纪要涉及的行业和公司 - 行业：纺织服装行业、运动制鞋和制衣行业、零售行业 - 公司：华利、森马、稳健医疗、海澜之家、金苑、华丽、耐克、阿迪达斯、Lululemon、申洲、裕元、安踏体育、滔搏、伟星新材、深州建设、凯钰、鲁泰、雅戈尔、罗莱 纪要提到的核心观点和论据 - 关税政策对纺织服装行业的影响 - 2018 - 2019年美国对中国加征关税，税率在10% - 25%和10% - 7.5%之间，导致贸易摩擦，影响行业收入和出口增速。如2018年加征纺织品上游关税后，6 - 10月纺织品出口增速回落；2019年二季度下游产品加征关税引发抢出口效应，年底累计出口增速显著回落[2][3] - 目前美国贸易政策缓和，对75国实行10%基准关税，短期内政策预计保持缓和。制造商承担关税比例低于预期，但品牌商提价转移成本，可能影响纺织企业接单[2][7][8] - 重点公司面对关税增加的表现 - 收入和利润受贸易摩擦影响显著，报表收入端表现领先于整体行业趋势。股价方面，第三轮加征关税后制造公司股价下跌，第四轮加征股价相对平稳[4] - 加征关税对产业格局的影响 - 促使纺织企业产能外迁加速，品牌承担关税使制造商收入受损但利润影响不明显，推动中国对越南等低税率国家出口额增加[5] - 制造公司在东南亚的产能布局及对美出口影响 - 核心龙头公司海外东南亚产能占比超50%，可覆盖对美出口。但越南纺织产业链供给紧张，产能外迁速度预计不会大幅加速，企业倾向于优化现有产区产能结构[2][6] - 运动品牌制造商应对关税问题的方式 - 品牌商为确保供应链稳定，倾向于承担关税成本，盈利能力弱的制造商可能退出，利好头部企业份额集中。需关注下半年需求边际下行和订单负增长情况[11] - 运动制衣和制鞋行业的投资机会 - 2025年是投资良机，华利等公司可通过调整利润策略争取订单，实现份额集中化[12] - 纺织服装行业品牌端和制造端的投资机会 - 品牌端迎来布局良机，2025年库存和零售端边际改善，一季度零售实现正增长。二、三季度是品牌投资确定性和性价比较高的时机，内需政策也在提振市场[13][14] - 制造端今年有良好配置机会，长线可寻找成长确定性强的标的，短期关注低估值小型制造企业，还可考虑部分公司作为绝对收益配置对象[17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 不同产业链地位公司的承受能力：运动制鞋和制衣行业供给格局偏紧张，扩产意愿保守，承担关税能力较强，主要由品牌方承担[10] - 不同类型服装品牌的发展前景：运动服装和中高端商务男装表现出较强韧性，大众品牌特别是女装板块面临较大压力，育儿补贴政策利好森马、稳健医疗和海澜之家，家纺领域关注国补政策变化[15] - 投资标的选择：品牌板块推荐阿尔法标的如海澜之家，贝塔层面关注安踏体育和滔搏；制造端推荐华利集团等长线标的和凯钰等短期标的[16][17]