纪要涉及的行业或者公司 - 行业：水泥行业 - 公司：华润、海螺、华新、金龙水泥、黑龙江双鸭山水泥、辽宁恒伟水泥、塔牌集团 纪要提到的核心观点和论据 盈利情况 - 2024年水泥行业盈利差，2025年预计明显改善，去年四季度长三角引领价格上调使行业盈利较好，今年一季度因煤炭价格回落盈利不错，华润和海螺等头部企业盈利明显改善[1][2] - 2 - 3月各地错峰生产协同效果显著，长三角和华南地区重新涨价，全国水泥均价环比2月增加10 - 11元/吨，同比上涨约30元/吨[1][2] - 需求方面，1 - 2月水泥市场弱复苏，3月同比转正，一季度产量同比下降约1%，全年预计下降5% - 10%，降幅收窄，市政基建表现较好，房地产需求疲软[1][2] - 供给方面，今年一季度错峰停窑天数普遍增加，全国熟料库存显著低于去年同期水平[2] 供需矛盾问题 - 需求中枢下行，受城镇化放缓、房地产进入存量房阶段、城镇基础设施建设趋于完善影响，参考海外经验，国内未来短期内仍有进一步承压可能[3] - 截至2024年底，全国水泥熟料产能利用率仅为53%，需求下滑使产能矛盾加剧，价格难长期维持高位[3] - 恢复供需平衡需政策端去产能，提高产能利用率至70%以上，加速行业收并购，提高市场集中度至80%左右以增强价格弹性[1][3] 投资价值 - 看好海螺、华新、华润等头部企业配置价值，理由是水泥板块估值处历史低位、2025年盈利预计同比明显改善、政策预期改善[4] - 旺季协同生产和涨价可实现不错盈利，淡季可能重视市场份额致价格回落，但加大熟料生产力度可保持全年较好盈利水平[4] - 中央反垄断要求下价格战实现市场出清难度大，需通过错峰生产影响全国减产意愿稳定价格和提升利润水平[5] 政策影响 - 内需政策有加码空间，政治局会议可能二季度推出利好建筑板块政策，央国企引领协同生产有助于稳定市场价格[1][6] - 加速去产能和收并购可提高市场集中度和增强价格弹性，实现长期稳定发展[1][6] 节能降碳和超低排放标准措施及影响 - 国务院要求2025年底基准能耗以下产能完成技改或淘汰，约16%产能受影响，主要是小产线，可能逐步退出市场[6] - 工信部加强水泥产能约束，推动备案产能与实际产能统一，消除超产隐患，或淘汰3 - 4亿吨过剩熟料，提高整体利用率[6][7] 碳交易政策影响及趋势 - 2025年水泥行业首次履行碳交易义务，目前影响温和，2027年后碳配额收紧影响更明显，今年关注超低排放标准进展[8] 并购整合趋势及市场集中度影响 - 水泥行业并购整合是趋势，全国市场集中度不高，前十名熟料生产线集中度仅55%左右，东北和华南地区较高[9] - 高集中度带来价格弹性，如2024年东北地区价格下行后反弹显著，金龙水泥收购股权释放积极信号[9][10] 周期性因素对水泥股价影响 - 水泥股价核心推动因素是产品价格，投资者应关注政策变化、供需关系和并购整合进展判断周期波动对股价的影响[11] 水泥股价与水泥价格关系 - 水泥股价与水泥价格高度一致，不同阶段行情受流动性、地产政策、供需关系、市场风格等因素影响[12] 行业趋势 - 短期内难以恢复供需平衡，但2025年水泥板块盈利有改善可能，预计不会像2024年那样激烈价格战，板块估值处于历史底部区间[13] 水泥企业分红情况 - 近年来水泥企业提高分红比率，分红意愿明显提升，如海螺提出未来三年现金分红及回购金额不低于归母净利润50%，塔牌集团给出分红指引及最低分红金额[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 大气污染防治重点城市不允许省外置换，企业需在本省内进行置换或购买指标，2025年新疆成功出售小型生产线，每吨价格约70元[7] - 截至2025年4月12日，海螺PB为0.7倍，华新加速布局海外资产，海外产线吨毛利超过100元，对股价贡献三成以上[13] - 当前市场环境建议关注头部企业，中长期内需稳增长政策、基建和房地产政策加码为水泥板块提供催化剂，全年盈利中枢有望更好，供给侧优化推动落后产能出清和并购进程[15][16]