纪要涉及的行业和公司 行业：宏观商品、黑色系商品、原油、化工、轮胎、原材料 公司：邦泰公司 纪要提到的核心观点和论据 美国关税政策 - 美国宣布对大部分国家实施 90 天关税豁免，细节待明确，特朗普关税政策反复且不确定，反映国内政治压力和美债收益率上升挑战，豁免使抹平贸易逆差目标难实现[3] - 美国国内政治压力和美债收益率上升促使暂缓部分关税措施减轻国内经济负担，但问题未根本解决，未来或反复[4] - 特朗普对等关税政策诉求为制造业回流（中长期）和缓解财政压力（短期），初版预计缓解约 8000 亿美元财政收入，最终或谈判至 4000 亿甚至 3000 亿，加剧贸易冲突、挫伤自由贸易信心[11] 对中国的影响及应对 - 对中国单独征高额关税虽不利但非“灭顶之灾”，中国可通过提升产品力等维持出口增长，利用转口贸易维持份额，小国难严格执行加征要求[2][6] - 中美贸易战升级为金融战可能性存在但风险大，若发生两国金融市场受冲击，美国损失可能更大[2][7] - 中国将循序渐进出台应对政策，如降息降准、地产政策、财政刺激等，总出口量预计不受重大影响，A股中长期有潜力，短期商品需求或承压[2][8] - 美国对中国加征关税使人民币有贬值压力，主要在离岸市场，中国政府可控制汇率波动，关税政策反转影响有贬义性，和谈协议达成人民币可能升值[2][9][10] 各类商品市场 - 铜价：受全球经济需求预期影响大，特朗普关税政策转变是反弹非反转，对铜价有一定支撑，整体趋势看空二季度铜价[2][12] - 黑色系商品：受关税影响偏空，出口走弱预期提前定价，加征幅度高使风险偏好下降，后续不确定性打击市场信心和外贸订单稳定性，钢材出口或停滞，需求顶点可能在一季度，后三个季度环比走弱，做空可考虑热卷、铁矿石，关注国内内需刺激政策，螺纹钢或成相对多配品种[5][13] - 原油价格：波动源于政策端转向，对风险资产短期支撑；关税从 104%提升到 125%对出口利润无实质影响，主要影响市场情绪，政府给 90 天缓冲期，油价或震荡并有短期反弹可能，预计WTI在60 - 65美元、布伦特原油在63 - 68美元震荡[14][15] - 丙烷、乙烷及PDH企业：中美贸易摩擦升级使中国对美国丙烷、乙烷进口关税增至84%，国内PDH企业成本大增，部分企业考虑联合减产或来料加工，PP表现相对坚挺但供应端隐性减产问题仍存[5][15][17] - 苯乙烯市场：受中美贸易摩擦和韩国出口转移影响，价格有400点上涨空间，可短线做多，远月需求拖累放缓，正套逻辑成立但短期不顺畅[16] - 化工行业（PTA、PX等）：行情变化体现在PTA和PX的油价价差压缩，关税影响聚酯产业链下游需求致需求断崖式下跌，PTA利润压缩，PX到PTA及PX到布伦特价差压至260美元左右，预计PX到PTA价差维持压缩，油价无更多反弹空间可持空单但需规避关税风险[18][19][20] - 乙二醇市场：受中美贸易量和进口来源国供应影响，近期价格上涨，国内装置煤制春检、油制利润修复，供需关系紧张，长期加权亏损修复至300元附近可介入空单，短期建议前期空单止盈并关注供应端变化[21][22] 轮胎行业 - 国内继续加关税影响全钢轮胎需求，但影响没预期大，中国对美出口依存度下降，邦泰公司依存度不高，国内全钢轮胎开工率高但库存压力大，产量3月下降，需求环比下降因中东及新兴市场订单减少，二季度需求维持震荡[23][24] 原材料市场 - 原材料价格近期暴跌，基本面薄弱，技术性反弹后需等待稳定再从基本面判断，建议进行套利交易规避单边风险，如空NR06多RU05等策略[25][26] 其他重要但可能被忽略的内容 - 关税提升虽量级显著但对出口利润几乎无实质影响，政府给予90天缓冲期使市场有时间调整[15] - 苯乙烯厂因加征关税减产时，边际成本抬升反而成利空[16] - 聚酯产业链下游需求受关税影响出现断崖式下跌，此前对PS和PTA年度走势看空，因美国汽油裂解价差和新完工值单价未反映利空[19] - 混合胶库存开始减少，国内轮胎行业二季度需求不会太差也不会特别好[24]