居占比65.9%，商业及工业解决方案占比25.5% [4] 财务数据 盈利预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 纯利（百万元） | 33720 | 38537 | 44460 | 48019 | 52167 | | 同比增减（％） | 14.10 | 14.29 | 15.37 | 8.00 | 8.64 | | 每股盈余（元） | 4.93 | 5.44 | 5.80 | 6.27 | 6.81 | | 同比增减（％） | 13.59 | 10.34 | 6.64 | 8.00 | 8.64 | | A股市盈率（X） | 15.03 | 13.62 | 12.77 | 11.83 | 10.89 | | H股市盈率 | 14.06 | 12.75 | 11.95 | 11.07 | 10.19 | | 股利（元） | 3.00 | 3.50 | 3.48 | 3.76 | 4.08 | | 股息率（％） | 4.05 | 4.72 | 4.70 | 5.07 | 5.51 | [9] 合并损益表 | 项目（百万元） | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 373710 | 409084 | 454402 | 484563 | 526427 | | 经营成本 | 273481 | 299585 | 329497 | 352001 | 382784 | | 营业税金及附加 | 1817 | 2120 | 2340 | 2471 | 2685 | | 销售费用 | 34881 | 38754 | 42516 | 44822 | 48695 | | 管理费用 | 13477 | 14506 | 15034 | 15506 | 16319 | | 财务费用 | -3262 | -3329 | -5774 | -4846 | -5264 | | 投资收益 | 464 | 1443 | 1434 | 1500 | 1500 | | 营业利润 | 40317 | 46394 | 53152 | 57210 | 62179 | | 利润总额 | 40277 | 46690 | 53447 | 57510 | 62479 | | 所得税 | 6532 | 7933 | 8711 | 9202 | 9997 | | 少数股东损益 | 25 | 220 | 276 | 290 | 315 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 33720 | 38537 | 44460 | 48019 | 52167 | [13] 合并资产负债表 | 项目（百万元） | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 81674 | 140410 | 161472 | 185693 | 213547 | | 应收账款 | 32885 | 35799 | 41169 | 47344 | 54446 | | 存货 | 47339 | 63339 | 53205 | 38840 | 24081 | | 流动资产合计 | 281321 | 389064 | 447423 | 536908 | 671135 | | 长期股权投资 | 4976 | 5223 | 6268 | 7522 | 9026 | | 固定资产 | 30938 | 33529 | 38558 | 46270 | 57837 | | 在建工程 | 4681 | 5364 | 6437 | 7724 | 9269 | | 非流动资产合计 | 204717 | 215288 | 249734 | 292189 | 344783 | | 资产总计 | 486038 | 604352 | 697158 | 829097 | 1015918 | | 流动负债合计 | 251246 | 351820 | 464402 | 668739 | 1043233 | | 非流动负债合计 | 60493 | 24865 | 24865 | 23870 | 21960 | | 负债合计 | 311739 | 376684 | 489267 | 692609 | 1065193 | | 少数股东权益 | 11421 | 10917 | 11147 | 11381 | 11620 | | 股东权益合计 | 162879 | 216750 | 196744 | 125107 | -60895 | | 负债及股东权益合计 | 486038 | 604352 | 697158 | 829097 | 1015918 | [13] 合并现金流量表 | 项目（百万元） | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | 57903 | 60512 | 71136 | 76830 | 83467 