纪要涉及的行业或公司 行业：外汇市场、金融行业 公司：Barclays（巴克莱银行）及其附属公司，包括Barclays Bank PLC、Barclays Capital Inc.、Barclays Bank Ireland PLC等 纪要提到的核心观点和论据 美元近期走势异常 - 上周欧元兑美元4 - 5个大数的波动很不典型，难以用现有框架解释，且美元抛售对短期风险情绪变化不敏感，也未出现对美元的避险买盘 [1][2] - 此次美元抛售是在美债和美股大幅双杀之后出现，作为避险货币的美元在风险厌恶时期抛售，且美股风险资产、安全资产和美元同时抛售，类似新兴市场的资本外逃 [19] 美元可能进一步走弱 - 过去美元疲软的小周期表明走势可能进一步延续，大型风险价值（VaR）冲击后美元通常会走弱2 - 5%，市场对贸易中断及其对美元的影响也缺乏清晰认识 [1][3] - 美国数据疲软、中国或欧洲的刺激政策等因素可能使美元进一步走弱，超过当前1.09的近期预测水平 [10] 美元持续走弱面临阻碍 - 储备抛售可能引发欧美与美国的地缘政治紧张局势，美元疲软加上关税贸易条件冲击意味着海外双重通缩冲动，且一旦波动率稳定，较大的利率差异可能会重新引发资金流入美国国债和信贷市场 [4] - 美国经济预测中失业率上升幅度较小，经济周期不够深，不足以证明美元大幅贬值的合理性，实际利率差异目前指向1.08而非1.15 [13][29] 投资策略建议 - 倾向持有做空人民币、做多避险货币兑周期性货币的交易观点，若资金流向和数据继续挑战美元，会考虑移除相关篮子中的美元头寸并重新审视预测，目前因美元空头头寸扩大和有利于美国的利率差异扩大而保留美元多头头寸 [5][15] - 跟踪私人部门的TIC资金流动，以识别资产配置偏好的变化 [37] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2008年4月WTI油价大幅波动，市场呈现“单向”走势，上周四和周五美元从1.0950飙升至1.1480的波动罕见 [6][8] - 过去大型VaR冲击（如2020年3月新冠相关冲击）也会导致美元走弱，但此次速度更快，且宏观事件可能导致美元抛售的小周期，而不意味着资产所有权或资金流动的结构性转变 [24][25][26] - 贸易流动中断、美国国际关系受损以及俄罗斯储备先例增加了因关税而进行储备多元化的可能性，过去10年美国海外净负债增加，即使是小规模的储备多元化也可能在一段时间内对汇率产生重大影响 [34] - 储备多元化问题较难处理，全球大部分商品贸易以美元计价，与美国的双边贸易不会消失，且缺乏可替代美元的流动性资产，但短期内储备的小幅度变动可能在动荡和流动性不足的市场中产生异常价格影响，还可能引发美国的反制措施 [38][39]