转自：新华财经 编者按：外资企业研发机构是我国科技创新体系的重要组成，也是跨国公司全球研发网络的关键节点。近年来，外资持续加大在华 研发创新投入。据商务部国际贸易经济合作研究院发布的《跨国公司在中国》报告，2013年后的十年间，在华规模以上外资工业企 业研发经费增长超过86%，有效发明专利数增长336%。外资企业研究院正日益成为链接全球人才链、产业链与创新链的新枢纽。 作为我国对外开放前沿阵地和科技创新高地，苏州活跃着近4000家规模以上外资企业，其中近七成已设立研发机构。为引导外资企 业将更多研发资源落地苏州，2024年，苏州首次以专项政策形式明确支持外资企业设立研究院；同年10月，公布首批19家项目立项 名单，其中苏州工业园区占10席，数量超过全市一半。数据显示，园区668家外商及港澳台投资规上工业企业中，近600家已建有研 发机构，建有率接近90%。这一批外资企业正完成从中国"生产车间"到全球"创新大脑"的深刻转型，深度参与并引领国内外行业技术 变革。耐世特汽车系统（苏州）有限公司、嘉盛半导体（苏州）有限公司等正是其中的典型代表。 2007年，耐世特汽车系统（苏州）有限公司（以下简称"耐世特苏州公司"） ...

行业投资评级 * 报告对汽车行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 * 报告核心观点认为，乘用车行业将从2025年的“量稳价缓”逻辑，转向2026年的“价升量稳”阶段 [1] * 维持对2026年乘用车国内需求“价升量稳”的判断，定比例补贴将拉动中高端车销量比例提升带来“价升”，而2025年第四季度消费者观望导致需求透支大幅减少，叠加以旧换新政策延续，增换购需求依然有弹性，预计2026年国内交强险销量同比正增长 [6] 2025年市场复盘与现状 * 2025年12月国内乘用车交强险销量为227.8万辆，同比-16.4%，环比+13.6% [6][16] * 2025年全年乘用车累计交强险销量为2305.2万辆，同比+0.6% [6][16] * 参考历史，正常年份/政策退坡年份12月环比增速均值为+4.6%/+34.7%，2025年12月需求表现显著弱于季节性规律，主要系部分地区以旧换新补贴政策暂停带来观望情绪增加 [6][16] * 2025年乘用车行业持续演绎“量稳价缓”逻辑，根据国家统计局数据，21/22/23/24/25年乘用车平均售价（ASP）分别同比+0.1%/+3.1%/-0.1%/-8.3%/-2.1% [6][19] * 2025年12月汽车社零额同比-5.0%，但乘用车行业ASP同比+13.7%，自10月转正后继续提升 [6][19] * 截至2025年12月底，乘用车行业库存为470.8万辆，当月库存减少3.7万辆，动态库销比为2.48 [6][40] * 2025年12月乘用车出口64.1万辆，同比+50.5%，全年累计出口600.5万辆，同比+21.5% [45] * 2025年12月乘用车批发销量284.7万辆，同比-8.7%，全年累计批发销量3005.9万辆，同比+9.1% [45] * 2025年12月中国品牌乘用车终端份额为65.8%，同比+3.2个百分点，全年份额为65.7%，较2024年全年+5.2个百分点，其中新能源拉动中国品牌份额提升29.2个百分点 [52][62] 2026年行业展望与政策推演 * 报告展望2026年，认为乘用车行业ASP变化是影响政策方向的核心变量，并基于出口和国内需求表现设定了三种政策推演场景 [20][21] * 场景一：出口销量有支撑，政策方向或以“调结构”为主，通过带约束条件的补贴提升行业ASP并实现供给侧出清 [20] * 场景二：出口有支撑但国内社零数据不佳，政策方向仍将以“调结构”提升ASP为主 [21] * 场景三：出口和国内需求均不及预期，政策方向或以“量稳”为主，例如可能对燃油车进行购置税优惠 [21] * 在以旧换新政策延续的假设下，报告对2026年销量弹性进行了测算 [27] * 报废补贴：若符合报废条件的保有量顺延一年，预计对2026年终端销量弹性为2.1% [6][28] * 置换补贴：若顺延一年，预计“保有量提升”和“车龄增加”下的置换率提升对2026年终端销量弹性为4.3% [6][32][39] * 综合上述因素，预计2026年国内交强险销量同比正增长 [6] 新能源市场表现 * 2025年12月新能源乘用车交强险销量133.4万辆，同比+3.3%，环比+9.1% [71] * 12月新能源乘用车批发口径、交强险口径渗透率分别为55.7%/58.6%，同比分别+7.6/+11.2个百分点 [71] * 2025年全年新能源乘用车交强险累计销量1248.3万辆，累计同比+16.0% [71] * 12月纯电动和插电式混合动力交强险销量分别为78.1/55.3万辆，同比分别+1.1%/+6.4%，渗透率分别为34.3%/24.3% [71] * 截至2025年12月底，新能源乘用车库销比约为2.0 [80] * 2025年12月新能源乘用车出口29.4万辆，同比+135.9%，批发销量158.6万辆，同比+5.6% [85] * 分价格区间看，2025年12月0-10万、10-20万、20万以上价格区间新能源渗透率呈现分化 [100][101] * 分系别看，2025年12月中国品牌新能源渗透率达77.9%，美系、德系和日系分别为67.2%、8.2%和12.1% [105] * 分车企看，2025年12月吉利汽车、长城汽车和长安汽车新能源乘用车渗透率分别为59.7%、56.6%、59.0% [105][112] * 分区域看，2025年12月华南地区新能源渗透率最高，为63.5%，东北地区最低，为45.4% [105] 重点结构与车型跟踪 * 报告建议关注“自主加速平替合资燃油车+高端SUV”竞品组合的表现 [92] * 在20万以下市场，PHEV正加速平替合资燃油车，重点关注比亚迪秦、汉、唐的竞品组合，其中海豹05、银河A7、零跑B10、银河星耀8、风云A9、银河M9等车型上市后份额表现亮眼 [92][93][95] * 在高端SUV市场（30万以上），理想L6、小米YU7上市以来份额表现亮眼 [97][98] 投资建议 * 报告提供“货架式”投资建议，对应不同收益来源 [6] * 乘用车链条上，右侧（经营面）标的包括：吉利汽车、比亚迪、赛力斯、奇瑞汽车、小鹏汽车、零跑汽车 [6] * 乘用车链条上，左侧标的包括：理想汽车、长安汽车 [6] * 乘用车链条上，拐点（即将或已经）出现标的包括：长城汽车(A/H)、上汽集团，建议关注江淮汽车 [6] * 乘用车上下游链条上，右侧标的包括：敏实集团、银轮股份、中创智领(A/H)、伯特利、拓普集团、爱柯迪、福耀玻璃(A/H)、科博达、中国汽研、新泉股份、华阳集团等 [6] * 乘用车上下游链条上，左侧标的包括：永达汽车、新坐标 [6] * 乘用车上下游链条上，拐点（即将或已经）出现标的包括：耐世特、继峰股份等 [6]

