纪要涉及的行业和公司 - 行业：支付行业 - 公司：新大陆、新国都 纪要提到的核心观点和论据 公司估值 - 新大陆：预计今年一季报利润有20%以上增长，达3亿左右，全年利润13 - 14亿，当前估值20倍左右；去年提出3.5 - 7.7亿回购预案，回购价格上限从24元提至37元，已回购1.22亿，还有2 - 5亿回购空间[2][5] - 新国都：预计2025年利润7亿左右或更多，当前市值90多亿，估值13 - 14倍；若考虑两项因素加回，2025年实际利润可能6亿左右，当前市值120亿，对应估值7倍[2][4][6] 支付运营业务 - 行业格局优化 - 需求端：线下消费向好，去年9 - 10月到今年2月社零同比呈上扬趋势，2025年2月社零当月同比达4%；近期消费政策刺激，国补约3000亿，按10%补贴比例对应消费流水3万亿[7][8] - 供给端：2023 - 2025年上半年，因监管要求清理风险商户，大量第三方支付公司出清，行业集中度提升，CR5超50%且可能进一步提升；头部机构净费率水平上升，2022 - 2024年上半年，拉卡拉、新大陆、新国都净费率分别提升2.1、4.1、3.1基点，支付业务毛利率相应提升[9][10][11] - 公司业务情况 - 新大陆：2024年全年流水预计2.2 - 2.3万亿，2025年至今流水边际改善，1 - 2月呈上升趋势[12] - 新国都：2024年全年流水约1.47万亿，下半年流水好于上半年，2025年一季度较去年四季度平稳[12] 支付设备业务 - 出海逻辑：国内设备市场相对稳定，以替换需求为主；海外市场采用本地化运营模式，可直接获取大客户订单；海外市场毛利率高，高端市场达40 - 50%，新市场达30%[13][14] - 公司业务布局 - 新大陆：核心市场增长点在拉美和欧美高端市场，拉美市场年均增速15 - 20%，2025年开始拓展巴西以外市场，预计保持10 - 15%增长[15] - 新国都：布局拉美、中东非、欧美日等市场，2024年设备收入9.41亿，海外收入9.01亿，欧美日高端市场收入2.71亿，同比增长64%，2025年将继续发力[16] 增量市场 - 跨境支付和海外本地收单：商业模式以费率收费和赚取汇率价差为主，海外本地收单费率显著高于国内，国内前端费率千六左右，海外达2 - 3%；新大陆已组建海外本地收单团队并进行市场调研，下半年可能起量；新国都2024年已有千万级交易流水，包括跨境支付和海外本地收单；预计2027年两家公司在海外收单利润上有明显体现[19][20][21][22] - AI应用：新大陆和新国都在内部赋能和商户赋能方面有布局，内部赋能用于降本提效，商户赋能提供营销和客服助手；新国都参股海外AIGC子公司，持股35%，每年带来3500 - 4000万投资收益，2024年有几百万订单，2025年客户转型可能带来产品起量；2025年是规模化应用转折点，2026 - 2027年有望规模化落地[23][24][25] - 网折网号（仅新大陆）：政策征求意见稿发布已超半年，预计近期落地；网折网号将替代原有带身份信息的证件，带来网络运营平台和线下设备端替换市场；新大陆是公安部一所芯片唯一供应商之一，未来可能占据20 - 30%市场规模，带来200 - 300亿收入增量和40 - 50亿利润增量[26][27][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国市场在新大陆和新国都收入盘子中占比极低，新大陆占1 - 2%，新国都不到1%，美国关税对公司收入影响不大[17]