财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收增长5.4%，达132亿美元创公司纪录 [28] - 第一季度每股收益0.91%，超预期且在指引范围内 [44] - 第一季度税前利润率3%，同比提升3.6个百分点，为近五年最强第一季度表现 [44] - 第一季度单位可用座位里程成本（CASMX）仅同比上涨0.3% [46] - 预计第二季度每股收益在3.25% - 4.25%之间 [47] - 若全年需求稳定，有望实现每股收益11.50% - 13.50%的指引范围；若进入衰退，预计全年每股收益在7 - 9之间 [50][51] - 第一季度末流动性达183亿美元，含未动用循环信贷额度；过去12个月产生超50亿美元自由现金流，占净收入约130%，当前股权估值下自由现金流收益率超20% [52][53] - 净杠杆从2024年底的2.2倍降至2.0倍；截至4月10日，2025年回购约560万股，均价80美元 [54] 各条业务线数据和关键指标变化 客运业务 - 第一季度国内主舱单位可用座位里程收入（RASM）同比下降5%；国际Polaris舱RASM增长8%，国际高级经济舱RASM增长超5%，国内高级座位RASM持平 [29][31] - 第一季度商务收入同比增长7%，低于第四季度的15%；未来所有旅行的合同商务销售同比低个位数增长，较年初两位数增长有所放缓 [32][33] - 第一季度忠诚度收入增长9%，达15亿美元；联名卡消费增长9%，4月初增长与3月表现一致 [33] 其他业务 - 预计第二季度营收仍将实现正增长，已调整收益管理（RM）策略以容纳更多低收益乘客，自调整以来预订量已稳定，目前预订量比去年同期高1个百分点 [34][35] 各个市场数据和关键指标变化 国内市场 - 第一季度非高峰航班收入差距扩大，7点前或20点后出发的国内航班收入差距从通常的30%扩大至40% [30][31] - 第二季度国内航班需求面临挑战，预计将处于负RASM环境 [130] - 未来几个季度窄体飞机利用率将降低2%，国内运力将降低2个百分点；已将夏季销售计划中的国内运力降低3个百分点，短期内还将再降低1个百分点 [37] 国际市场 - 第二季度欧洲始发国际旅客预订量同比下降6%，加拿大始发旅客量同比下降9%，但美国始发需求弥补了这些减少 [40] - 预计第二季度国际RASM将为正，太平洋市场可能最强，大西洋和拉丁美洲市场紧随其后 [129] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是赢得品牌忠诚客户，认为这能在经济好时带来最佳利润率，在经济困难时扩大领先优势 [15] - 持续投资提升客户体验，如在休斯顿和旧金山建设新俱乐部、在丹佛开设新俱乐部、在飞机上安装Starlink最快Wi-Fi、为旅行应用添加新功能等 [12] - 战术上严格控制费用，削减运力，特别是非高峰时段飞行 [14] - 行业竞争方面，公司认为品牌忠诚航空公司将胜出，目前公司在六个枢纽成为品牌忠诚客户领导者，在洛杉矶与另一家航空公司并列；西南航空过去是品牌忠诚客户占比最高的航空公司，但随着其进入其他航空公司的大型高成本枢纽，优势已消失 [10][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境疲软导致市场波动和旅游需求减弱，但公司表现强劲，第一季度税前利润率为疫情以来最高，预计是第一季度仅有的两家盈利航空公司之一 [7][9] - 若经济环境保持相对疲软但稳定，公司能保持在全年指引范围内；若进入衰退，预计2025年全年每股收益仍可达7 - 9美元 [9][10] - 公司认为赢得品牌忠诚客户的战略是正确的，已取得显著成果，未来将继续加强这一优势 [8][20] - 国际市场前景乐观，长期来看，飞机供应和机场容量限制将使国际市场表现更优 [133][137] 其他重要信息 - 公司在第一季度服务客户数量创历史同期新高，在准时出发率方面在大型美国同行中排名第一，净推荐值（NPS）和准时到达率为疫情以来最高，第一季度座位取消率为公司历史第二低 [24][25] - 公司在机队加速推广Starlink技术方面取得两个重要里程碑，首架联合快运飞机完成Starlink安装，Embraer 175机队获得美国联邦航空管理局（FAA）运营认证，预计今年春季进行首次配备Starlink的区域航班飞行，年底前完成两舱区域机队改装，2025年底前首架配备Starlink的干线飞机预计投入运营 [26][27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 若采用更接近衰退情景，公司对2026年的内部预测会怎样 - 公司认为在经济恢复正常增长的12个月内，利润率将更高，有望实现两位数利润率；当前经济压力将加速行业聚焦具有比较优势的市场，减少无利可图的飞行，使公司受益 [65][70] 问题2: 公司在积极回购股票的同时如何平衡去杠杆和实现投资级评级目标 - 公司在回购股票和去杠杆之间寻求优化整体资本成本，当股价下跌且与内在价值差距扩大时，回购股票更具机会性；公司会严格控制，确保回购由自由现金流支持，不进行债务融资回购，并继续朝着净杠杆低于两倍和投资级评级目标前进 [74][76] 问题3: 第一季度成本表现出色，未来是否难以超越，在衰退情景下还有哪些成本控制手段 - 公司认为第一季度单位可用座位里程成本（CASMX）可能是全年最佳表现，但预计全年CASMX将比1月预期有显著改善；公司将继续努力提高效率，如改善采购组织、利用技术和数据等 [82][83] 问题4: 衰退情景下收入降低5个百分点的预测是否合理，实现每股收益7 - 9美元的行业假设是什么 - 从1月预期到基本情景，收入已降低约5个百分点，衰退情景将在此基础上再降低5个百分点，即较预期运行率降低10个百分点；公司无法确定衰退深度和持续时间，提供此假设是为保持透明度 [85][88] 问题5: 公司如何继续消除枢纽市场的溢出流量承运人 - 公司表示目标是为联合航空客户打造优秀航空公司，未刻意消除其他航空公司；公司策略多年未变，专注提升自身，与其他航空公司差距会自然扩大 [93][94] 问题6: 从上半年每股收益隐含表现看，下半年要实现全年每股收益11.50 - 13.50美元的目标，有哪些推动因素 - 全年指引基于当前预订趋势稳定、成本管理出色、下半年燃油价格比上半年低约20美分以及进行利润最大化的运力削减等假设；第二季度指引有一定缓冲空间，若接近上限，对实现全年目标更有信心，若接近下限，则可能走向衰退情景 [97][106] 问题7: 公司如何平衡利用利润率优势获取市场份额和保护利润率 - 公司认为品牌忠诚航空公司始终胜出，无需刻意平衡；公司战略多年未变，专注为品牌忠诚客户服务，无需过多关注竞争对手行动 [112][116] 问题8: 行业其他航空公司也在投资提升客户体验，公司如何保持品牌忠诚度领先地位 - 公司表示将持续创新和投资客户体验，联合航空Next计划成效显著，有很多未公布的计划；公司前期投资巨大，其他航空公司难以追赶，将继续保持领先 [118][121] 问题9: 在基本情景和衰退情景下，燃油成本、非燃油成本降低和一次性缓冲分别对抵消收入下降5个百分点有多大帮助 - 燃油是最大推动力，其次是成本管理工作，提前退役21架飞机以降低维护费用也是重要因素 [126][127] 问题10: 第二季度各地区RASM表现如何 - 预计第二季度国际RASM将为正，太平洋市场可能最强，大西洋和拉丁美洲市场紧随其后；国内航班需求面临挑战，将处于负RASM环境 [129][130] 问题11: 如何看待更广泛的国际市场，考虑到地缘政治紧张局势 - 公司认为国际市场是优势领域，将继续寻找机会；第一季度国际市场表现出色，各实体利润率均有中到高个位数增长；长期来看，飞机供应和机场容量限制将使国际市场表现更优 [133][137] 问题12: Starlink在干线机队的推出节奏如何，如何考虑其带来的市场份额增长 - 公司对Starlink技术感到兴奋，认为其能提升客户体验，与其他投资共同推动品牌忠诚度提升，未来还有更多进展 [142][143] 问题13: 