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -31220 | -87902 | -19400 | -22400 | -25400 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -17910 | 22698 | -15931 | -13255 | -10716 | | 现金及现金等价物净增加额 | 8755 | -4769 | 35805 | 41175 | 47352 | [13][15]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入127,838,538千元，较上年同期增长20.49%；归属上市公司股东净利润12,422,233千元，同比增长38.02%[8] - 利润总额15,134,929千元，较上年同期增长40.88%，主要系收入规模增长及经营效率提升所致[14] - 少数股东损益323,665千元，较上年同期增长791.30%，主要系非全资子公司利润增加所致[14] - 2025年1 - 3月合并营业总收入128,428,421千元，2024年1 - 3月为106,483,190千元[25] - 2025年1 - 3月合并营业总成本112,773,852千元，2024年1 - 3月为95,739,487千元[25] - 2025年1 - 3月合并营业利润15,119,192千元，2024年1 - 3月为10,653,447千元[26] - 2025年1 - 3月合并净利润12,745,898千元，2024年1 - 3月为9,036,321千元[26] - 2025年1 - 3月合并其他综合收益的税后净额216,367千元，2024年1 - 3月为 - 553,667千元[26] - 2025年1 - 3月合并综合收益总额12,962,265千元，2024年1 - 3月为8,482,654千元[27] - 2025年1 - 3月基本每股收益1.64元，2024年1 - 3月为1.31元[27] - 2025年1 - 3月稀释每股收益1.63元，2024年1 - 3月为1.31元[27] 各业务线收入关键指标变化 - 新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化报告期收入分别为111亿元、99亿元、73亿元，同比增长45%、20%、9%[9] 资产类关键指标变化 - 交易性金融资产期末数2,494,926千元，较期初减少64.03%，主要系结构性存款减少所致[13] - 应收账款期末数48,667,141千元，较期初增长35.95%，主要系海外收入规模增长所致[13] - 2025年3月31日合并货币资金为161,278,203千元，2024年12月31日为140,410,308千元[20] - 2025年3月31日合并应收账款为48,667,141千元，2024年12月31日为35,798,974千元[20] - 2025年3月31日合并存货为52,740,554千元，2024年12月31日为63,339,188千元[20] - 2025年3月31日合并流动资产合计419,851,157千元，2024年12月31日为389,063,786千元[20] - 2025年3月31日合并非流动资产合计214,933,552千元，2024年12月31日为215,288,067千元[21] - 2025年3月31日合并资产总计634,784,709千元，2024年12月31日为604,351,853千元[21] - 2025年3月31日公司资产总计318,394,652千元，2024年12月31日为300,151,455千元[21] 负债类关键指标变化 - 短期借款期末数43,533,148千元，较期初增长40.39%，主要系借款增加所致[14] - 2025年3月31日合并流动负债合计369,643,105元，2024年12月31日为351,819,806元，非流动负债合计2025年3月31日为23,515,182元，2024年12月31日为24,864,656元[22] 股东权益关键指标变化 - 2025年3月31日合并股东权益合计241,626,422元，2024年12月31日为227,667,391元[23] 金融收益关键指标变化 - 利息收入589,752千元，较上年同期增长54.60%，主要系金融业务经营变动所致[14] - 财务收入2,840,004千元，较上年同期增长609.64%，主要系汇兑损益变动所致[14] - 投资收益533,799千元，较上年同期增长1,807.52%，主要系处置交易性金融资产的收益增加所致[14] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为252,066户，其中A股252,007户，H股登记股东59户[16] - 美的控股有限公司持股比例28.32%，持股数量2,169,178,713股[16] - 