市场表现 - 部分智能驾驶概念股股价显著走高 [1] - 敏实集团(00425.HK)股价上涨12.95%，报38.56港元 [1] - 博泰车联(02889.HK)股价上涨7.26%，报245.4港元 [1] - 耐世特(01316.HK)股价上涨4.39%，报7.37港元 [1] - 德昌电机控股(00179.HK)股价上涨3.88%，报30.54港元 [1]

市场表现 - 部分智能驾驶概念股股价显著走高 [1] - 敏实集团股价上涨12.95%，报38.56港元 [1] - 博泰车联网股价上涨7.26%，报245.4港元 [1] - 耐世特股价上涨4.39%，报7.37港元 [1] - 德昌电机控股股价上涨3.88%，报30.54港元 [1] 相关公司 - 涉及的上涨公司包括敏实集团、博泰车联网、耐世特和德昌电机控股 [1] - 所有提及公司均为香港联交所上市公司 [1]

市场表现 - 部分智驾概念股股价显著走高 敏实集团涨12.95%报38.56港元 博泰车联涨7.26%报245.4港元 耐世特涨4.39%报7.37港元 德昌电机控股涨3.88%报30.54港元 [1] 政策驱动 - 三部门联合印发《上海高级别自动驾驶引领区"模速智行"行动计划》 旨在加速智能网联技术创新向产业竞争力转化 推动上海高级别自动驾驶由示范走向规模化商业化 [1] - 广东省人民政府办公厅印发《广东省人工智能赋能交通运输高质量发展若干政策措施》 [1] 行业趋势与展望 - 自动驾驶技术正走向量产应用 [1] - 当前获批的L3车型运行条件仍存在诸多限制 [1] - L3车型准入获批意味着智驾在技术、政策端取得进步 为后续商业化进程奠定基础 [1] - 智能驾驶的商业化进程有望在2026年加速 商业闭环有望进一步打通 [1]

公司信息 - 公司为耐世特汽车系统集团有限公司，股份代号1316[1] 董事会构成 - 董事会设有审核及合规委员会、薪酬及提名委员会[2] 人员任职 - 张文冬担任薪酬及提名委员会成员[2] - 乔堃担任审核及合规委员会成员[2] - 刘健君担任薪酬及提名委员会主席[2] - 王斌担任审核及合规委员会主席、薪酬及提名委员会成员[2] - 岳雲担任审核及合规委员会成员[2] - 执行董事长为丁峰涛、MILAVEC, Robin Zane[2] - 非执行董事为雷自力、张文冬、乔堃[2] - 独立非执行董事为刘健君、王斌、岳雲[2]

公司人事变动 - 耐世特公司执行董事、高级副总裁及全球首席运营官BOYER,HervéPaul Gino先生已辞任 [1] - 辞任原因为寻求新机遇 [1] - 辞任生效日期为2026年1月19日 [1]

公司人事变动 - 耐世特执行董事、高级副总裁及全球首席运营官Hervé Paul Gino Boyer先生已辞任 [1] - 辞任生效日期为2026年1月19日 [1] - 辞任原因为寻求新机遇 [1]

核心人事变动 - 耐世特高级管理人员Hervé Paul Gino Boyer辞任公司执行董事、高级副总裁及全球首席运营官 [1] - 辞任生效日期为2026年1月19日 [1] - 辞任原因为寻求新机遇 [1]

人事变动 - 执行董事BOYER先生因寻求新机遇，将于2026年1月19日辞任[3] 人员构成 - 截至2026年1月15日，执行董事为丁峰濤、MILAVEC及BOYER先生[5] - 截至2026年1月15日，非执行董事为雷自力、张文冬及乔堃先生[5] - 截至2026年1月15日，独立非执行董事为刘健君、王斌博士及岳云先生[5]