纪要涉及的行业或公司 未提及 纪要提到的核心观点和论据 - M1增速变化情况：2024年以来按新口径统计，M1增速从1月的3.3%逐月下跌到9月的 -3.3%，10月开始反弹，12月转正至1.2%，今年1月再度放缓，M1与M2同比增速差同步收窄[1] - M1增速波动原因：一是春节因素，存在春节错位影响；二是财政投放因素，财政发行和使用会影响M1增长[2] - 新旧口径M1差异：新口径加入非银的备付金和居民的活期存款，旧口径M1在新口径中占比约60%，居民活期存款占比接近40%，非金融机构备付金占比约3%，主要差异集中在居民活期存款[3] - 春节效应对新旧口径M1影响不同：2020 - 2024年，节前旧口径M1增长平均变化1.8个百分点，新口径推测只有0.8个百分点，波动下降1个百分点[4] - 居民活期存款对M1走势的影响：去年四月以来企业活期收缩，加入居民活期存款一定程度上抵消旧口径收缩影响，居民活期存款成为影响M1走势的重要因素[5] - M1走势分化及影响因素变化：18年前后M1走势明显分化，18年到目前M1同比增速平均值在3 - 4%，远低于18年之前；18年后财政政策对M1影响明显加大，实体部门需求对M1增速拉动减弱，金融体系因素近年来对M1贡献持续转负[5][6][10] - 影响M1的五因素模型：包括财政政策、货币政策、实体活性、金融体系变化和外部影响，并对应央行和其他存款型公司资产负债表相关科目变动[8] - 2024年四季度M1增速改善原因：一是财政端拉动提升，二是金融体系拖累减少[10] - M1是否进入新一轮上升周期分析：以往M1增速触底反弹往往维持一年以上，回升幅度超10%，常伴随经济修复、企业扩张产能和地产销售走高；但央行短期货币政策偏紧，大规模投放流动性概率低，实体和货币政策对提振M1有限，资金空转对M1增长有拖累；政府债密集发行后2 - 4个月M1增速趋于抬升，今年财政可能发力提振M1增速，关键看专项债发行节奏，M1整体可能偏正，上行态势较明确[11][12][13][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 非营支付机构的客户备付金对应央行负债端的非金融机构存款，旧口径M1主要包含企业和机关团体的活期存款，对应其他存款型公司负债端的单位活期存款，新加入的居民活期存款包含在其他存款型公司资产负债表的个人活期存款项目中[7] - 从M1派生物路径划分的五个影响因素，其具体影响路径包括货币政策、财政政策、融资需求、资产配置等[9]