香港中央结算有限公司持股比例14.90%，持股数量1,141,661,812股[16] 现金流量关键指标变化 - 2025年1 - 3月经营活动现金流入小计115,929,183千元，2024年同期为96,290,124千元，同比增长约20.4%[29] - 2025年1 - 3月经营活动现金流出小计101,608,215千元，2024年同期为82,361,216千元，同比增长约23.4%[29] - 2025年1 - 3月经营活动产生的现金流量净额14,320,968千元，2024年同期为13,928,908千元，同比增长约2.8%[29] - 2025年1 - 3月投资活动现金流入小计30,002,440千元，2024年同期为38,900,182千元，同比下降约22.9%[30] - 2025年1 - 3月投资活动现金流出小计53,219,113千元，2024年同期为44,855,053千元，同比增长约18.6%[30] - 2025年1 - 3月投资活动产生的现金流量净额 - 23,216,673千元，2024年同期为 - 5,954,871千元，亏损扩大约290%[30] - 2025年1 - 3月筹资活动现金流入小计21,942,602千元，2024年同期为4,806,902千元，同比增长约356.5%[31] - 2025年1 - 3月筹资活动现金流出小计14,609,169千元，2024年同期为9,897,728千元，同比增长约47.6%[31] - 2025年1 - 3月筹资活动产生的现金流量净额7,333,433千元，2024年同期为 - 5,090,826千元，扭亏为盈[31] - 2025年1 - 3月现金及现金等价物净增加额 - 1,467,452千元，2024年同期为2,769,008千元，由正转负[31]

公司基本信息 - 公司为美的集团股份有限公司，A股于深交所上市（股份代号：000333），H股于香港联交所主板上市（股份代号：0300）[1][5] - 公司上市日期为2024年9月17日，在香港联交所主板挂牌并上市交易[7] - 报告期为2024年1月1日至2024年12月31日[8] - 最后实际可行日期为2025年3月31日，用于确定年报中所载若干数据[7] - 公司核数师为普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）和罗兵咸永道会计师事务所[24] 公司收购情况 - 公司于2023年收购科陆电子，其股份已在深圳证券交易所上市（股份代号：002121）[5] - 公司于2020年收购合康新能，其股份已在深圳证券交易所上市（股份代号：300048）[7] - 公司于2008年收购无锡小天鹅股份有限公司及其子公司[8] - 公司于2021年收购北京万东医疗科技股份有限公司，其股份于上海证券交易所上市（股票代号：600055）[10] - 公司于2020年收购菱王电梯有限公司及其子公司[10] - 公司于2016年收购东芝生活电器株式会社[10] - 2024年，公司进行多项收购，包括Arbonia气候部门业务和东芝电梯中国股份[120][121] 公司规模与影响力 - 公司每年为全球超5亿用户及客户与战略合作伙伴提供产品和服务[16] - 公司在全球拥有超400家子公司、38个研发中心和44个主要制造基地，员工超19万人，业务遍及200多个国家和地区[16] - 公司在海外设有22个研发中心和23个主要制造基地[16] - 2024年8月，公司在《财富》世界500强榜单位居第277位，连续9年跻身该榜单[17] - 2024年，公司在《福布斯》全球上市公司2000强排行榜位列第205位[17] - 2024年，公司在“2024年度全球品牌价值500强”榜单位列第236位，在“2024全球最有价值的100大科技品牌”榜单位列第40位[17] - 截至2024年底，公司拥有37家国家级绿色工厂、13家绿色供应链工厂、9家5G工厂、3家卓越级智能工厂、3家零碳工厂以及6家世界级灯塔工厂[17] - 2024年穆迪将公司主体信用评级由A3调升至A2[17] - 2024年，公司在国内9个品类的线上与线下市场份额均位列行业第一[18] 公司财务数据关键指标变化 - 2024年公司营业总收入4091亿元，ToB业务收入1045亿元，归母净利润385亿元，经营活动现金流605亿元[26] - 2024年公司收入4090.84亿元，较2023年的3737.1亿元增长9.46%[20] - 2024年公司年度利润387.59亿元，较2023年的337.47亿元增长14.85%[20] - 2024年公司资产总额6043.52亿元，较2023年的4860.36亿元增长24.34%[20] - 2024年公司负债总额3766.85亿元，较2023年的3117.38亿元增长20.83%[20] - 2024年公司收入4091亿元，同比增长9.5%，实现归属于本公司拥有人的净利润385亿元，同比增长14.3%[50] - 