国际市场中非美国始发客运量下降，是否有市场份额增长机会，太平洋市场不同地区表现如何 - 公司表示美国始发点销售占比超80%，非美国始发业务适度下降可由美国始发需求弥补；太平洋市场表现强劲，日本市场尤为突出，南太平洋市场也不错；大西洋市场中，德国第一季度表现良好，南欧是美国消费者非高峰时期的热门度假地 [148][149] 问题14: 在衰退情景下每股收益7 - 9美元时，运营利润率和自由现金流情况如何 - 运营利润率可通过计算得出，公司可提供帮助；自由现金流预计接近盈亏平衡但仍为正，资本支出可能有变动，但今年可能不会发生 [153] 问题15: 经济衰退对工会协议达成进度和成本假设的影响 - 公司认为员工表现出色，应获得行业领先合同，衰退环境不会改变这一点；公司在飞行乘务员合同方面接近达成协议 [158][159] 问题16: 消费者是否不同，高端消费者支出是否支持国际业务韧性 - 国际业务更具韧性，高端消费者受经济影响较小，更倾向于全球度假和乘坐高级座位；公司高端休闲业务也表现出韧性，多种长期趋势对公司有利 [163][165] 问题17: 《资本回报》这本书对公司增长和资本配置的影响 - 公司认为该书强调要敢于逆共识思考，关注供应而非需求；在飞机投资上要谨慎和有纪律，确保预期回报高于资本成本；股票回购应具有机会性，股价接近内在价值时停止回购 [171][179] 问题18: 基本经济舱收入占比及增长原因 - 预计第二季度公司将在票价结构低端更具竞争力，增加基本经济舱销量；第一季度需求下降迅速，公司未能及时反应，国内客座率下降3.3个百分点；第二季度国内客座率可能仍有1个百分点的同比差距，但会通过开放库存系统接纳更多低收益客户来减少向溢出航空公司的流量 [188][190] 问题19: 5月7日Real ID截止日期对公司的影响 - 公司希望该日期能再次延长，正在与政府沟通；客户有多种方式通过TSA安检，希望大家做好准备 [192][193] 问题20: 如何定义品牌忠诚客户，能否从外部衡量 - 可通过多种方式衡量，如公司在各枢纽城市的市场份额、本地客户忠诚度、在大型全球旅行社中的份额等；品牌忠诚度体现在公司收入溢价、市场份额和利润率差距上，第一季度利润率差距可能扩大 [198][200] 问题21: 目前以高个位数增长国内运力是否谨慎，重点是获取市场份额还是利润率 - 公司认为既要关注利润率，也有获取市场份额的能力；过去八年的运力决策证明是正确的，目前春季和夏季的运力计划是最佳方案，会根据情况调整，平衡市场份额和财务回报 [203][206] 问题22: 若出现自2008年以来首次广泛的消费者衰退，忠诚度和联名卡业务会如何发展 - 忠诚度业务在疫情期间表现出韧性，目前数据显示仍具韧性，预计即使在经济疲软期也将实现长期增长；品牌忠诚客户是关键，随着会员计划和联名卡渗透率提高，业务将更具韧性 [211][212] 问题23: 两个全年指引情景下燃油价格假设是否不同，衰退情景下是否有更多燃油价格顺风因素 - 两个情景下假设不考虑燃油额外抵消因素，但如果收入如预期下降，燃油价格可能进一步下跌 [214] 问题24: 中国停止波音交付、发动机和零部件供应商取消受关税影响的货物运输，航空航天行业是否面临危机，公司主要担忧是什么 - 公司认为现在宣布危机还为时过早，航空航天是美国成功的高科技制造业出口行业，关税问题最终会得到解决，建议大家保持冷静 [219][220] 问题25: 若需接收空客飞机并支付关税，公司会怎么做 - 公司主要使用波音飞机，是波音第二大客户，大部分空客交付来自阿拉巴马州，受影响较小；公司将此视为加强与空客合作的机会，目前无需做出明确决定，将观察后续情况 [222][224] 问题26: 在奥黑尔机场增加额外登机口如何契合公司整体战略，对机场扩建有何意义 - 公司今年将获得6个登机口，这将有助于执行联合航空Next增长计划；公司在芝加哥战略一致，获得登机口是成果，看好芝加哥枢纽的经济前景 [228][229] 问题27: 衰退对奥黑尔机场增长的影响 - 目前公司夏季在芝加哥的运营计划不变，衰退可能有潜在影响，但相信困难时期会过去，对未来仍有信心 [231]