财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司净亏损100万美元，摊薄后每股收益为负0.01% [4] - 第一季度宣布普通股股息为每股0.40% [5] - 3月31日每股账面价值为15.43%，较12月31日略有下降 [5] - 第一季度信用敏感策略为税前收入贡献100万美元，有机创建的CRT投资亏损500万美元，非机构次级MBS投资收益400万美元，现金和堆叠债券投资收益200万美元，其他信用敏感策略亏损20万美元 [17] - 第一季度利率敏感策略税前亏损500万美元，MSR投资公允价值下降5600万美元，MBS公允价值增加6500万美元，利率对冲减少4000万美元，应税REIT子公司持有的MSR下降带来1600万美元税收优惠 [18][19] - 第一季度末MSR资产公允价值为38亿美元，较12月31日略有下降 [19] - 第一季度末服务预付款从12月31日的1.05亿美元降至8400万美元，目前无本金和利息预付款 [20] - 第一季度对应生产部门收入为1000万美元，低于上一季度 [22] - 加权平均履行费率为19个基点，高于上一季度的18个基点 [22] - 公司各策略净收入为4100万美元，排除市场驱动价值变化和相关税收影响后，低于上一季度的5100万美元 [23] - 公司当前季度平均每股收益为0.35%，低于上一季度的0.37% [24] - 自第一季度末以来，公司账面价值下降约2% - 3% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度总常规对应生产保留率为21%，高于第四季度的19%，预计第二季度该比例将保持在15% - 25% [21] - 第一季度收购PFSI发放或发起的贷款用于私人标签证券化的未偿还本金余额为6.37亿美元，高于上一季度的4.37亿美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年行业起源的第三方当前估计平均为2万亿美元，反映了整体交易量增长的预测，再融资和购买均有适度贡献 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与PFSI的协同关系为其提供竞争优势，包括利用PFSI的运营平台获取投资贷款，高效部署资本，以及在GSE减少市场份额时利用二级执行市场变化的机会 [7][8] - 公司计划从第二季度开始，每月完成一次非自住贷款证券化，每季度完成一次大额贷款证券化 [11] - 公司约三分之二的股东权益投资于MSR和GSE贷款人风险分担交易的成熟投资组合，预计这些投资未来表现良好 [12] - 公司将继续寻求机会筹集额外债务资本，为证券化业务扩张提供资金 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期利率波动剧烈，为大多数抵押REITs带来挑战，但公司多元化投资组合、高效成本结构和强大风险管理实践使其能够应对 [6] - 尽管信用利差扩大，但消费者信用状况良好，房屋净值积累，预计实际损失有限 [13] - 公司风险管理能力和多元化投资策略使其能够在2025年及以后为股东提供有吸引力的风险调整后回报 [15] - 预计收益率曲线将随时间正常化，推动利率敏感策略预期回报上升 [57] 其他重要信息 - 自7月1日起生效的与PFSI的新抵押银行业务服务协议下，对应贷款将先由PFSI收购，公司保留购买非政府对应生产最多100%的权利 [22] 问答环节所有提问和回答 问题: 自季度末以来，公司账面价值和预期ROE有何变化 - 自第一季度末以来，利率波动和信用利差扩大使账面价值下降约2% - 3%，但仍得到控制，ROE受公允价值影响，运行率回报潜力反映了目前情况和未来预期 [30][31] - 公司债务结构使其在利差扩大时无需出售资产，CRT和MSR投资基本面保持不变 [32][33] 问题: 鉴于与PFSI的抵押银行业务协议更新，下半年公司是否会增加从PFSI收购贷款的比例 - 公司目前更专注于增加信用敏感策略投资，下半年不太可能增加保留或持有贷款的比例 [36][37] 问题: 鉴于当前市场错位，公司在第二季度的资本投入方向和最具吸引力的投资领域 - 公司对目前的资本配置感到满意，希望继续扩大信用敏感策略头寸，探索每季度进行一次大额证券化，同时也希望从对应活动中受益 [44][45][47] 问题: 鉴于第一季度后半段抵押贷款利率下降，第二季度对应贷款交易量的可见性如何 - 预计从本月底到5月对应活动将增加，市场目前预计起源市场规模为2万亿美元，但受利率影响，市场存在波动性 [50][51] 问题: 鉴于运行率收益下降，公司对股息的展望以及股息在总回报策略中的作用 - 预计股息将保持稳定，运行率下降主要受收益率曲线形状影响，预计收益率曲线正常化后利率敏感策略回报将上升 [56][57] 问题: 4月收益率曲线变陡，运行率预期中是否考虑了这一因素 - 运行率预期是一个动态目标，收益率上升或短期利率下降将提高利率敏感策略的运行率回报潜力 [59] 问题: 4月利差扩大，新贷款证券化的回报预期是否有重大变化 - 利差扩大使次级债券回报目标提高至15%左右，公司认为通过证券化活动获得这种回报很重要 [64] 问题: 大额和投资者房产贷款是否可替代机构MBS投资组合 - 公司保留的证券化部分高级夹层部分可替代部分机构MBS头寸，但大部分投资为信用敏感投资，与CRT类似，不可替代 [69][70]