纪要涉及的行业和公司 - 行业：支付行业、跨境支付及海外本地收单行业、AI应用行业、网中网号政策相关扫码设备市场 [2][4][15][16] - 公司：新大陆、新国都 [1][2] 纪要提到的核心观点和论据 投资建议 - 看好新大陆2025年机会，其传统主业稳健，流水增长，受益消费政策，预计一季度利润增超20%达约3亿元，全年净利润13 - 14亿，市值约300亿，估值20倍左右，还有潜在催化因素 [3] - 新国都一季度表现或稍弱，但下半年预计改善，去年实际利润近7亿，今年预计至少达7亿，市值约120亿，估值17倍，具性价比，机构已消化一季度预期 [3] 估值情况 - 新大陆2025年净利润预计13 - 14亿，市值约300亿，对应估值21 - 23倍，在计算机行业具性价比，回购诉求强，已回购1.22亿，还有2 - 5亿空间 [5] - 新国都2025年净利润预计约7亿，市值约120亿，对应估值17倍，去年受补税和减值影响实际利润低，剔除影响接近6亿，一季度不理想但全年预期乐观 [5] 支付业务优势 - 需求端：2024年下半年以来国内线下消费边际向好，2025年2月数据同比增4%，未来刺激消费政策将推动内需扩张 [6] - 供给端：2023年259号文落地后，大量第三方支付公司和中尾部企业退出，资源集中到新大陆、新国都等头部企业，行业格局优化，头部企业拓展商户资源和溢价能力提升，CR5超50%且将进一步提升 [6] 行业格局优化提升盈利质量 - 优化格局避免压价和不良竞争，抬升整体费率，头部收单机构净费率上行，如拉卡拉和新国都分别提升2.1、4.1和3.1个基点，支付业务毛利率显著提升，三家公司分别提高10、30和23.9个百分点 [7] 支付运营表现 - 新大陆2024年全年流水2.2 - 2.3万亿，2025年有边际改善，1 - 2月表现较好 [8] - 新国都2024年全年流水1.47万亿，下半年优于上半年，2025年一季度环比去年四季度平稳，消费刺激政策传导需时，预计6月或下半年流水改善更明显 [8] 支付设备领域布局 - 国内市场主要是替换需求，如智能POS机替代传统POS机等 [9] - 海外市场：新大陆自2015年布局拉美、中东非、东南亚及欧美市场，2025年核心增长点在拉美及欧美高端市场，拉美市场增速约15%；新国都布局拉美、中东非、欧美日等市场，2024年设备收入9.41亿，海外收入9.01亿，同比增64% [9][10] 美国关税影响 - 美国关税对两家公司影响小，新大陆出口美国设备收入占总收入1% - 2%，新国都不到1%，两家公司发力欧洲、日本等高端市场 [11] 跨境支付及海外本地收单 - 是公司股价增长重要增量来源，能扩大业务范围和带来新订单，推动业绩增长 [12] - 两家公司帮助中国中小外贸企业国际收款，通过费率和汇率差价赚取收入，海外本地收单前端费率和传递到收单公司的费率远高于国内，盈利能力强 [13] - 新大陆已建海外本地化团队，预计下半年交易量增长；新国都去年实现千万级别交易流量，今年计划扩大十倍，对应收入或达千万级别，目前投入期，2027年利润贡献或显著体现 [14] AI应用布局 - 相似布局：内部赋能利用AI助手进行商户标签化管理、风险管理等；商户赋能提供营销助手、客服助手等增值服务 [15] - 独特探索：新大陆推出定制化营销方案，营销代理5 - 6月发布；新国都参股35%海外AIGC子公司，年投资收益3500 - 4000万，旗下子公司研发数字员工产品，计划转型扩展客户群体，增加科技服务费收入，预计2025年规模化应用，2026 - 2027年落地 [15] 网中网号政策对新大陆影响 - 政策带来网络运营平台和线下设备端市场，新大陆布局扫码设备市场，规模达千亿，是5 - 10年替换市场 [16] - 新大陆是公安部一所认证供应商和项目芯片唯一供应商，有望占20% - 30%市场份额，对应200 - 300亿收入增量和40 - 50亿利润增量，支撑估值上升 [16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 新大陆积极回购股份，回购价格上限从24元提高至37元 [2][5] - 新国都去年受补税和减值影响，实际利润较低 [2][5]