2024年度公司实现收入4091亿元，同比增长9.5%[175] - 2024年智能家居业务收入2695亿元，同比增长9.4%，占收入比重65.9%[175] - 2024年新能源及工业技术业务收入336.1亿元，同比增长20.6%，占收入比重8.2%[175] - 2024年智能建筑科技业务收入284.7亿元，同比增长9.9%，占收入比重7.0%[175] - 2024年机器人与自动化业务收入287.01亿元，同比下降7.6%，占收入比重7.0%[175] - 2024年其他业务收入137.15亿元，同比增长6.0%，占收入比重3.3%[175] - 2024年商业及工业解决方案业务收入1045亿元，同比增长6.9%，占收入比重25.5%[175] - 2024年销售原材料和其他业务收入351亿元，同比增长18.5%，占收入比重8.6%[175] - 2024年新能源及工业技术业务收入336亿元，同比增长20.6%，剔除收购并表影响同比增长17.8%[177] - 2024年智能建筑科技业务收入285亿元，同比增长9.9%[177] - 2024年机器人与自动化业务收入287亿元，同比下降7.6%[177] - 2024年中国内地收入2401亿元，同比增长7.7%；其他国家或地区收入1690亿元，同比增长12.0%[178] - 2024年公司毛利率26.2%，同比提升0.7个百分点[179] - 2024年销售及营销开支388亿元，同比增长21.3%，费用率9.5%，同比增长0.9%[180] - 2024年一般及行政开支154亿元，同比增长10.2%，费用率3.8%，同比增长0.1%[181] - 2024年研发开支162亿元，同比增长11.3%，支出费用率4.0%，同比增长0.1%[182] - 2024年公司年度利润388亿元，同比增长14.9%，利润率9.5%，较2023年提升0.5个百分点[186] - 2024年12月31日非流动资产总额2153亿元，较2023年12月31日的2047亿元有所增加[187] - 公司流动资产总额从2023年12月31日的2813亿元增至2024年12月31日的3891亿元[188] - 公司非流动负债总额从2023年12月31日的605亿元减至2024年12月31日的249亿元[188] - 公司流动负债总额从2023年12月31日的2512亿元增至2024年12月31日的3518亿元[188] - 公司净资产从2023年12月31日的1743亿元增至2024年12月31日的2277亿元[188] - 2024年度公司经营活动产生的现金净额为605亿元，投资活动所用现金净额为879亿元，融资活动产生的现金净额为227亿元[190][191] - 公司现金及现金等价物从2023年12月31日的599亿元减至2024年12月31日的551亿元[192] - 公司非流动借款从2023年12月31日的494亿元减至2024年12月31日的138亿元，流动借款从2023年12月31日的221亿元增至2024年12月31日的695亿元[193] - 公司资产负债率从2023年12月31日的64.1%减至2024年12月31日的62.3%[194] - 公司资本开支从2023年度的121亿元减至2024年度的99亿元，剔除2023年并购影响同比增长14%[197] 公司未来经营思路与战略 - 2025年公司经营思路为“以简化促增长，以自我颠覆直面挑战”[28] - 2025年公司要坚持海外OBM优先，提升OBM在海外收入中占比[28] - 公司坚持“科技领先、用户直达、数智驱动、全球突破”四大战略主轴[158] - 以战略确定性应对未来不确定，通过国内DTC变革、海外OBM优先战略和ToB业务突破实现增量发展[159] - 探索新方法结合数字化能力与精益管理实现降本增效[159] - 持续投入与完善“三个一代”研发体系，提高产品附加值和盈利能力[159] - 加大ToB业务投入，提升产品力，实现价值链自主[159] - 2025年公司基于四大战略主轴，坚持“以简化促增长，以自我颠覆直面挑战”核心经营思路，落实六项核心经营工作[161] - 公司通过结构性增长、全球化区域扩展和ToB业务突破实现规模增长，优化现金流、改善成本管理和实现产业升级[162] - 深化科技领先战略落地，完善“三个一代”研发体系，提升研究组织人才结构，优化全球研发布局[163] - 保持高质量发展，提升运营效率，以用户为中心推进用户直达，推动T+3业务模式变革和全价值链卓越运营[163] - 2025年国内市场聚焦“宠用户、焕品牌、强变革、推全品、抓零售”，提升线上自营业务占比，推进云仓3.0[163][164] - 国内市场将在全国布局超600家实操培训基地，提升服务工程师技术能力，实现120小时内完成退换[164] - 海外市场持续推进业务扩张与深耕，扫描空白市场，拓展海外国家公司数量，精细化运营重点国家市场[164] - 