纪要涉及的行业或者公司 - 行业：软件行业 - 公司：Salesforce、Microsoft、Oracle、ServiceNow、CrowdStrike、Palo Alto Networks、Palantir、Snowflake 纪要提到的核心观点和论据 行业层面 - 投资机会：美国关税计划宣布后市场承压，软件行业出现无差别抛售，为耐心投资者提供买入机会，随着市场评估和吸收关税影响及政策变化，投资者可考虑增加优质软件股持仓 [1][2] - 抗经济衰退：软件行业多数收入模式已转变为定期合约的订阅或 SaaS 模式，收入可预测性高，即使经济疲软也能稳定收款，且软件投资被认为 ROI 高、回报快，可抵御经济衰退 [3] - AI 驱动发展：2025 - 2026 年是 AI 技术创新产品化并嵌入软件应用的关键年份，2024 年是 AI 模型年，2025 - 2026 年是 AI 系统部署年，开启 5 - 10 年软件周期，软件行业利用 AI 创造智能商业解决方案将成为主要盈利模式 [4][8] 公司层面 - Salesforce - 财务表现：预计 FY27 - 29e EPS CAGR 加速至 19.1%，非 GAAP 运营利润率到 FY29e 提升至 37.7%；FY26 收入同比增长 7 - 8%，预计 FY27e 起加速至 15% [9][10] - AI 机遇：AI - based Agentforce 有望加速收入增长，将大量智能代理嵌入 CRM 平台可创造巨大价值 [10][11] - 估值：当前 CY25e 非 GAAP PE 为 21.7x，低于行业中位数 24.0x，预计非 GAAP EPS 在 CY24 - 27e 以 17.3% 的 CAGR 增长，高于行业 10 - 15% 的水平，目标价 411 美元，较当前有 68.3% 的上涨空间，给予买入评级 [12][13] - Microsoft - 财务表现：FY27 收入和非 GAAP EPS 预测分别比共识高 16% 和 20%，预计 CY24 - 27e 收入和 EPS CAGR 分别为 20.4% 和 24.3%，Azure 收入 CAGR 约 40% [15] - Azure 优势：预计 Azure 资本支出未来超过 AWS，市场份额持续增加，有望在 CY26e 或 CY27e 超过 AWS 收入，且 Azure 投资回报率高，资产周转率和 ROIC 有望向 AWS 靠拢 [16][17] - 估值：当前股价被低估，CY25e 非 GAAP PE 为 23.9x，低于行业中位数 24.0x，预计非 GAAP EPS 在 CY24 - 27e 以 24.3% 的 CAGR 增长，高于行业 10 - 15% 的水平，目标价 598 美元，较当前有 67.1% 的上涨空间，给予买入评级 [18][20] - Oracle - 财务表现：预计 CY24 - 27 收入和非 GAAP EPS CAGR 分别为 16.4% 和 17.9%，Oracle 云基础设施收入 CAGR 达 65%，FY25 资本支出可能超 160 亿美元，预计 ROIC 到 FY29e 升至 27% [22] - AI 机遇：将 AI 嵌入解决方案可为客户创造巨大价值，大型企业使用 Oracle ERP，嵌入智能代理可提高客户效率并实现显著盈利 [23] - 估值：当前被严重低估，CY25e 非 GAAP PE 为 19.6x，低于行业 24.0x，预计非 GAAP EPS 在 CY24 - 27e 以 17.9% 的 CAGR 增长，高于行业 10 - 15% 的水平，目标价 246 美元，较当前有 93.5% 的上涨空间，给予买入评级 [24][25] - ServiceNow - 财务表现：预计 2024 - 27e 非 GAAP EPS CAGR 为 28.5%，得益于 22.8% 的收入 CAGR 和 504bp 的利润率扩张，非 GAAP 运营利润率到 2027e 从 29.6% 升至 34.7% [27][31] - AI 优势：是数字化转型的受益者，在 AI 领域是早期参与者，AI 驱动产品有成功记录，NowAssist 代理有望通过消费模式盈利 [28][30] - 估值：预计非 GAAP EPS CAGR 在 CY24 - 27e 达 28.5%，与覆盖的快速增长公司中位数一致，但 CY25e 非 GAAP PE 为 42.4x，低于快速增长公司中位数 79.5x，目标价 1265 美元，较当前有 72% 的上涨空间，给予买入评级 [32][34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 评级标准：HSBC 自 2015 年 3 月 23 日起根据目标价与当前股价的差异进行评级，目标价高于当前股价 20% 以上为买入，5 - 20% 可能为买入或持有，- 5 - 5% 为持有，- 20 - - 5% 可能为持有或减持，低于 20% 为减持 [73] - 风险提示：各公司均面临不利的股票市场或宏观经济条件、竞争加剧、IT 黑客攻击、云基础设施故障、管理层变动等风险 [14][21][26][35] - HSBC 相关披露：包括分析师认证、重要披露、评级分布、公司与 HSBC 的业务关系等信息 [71][72][77][92]