纪要涉及的行业 债券行业 纪要提到的核心观点和论据 - 投资策略 - 震荡市况下积极折价券操作和高性价比策略可带来收益，如关注30年期2,502新券相对弱势，规避或赚取利差提升组合收益[1][2] - 短端债券不算贵，一年存单利率隐含资金水平约1.77%，有一定价值，信用价值高于利率价值，但需关注资金面不确定性及央行政策转向[1][3] - 长端债券投资需关注央行政策动向及宏观经济指标判断长端利率走势，短端资金宽松时可考虑长久期策略获取更高收益[1][4] - 国债期货价格较贵，做多考虑灵活性和杠杆效应，优先选择TL合约，可做对冲性策略如拿两年信用空两年国债期货，也可考虑做陡曲线策略[1][20][21] - 利率走势 - 当前债券利率曲线平坦，短期内利率大幅下行可能性小，10年国债利率可能在1.6% - 1.7%之间震荡，资金宽松或使10年国债利率下行至1.55%附近[1][5][6] - 财政部国债发行影响 - 后续超长期特别国债发行将提高超长期债券供给，压缩地方债与国债利差，影响30年国债期货表现，需关注30年与10年利差[1][8] - 具体债券表现及建议 - 2,502债券近期表现不佳，未来性价比可能低，建议持有者择机换仓，关注特国06与2,502利差变化及流动性减弱风险[1][10] - 本周4月24日首发的30年特别国债预计规模最大、流动性最好、主力券时间最长，利率比现有活跃券低3个基点以内有较强性价比[11] - 今年20年特别国债流动性欠佳，地方债吸引力更强，建议标配[12][13] - 十年国家开发银行205与210利差已走阔至2 - 3个基点，利差扩大需210成为主力券，预计5月底或6月初才有可能，此前建议用250,205交易[14][15] - 10年期国开债优先考虑205，30年期国债可选230,023短期交易，10年国债240,017从赔率角度可选择，关注10年农发债250,410，利率约1.82%，性价比较强[16][17] - 4月24日发行的30年特别国债25特国02有较强价值，组合规模低的投资者可按子弹型策略配4 - 5年老国开债[18] - 中短端利率债机会源于资金宽松和收益率曲线变陡，关注5年利率债优先推荐国债，参与4 - 5年老国开债，短端关注23农发清发04和23农发09[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 普通30年国债预计11月和12月续发2,502债券[9] - 特国06与2,502利差目前约 - 3个基点，未来2,502存量规模减少可能致流动性减弱，利差扩大[10] - 去年9月底开始特国04与特国06利差从3 - 4个基点扩至约10个基点，30年非活跃券与活跃券利差为10个基点[10] - 目前30年与10年活跃券（特国06和新券2,502）利差约23个基点，中债估值约25个基点，去年二季度特别国债发行时利差曾扩至28个基点左右[8] - 210存量规模约1000多亿，十年国开债存量规模达2000亿 - 2500亿才可能成主力券[15] - 拿两年信用空两年国债期货目前票息约2.7%[20]