海外市场强化品牌建设，提升营销能力，构建网红营销、数字媒介投放，培育社媒运营新能力[164] - 海外市场通过数字化应用提升渠道效率与客户管理水平，整合市场数据建设商业信息体系[164] - 海外市场加强核心客户运营能力，推动渠道可视化，提高流通及销售数据覆盖率[164] - 2025年延续双高端品牌战略，强化COLMO和东芝品牌双引擎动力[165][166] - COLMO品牌推进阵地零售与精准分销结合，扩大品牌店建设，深化云仓变革[165][166] - 东芝品牌持续开拓网点，创新产品，提高渠道整合能力和客户服务质量[166] - 华凌围绕用户、产品及体验差异化创新，创新营销玩法，完善转化链路[166] - 2025年数据业务围绕AIGC、国际化、DTC变革等方向进行「Data+AI」突破[166] - 新能源及工业技术业务在暖通家电部件领域加大研发投入，提升盈利能力和规模[167] - 推进空调压缩机、电机产线拓展，冰箱压缩机合肥新智能制造基地投产[167] - 科陆电子构建EP Package全生命周期整站服务能力，拓展新兴市场[167] - 合康新能推进绿色能源解决方案等三大核心业务，实现业务均衡增长[167] - 公司完善海外基础能力建设，包括服务体系、组织人才、数字化和风控布局等方面[165] 行业市场数据 - 2024年国内经济总量首次突破130万亿元，实现5%的经济增速[34] - 2024年中国国内家用电器累计出口金额7122亿元，同比增长15.4%[34] - 2024年国内家电（不含3C）零售市场规模达9071亿元，同比增长6.4%[34] - 2024年国内空调市场零售额为2071亿元，同比下滑2.2%[36] - 2024年线上空调前三位品牌的份额为61.8%，较去年提升4%[36] - 2024年国内洗衣机市场零售额1004亿元，同比增长7.6%[37] - 2024年国内干衣机市场零售额达到162亿元，同比增加25.7%[37] - 2024年国内冰箱市场零售额达到1434亿元，同比增长7.6%[38] - 2024年平嵌与零嵌入式冰箱分别在线上和线下市场的零售额合计占比已提升至30.2%和58.4%[38] - 2024年线上市场十字4门和法式四门冰箱产品贡献分别突破40%和20%，线下市场分别超过43%和26%[38] - 2024年国内烟机市场零售额为362亿元，同比增长14.9%；燃气灶市场零售额为204亿元，同比增长15.7%[39] - 2024年洗碗机市场零售额为132亿元，同比增长17.2%；净水器市场零售额达240亿元，同比增长17.2%[40] - 2024年热水器（电储水热水器与燃气热水器）零售额为532亿元，同比增长5.3%，燃气热水器同比增长8.8%[40] - 2024年国内厨房小家电整体零售额609亿元，与去年同期基本持平[41] - 2024年国内清洁电器行业零售额423亿元，同比增长24.4%，其中扫地机器人零售规模达193.6亿元，同比增长41.1%[42] - 2023年全球工厂运行的工业机器人有428.2万台，同比增长10%；年安装量为54.1万台，同比降低2%[43] - 2023年中国国内工业机器人安装量达到27.63万台，占全球安装总量的51%；国内机器人密度已提升至470，跃居世界第三[43][44] - IFR预计2024年全球机器人安装量将同比持平，2025 - 2027年年度复合增速将达4%，2027年超60万台[45] - 2024年国内工业机器人产量为55.6万台，同比增长14.2%；市场销量为30.2万台，同比下降4.5%[46] - GGII预计2025年国内工业机器人市场销量有望达32.5万台，同比增长将超7%[46] - 2024年中央空调不含税销售收入为1447亿元，国内销售占比约为84%，ToB业务销售占比在70%以上[47] - 2024年国内电梯、自动扶梯及升降机产量为149.2万台，同比下滑约8%，单台电梯对应产值约20万元，国内电梯设备年市场规模逼近3000亿元[47] - 2024年中央空调外资品牌占比约为42%，国产品牌整体份额约为58%[47][49] - 2023年通力、三菱、日立、奥的斯四大电梯品牌在国内收入均为200亿元左右[47] - 2022年建筑运行环节碳排放占国内全社会碳排放比重约为22%[48] - 智能建筑科技行业国内产业规模已超4000亿元[47] - 电梯市场外资与合资品牌占比高达70%[47] 公司产品研发与创新 - 美的持续加大研发投入，基于用户需求提供“智能家电+智能家居”全屋智能解决方案，支持双高端品牌突破及海外OBM优先战略[51] - 2024年面向欧洲推出首款用户DIY安装的PortaSplit分体空调，能效达欧盟A++级

