纪要涉及的公司 中联中科 纪要提到的核心观点和论据 1. 公司优势与发展成果 - 产能与市场地位：具备200亿级别产能的智能制造条件，农业机械国内市场排名升至行业第五，烘干机市占率第一，小麦机稳居行业前二，200马力段中高端拖拉机进入行业前三，海外一带一路市场开拓成效显著，国际市场开拓能力在国产农机品牌中领先[1]。 - 全球化战略：全球销售网络持续扩展，覆盖四十多个重点国家超四百个网点，产品覆盖一百七十多个国家；海外本土员工四千四百人，占海外总员工数超70%，拥有超两百一十个服务备件仓库，海外制造产能合计超百亿[1]。 - 风险控制与降本：全年销售回款率80.3%，同比提升13.3个百分点，应收敞口较一季度末减少102.63亿，存货余额较一季度末下降17.6亿；全年降本率6.12%，管理费用在剔除股份支付影响后同比下降7.68%[2]。 - 研发创新：近三年研发投入111亿，研发投入强度8.32%，引领工程机械高档化、智能化、绿色化发展，打造出国家级工业互联网平台，加速巨神智能机器人业务发展[2][3]。 - 股东回报：2024年完成2023年度现金分红28亿，截至目前已回购H股超1.6亿，2024年度分红每十股三块[3]。 2. 国际化转型战略意义 - 市场空间广阔：中国GDP不到全球20%，且中国基础设施建设领先，世界上更多国家有巨大基础设施建设需求，海外市场空间比国内大[5]。 - 提升国际竞争力：与欧美企业竞争，海外市场对产品、品牌、服务要求更高，有利于企业在产品技术、品牌方面全面提升[6]。 - 降低周期性影响：海外市场单体国家有周期性，但所有国家叠加起来周期性不明显，可降低对企业的影响[7]。 - 促进多元化战略：多元化和海外战略相辅相成，矿产设备、农业机械主战场在海外，公司在混合动力方面有比较优势[7]。 - 推动企业文化：国际化战略有利于提升企业的文化包容性和开放性，增强企业活力和创新能力[8]。 - 提升品牌影响力：企业品牌局限在国内，影响力和价值有限，国际化可提升品牌影响力[8]。 3. 2024 - 2025年海外业务情况与规划 - 2024年表现：市场区域拓展，南美和非洲增量贡献大；各事业部产品多样化拓展，海外能力不断提升，打造三十多个空港、四百多个网点、五千多个员工[9][10]。 - 2025年目标与策略：提高海外收入占比，市场方面深耕东南亚、中东等成熟市场，聚焦核心客户，在欧美高端市场做好产品认证和研发准备；产品方面重点发展农业机器和矿产机器，为客户提供综合解决方案；队伍方面推行基于数字化底座的品质性管理架构，新增100多个销售网点和50多个服务点[11][12][13]。 4. 海外竞争格局与业务持续性 - 竞争格局：国内市场国产化率高，基本解决卡脖子问题；欧美市场是主场，中国企业面临市场门槛高、客户习惯差异大、贸易限制等挑战，但在矿场设备等领域有替代外资品牌的机会；全球化成功的企业可能局限于头部企业，产品单一的企业国际化难度大[15][16][17]。 - 业务持续性：根据不同国家施工环境、用户习惯和偏好进行针对性研发；深化和增强海外市场能力，构建独特竞争力；发挥产品智能化、绿色化和新能源方面的优势；重视与大客户战略合作，建立大客户俱乐部[18][19][20]。 5. 各业务板块情况 - 土方机械：拓展产品线，如威华装载机、推土机、轮式装载机等；针对挖掘机市场细分领域开发定制化产品；智能制造赋能，满足一国一机定制化生产；市场开拓方面，在沙特、土耳其市场占有率领先，加强服务和配件保障，参加德国宝马展展示高端产品[23][24][25][26]。 - 矿山机械：矿山机械单台价值高、使用量大、使用周期长，后市场规模和收益大；中国工程机械积累了丰富经验，有能力挑战全球大型高端矿山领域；推出多款大型高端装备，如混合动力电传动自卸车、液氧挖掘机等；采取新能源动力链创新、一矿一策、提供全流程设备、构建智慧矿山运营平台等举措，加强国内外市场开拓[27][28][29][30]。 - 高空作业机械：国内市场虽处于调整期，但发展前景好，区域渗透将拓展，人均保有量与欧美差距大，施工安全法规将推动需求增长，客户出租率基本恢复，电动化替代和新场景拓展逐渐展开；与上下游企业合作，为客户提供高性价比产品和全生命周期服务，利用数字化手段赋能客户，与零部件厂商定制化开发；欧美市场空间广阔，虽受双反阻碍，但公司具备产品和技术优势，如超高米段产品、电动化产品等，通过本土化布局产业生态、实现研发中外协同等增强竞争力[45][46][47][48][50][51][53][54]。 - 农机：国内农机市场集中度低，高端产品和核心技术依赖进口，未来三到五年将加速洗牌；公司以智能化技术为核心，融合数字技术、人工智能和农业场景，构建差异化竞争优势，突破智能化高端产品，打造智慧农业生态体系；国内农机换新政策落地和海外高端市场拓展将推动公司持续增长[56][57][58][59][60]。 6. 财务情况分析 - 盈利能力：2024年利润率、毛利率、净利率稳重有升，主要原因是海外销售占比提升（达到51%，较2023年提升13个百分点，海外销售毛利率比国内高6 - 10个点），国内坚持价值销售和持续降本，数字技术应用降低运行费用；预计2025年销售、管理、研发费用率将下降[32][33][34]。 - 应收和存货：2024年应收敞口持续下降，原因是海外销售占比提升、国内坚持控风险提盈利、薪酬政策引导加快回款；2024年末存货225亿，用于生产经营的约200亿，较一季度降低18亿未达预期，主要是年初对国内市场预期乐观但市场未改善，海外直销增加存货；2025年将通过数字化管理加强存货管控[35][36][37]。 - 汇率风险：坚持汇率中性原则，在汇率波动大的区域全款销售，引导使用币值稳定的合同币种，开展远期外汇交易套保，加快人民币结算和内部清算，2025年汇率波动对业绩不会构成重大影响[38][39]。 - 现金流和资本开支：2024年经营性现金流金额同比下降是因为2023年调整采购付款政策，票据集中在2024年兑付，为一次性影响；2025年将加强销售收款、优化库存管理、恢复原付款周期、推进降本增效，以改善现金流[40][41][42][43]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司与房地产关联度大幅降低，如塔基、混凝土等产品在地产领域应用占比下降，若国内房地产行情好转，公司向上弹性较大[65]。 2. 国内工程机械市场下滑三年多，2024年可能是行业底部，2025年市场有望逐步恢复并进入上行通道，传统优势板块（公企建系、混凝土、塔基）将从国内领先迈向全球领先，机遇包括周期复苏、拓展海外市场、新能源产品布局和前沿创新技术研发[67][68][69]。