纪要涉及的行业 出口链行业 纪要提到的核心观点和论据 - 政策影响：美国加征关税超出市场预期致股价下跌，国内上市公司产能已加速转移至东南亚应对成本压力，美国暂缓其他地区 90 天关税及豁免部分消费电子品类，政策层面有边际改善[3][4] - 工厂生产状态：东南亚工厂正常发货和下单，中资企业反馈美国订单加速下单；国内工厂因高关税暂缓发货，但因上市公司产能已转移，国内占比低且东南亚利润率高，总体收入和利润影响不大[4][5] - 关税对利润影响：10%基础关税通常由客户承担或制造方与客户共同承担，制造方承担比例在五成以内，海外工厂盈利性维持双位数以上，总体影响可控[4][6] - 工厂发展趋势：越南及东南亚工厂集中度可能提升，本土化生产优势突出，有助于降低风险并提高盈利性，减少政策波动风险，高海外产能占比和本土化率高的公司受影响较小[4][7] - 需求端影响：美国需求端尤其是地产链相关需求决定轻工业下游景气趋势，库存水平已达历史中位数，后续美国地产及利率走势，以及品牌和渠道端需求动销将决定制造端需求走势[4][8] - 投资建议：多家出口链公司股价已跌穿极限利润点，中期价值显现，近期政策边际好转股价反弹，需结合即将发布的一季报经营情况及估值进行选择，重点推介浙江自然、嘉义、降薪、工商草坪、顾家和敏华等标的[4][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国内上市公司产能自 2018 年第一次贸易战以来加速转移至东南亚，是产业链追求成本最优的趋势[3] - 大多数公司采取 FOB 条款，10%基础关税加价倍率通常在三倍以上，传导到终端影响小[6] - 制作了出口链抄底红宝书并动态更新数据，通过分析各上市公司报表利润极限值结合股价跌幅确定下行底部[9]