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国/香港消费行业 - 公司：美的集团股份有限公司（Midea Group Co Ltd.）、安琪酵母股份有限公司（Angel Yeast Co. Ltd.）、波司登国际控股有限公司（Bosideng International Holdings Limited）等众多中国/香港消费行业上市公司 [1][64] 纪要提到的核心观点和论据 美的集团2024年业绩情况 - 2024年业绩符合摩根士丹利预期，营收同比增长9%，净利润同比增长14%；4Q24营收同比增长9%，净利润同比增长14% [7] - 2024年股息支付率提高至69%（2023年为62%） [7] 美的集团2025年展望 - 销售同比中至高个位数增长，净利润率稳定或扩大；ToC销售同比高个位数增长（出口同比双位数增长），ToB销售同比好于2024年（机器人业务同比正增长） [7] - 1Q25销售同比双位数增长，净利润率扩大；2Q25后增长可能因以旧换新支持减弱和出口疲软而减速 [7] 各业务板块情况 - **ToC业务** - **国内**：美的预计空调在即将到来的旺季将比其他家电更受益于以旧换新计划 [7] - **出口销售**：2025年同比双位数增长，自有品牌（OBM）业务增长超15%；原始设备制造商（OEM）业务因2H25库存周期存在不确定性（1Q25出口订单高个位数增长） [7] - **美国关税影响**：2024年美国营收为250亿元人民币（占总营收6%），目标是将非关税影响国家工厂对美供应比例从2024年的20%提高到2025年的30 - 40% [7] - **机器人业务**：自3Q24以来订单量正增长，2025年国内外汽车公司需求有望改善 [7] - **智能建筑业务**：2024年增长减速主要因出口下降，特别是热泵订单，年初至今已转为正增长；国内销售对房地产行业的敞口为11 - 12% [7] - **人工智能和人形机器人**：美的致力于研发，内部有广泛应用以提高生产力和节省成本 [7] 估值方法 - 采用分部加总估值法，家电业务基于2025年预期市盈率17倍，对应每股89元人民币；机器人和自动化（库卡业务）基于企业价值/销售额和企业价值/息税折旧摊销前利润，平均每股6元人民币 [9] 风险因素 - **上行风险**：中国房地产市场反弹超预期、主要竞争对手竞争小于预期、成功的并购交易 [10] - **下行风险**：市场竞争比预期激烈、不利的外汇变动和原材料价格变化、并购交易不成功 [10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 摩根士丹利与多家公司存在业务关系，包括拥有部分公司股权、提供投资银行服务、获得非投资银行服务补偿等 [16][17][19] - 摩根士丹利研究报告的评级体系、行业观点定义及相关风险提示 [26][30][33] - 摩根士丹利研究报告的发布、更新政策及使用相关的条款和隐私政策 [39][43] - 摩根士丹利在不同地区的业务运营和监管信息 [53]

文章核心观点 截至2025年3月28日收盘，ST峡创股价下跌，本周公司有多份公告，涉及董事会和监事会决议、股东大会通知及债务融资计划等[1][2] 公司股价及市值情况 - ST峡创报收于2.92元，较上周的3.07元下跌4.89% [1] - 3月24日盘中最高价报3.04元，最低价报2.82元 [1] - ST峡创当前最新总市值19.47亿元，在IT服务板块市值排名113/119，在两市A股市值排名4845/5139 [1] 公司公告汇总 第五届董事会第十一次会议决议公告 - 提名林晓峰先生为第五届董事会非独立董事候选人，同时担任董事会战略与投资委员会委员，需提交股东大会审议 [1] - 聘任王维山先生为公司总经理，任期至第五届董事会任期届满，王维山先生不再担任公司副总经理 [1] - 公司及子公司拟向金融机构和非金融机构申请总额不超过人民币5.5亿元的融资额度，期限12个月 [1] - 公司拟为子公司提供总额不超过人民币16,000万元的担保 [1] - 决定于2025年4月9日召开2025年第一次临时股东大会 [1] 第五届监事会第九次会议决议公告 - 审议并通过《关于2025年度公司为子公司提供担保的议案》，认为该担保事项符合公司整体发展和生产经营要求，符合公司及全体股东的利益 [2] 关于召开2025年第一次临时股东大会的通知 - 会议将于2025年4月9日下午15:00在福建省平潭综合实验区金井湾片区商务营运中心6号楼17层会议室召开 [2] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式，网络投票时间为2025年4月9日上午9:15 -9:25，9:30-11:30和下午13:00-15:00，互联网投票系统投票时间为9:15-15:00 [2] - 会议审议事项为《关于补选第五届董事会非独立董事的议案》 [2] 关于公司债务融资计划的公告 - 公司及子公司拟向金融机构和非金融机构申请总额不超过人民币5.5亿元的融资额度，期限自审议通过之日起12个月 [2] - 融资方式包括但不限于股票质押、短期流动资金贷款、中长期借款等，融资额度在有效期内可循环滚动使用 [2]