纪要涉及的公司 耐世特、采钰、博世、舍弗勒、捷泰格特、豫北转向、浙江万达、湖北恒隆 纪要提到的核心观点和论据 - 投资逻辑：耐世特新增前轮线控转向和后轮转向系统订单，在自动驾驶领域处于领先，预计 2026 年开始兑现市场潜力；核心业务电动助力转向（EPS）订单随电动智能化产品高端化和国产替代增加而快速增长，基于线控和后轮转向估值将提升，CEPS 升级和国产化推动业绩前进，2025 年有望实现 1.5 亿美元收入，港股对应市盈率具性价比[4] - 公司特点：耐世特成立于 1906 年，有 120 年历史，技术积淀和产品开发验证能力强；产品线涵盖机械转向、电动助力转向（EPS）、线控转向，约 20%营收来自传动零部件业务，是全球领先头部企业之一[5] - 线控转向作用：线控转向适应高等级自动驾驶，提升驾乘体验，实现方向盘与车轮软连接，使 L3 级别自动驾驶车辆座舱空间布置更灵活；蔚来 ET9 和 Cybertruck 已采用，L3/L4 法规出台推动其被市场认可；预计 2030 年国内线控转向渗透率达 30%，市场规模 261 亿元，全球可达 500 亿元；后轮转向降低转弯半径，预计渗透率达 50%[6] - 业绩表现：耐世特近年来营收稳定在 40 - 45 亿美元，归母净利润波动大，2024 年净利润 6000 多万美元，早年超 2 亿美元，2025 年受成本和外部因素影响业绩波动，新产品落地和 EPS 业务升级有增长潜力[7] - 市场规模预期：2030 年国内线控转向市场规模达三至四百亿元，全球超 500 亿美元[8] - 全球供应商情况：全球线控转向市场份额较大的供应商有采钰、博世、舍弗勒等，采钰是前轮和后轮零部件供应最多企业之一；捷泰格特等公司通过自研和协作布局，但因线控转向门槛高，大部分企业难取得重大突破[9] - 营收预期：预计 2027 年耐世特线控转向系统出货 100 万套可实现 8 亿美元营收，新增系统毛利率高，对业绩贡献比例高于现有产品，营收体量达几亿美元[10] - 亚太区发展情况：耐世特在亚太区订单增加，高端 EPS 需求上升，常熟工厂投产支持发展，2025 年亚太区营收占比 17% - 18%，规模效应逐步释放[11] - 整体业绩预期：未来几年耐世特营收高个位数增长，利润增速高于营收增速，2025 年业绩约 1.47 亿美元，2026 年有望达 1.7 亿美元，估值有望提高[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 线控转向系统每套 ASP 约 400 美元（3000 人民币）[6] - 耐世特目前整体毛利率仅为 10%[10] - 耐世特 EPS 业务包括低端 CEPS、中端 PEPS、高端 REPS 及带冗余 REPS 等各类产品[5]