纪要涉及的行业和公司 - 行业：医药行业、医药研发行业、新药研发前端业务、医药科研领域、医药研发外包行业 [2][8][9][10][19] - 公司：皓元医药（ST 浩源） [2][6][9] 纪要提到的核心观点和论据 医药行业受关税政策影响 - 观点：美国对等关税政策未来 1 - 2 个季度影响医药行业，扰乱供应链，重塑贸易格局，中国企业或加强与欧美客户合作；若美国对中国主导血制品加征关税，国内供给紧张，价格上升，利好国内生产企业 [2][5] - 论据：无差别对等关税影响美国与主要贸易伙伴供应链稳定性和成本竞争力；美国挑起关税战以巨大内需市场为筹码，但中国在血制品领域占主导地位 [5] 医药市场波动原因 - 观点：医药市场波动受海外关税政策和地缘政治影响，未来 1 - 2 个季度或持续波动，目的是为财政增收 [3] - 论据：上周四至本周一市场下跌，周二至周四反弹；上周末港股发布全球关税措施引发衰退担忧致周一大跌，美股盈利反弹及豁免措施缓解恐慌推动反弹 [3] 皓元医药发展前景 - 观点：看好皓元医药 2025 - 2027 年收入和利润增速超 15% - 20% [2][6] - 论据：分子砌块市场规模大且国产替代潜力显著；海外收入占比持续提升，盈利能力改善；从仿制药向创新药转型 [6] 全球及中国医药研发投入趋势 - 观点：全球医药研发投入持续增加，中国增速高于全球平均水平 [2][8] - 论据：2017 - 2030 年全球投入增加，2025 年市场规模达 3000 多亿美元，年均增长率约 8%；中国增速约 19%，2025 年预计达 476 亿美元 [2][8] 新药研发前端业务发展空间 - 观点：新药研发前端业务有较大发展空间 [9] - 论据：新药研发前端业务占链条费用约 25%，2024 年分子砌块全球市场规模预计达 519 亿美元，2026 年增至 546 亿美元 [9] 国产替代在医药科研领域趋势 - 观点：看好国产品牌在医药科研领域逐步替代外资品牌 [10] - 论据：中国本土品牌供货周期短、价格有优势、服务质量好，早期外资主导高端市场局面正在改变 [10] 皓元医药海外业务对盈利能力影响 - 观点：海外业务布局改善皓元医药利润率，整体盈利能力有望优化 [11] - 论据：2021 - 2024 年海外毛利率稳定在 60%左右，国内毛利率从 47%降至 36%左右，海外收入占比从 30%提升至 40%；2025 - 2026 年计划拓展分子砌块业务提升收入和利润 [11] 皓元医药创新转型及产能建设 - 观点：看好皓元医药创新药项目未来放量 [12] - 论据：公司正向创新药 CDMO 转型，布局 ADC 等前沿领域；仿制药项目约 360 个，创新药项目约 700 个，多处于临床前或一期阶段 [12] 皓元医药未来收入与利润预期 - 观点：预计皓元医药未来三年整体收入增长 15% - 20%，后端盈利预测有不确定性 [13][14] - 论据：2027 年前端板块收入增速超 30%，毛利率 60% - 63%，贡献收入 60% - 65%；工具化合物与生化试剂板块增速超 20%，毛利率约 75%；后端仿制药 25 - 27 年增速 13.59%，毛利率不到个位数，创新药增速约 20%，毛利率 25% - 26% [13][14] 皓元医药后端订单承接和产能利用率策略 - 观点：公司后端订单承接谨慎，若获大订单将改善财务报表，有望 2027 或 2028 年盈亏平衡 [15] - 论据：公司可能争取大订单绑定海外优质大客户提升产能利用率和利润，正努力提高产能利用率和适配率 [15] 皓元医药 2024 年财务表现 - 观点：皓元医药 2024 年财务表现满意，给予买入建议 [16] - 论据：收入增长约 20%，利润达 2 亿元，同比增长 58%，扣非净利润 1.79 亿元，同比增长 62%；得益于高毛利生命科学试剂业务及降本增效等措施 [16] 药品研发业务价格趋势 - 观点：国内药品研发业务价格趋于稳定，国外整体稳定但美国受关税影响有不确定性 [17] - 论据：2024 年国内价格战致价格调整，现分子砌块价格触底，企业优化供应链；国外特朗普加征关税影响美国市场，欧、印、亚太地区价格相对稳定 [17] 后端仿制药和创新药业务现状及展望 - 观点：后端仿制药利润水平不乐观，计划 2027 - 2028 年盈亏平衡；创新药努力提升发展潜力 [18] - 论据：后端仿制药毛利率约 26%，中间体毛利不高，市场竞争激烈，产能投入多，折旧摊销大 [18] 皓元医药在 AI 领域布局及影响 - 观点：AI 技术对医药研发效率提升重要，中长期为医药研发外包行业带来积极影响 [19] - 论据：浩源与 AI 相关公司合作，计划在新模型变革等方面深入合作，AI 可在 CRO 及 CXO 行业降本增效 [19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 皓元医药负责荣昌生物维迪西妥单抗 CDMO 项目 [12] - 公司通过质量和服务保障业务毛利率，目前分子砌块价格基本触底，各家公司优化供应链避免同质化竞争 [17]