纪要涉及的行业和公司 行业：可转债、光伏、电子、化工、装备制造、计算机、电力设备、生物医药、建筑装饰、科创 公司：未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 可转债评级框架 - 综合考量业务风险和财务风险，财务风险评估侧重历史数据（2023 年 20%，2024 年 30%）及未来预算（2025 年 50%），并纳入 ESG 和流动性评估等外部因素[1][2] - 不同行业评级侧重点各异，光伏制造关注订单保障，电子行业关注产业链完整度，化工行业重视技术水平和固定资产投资，财务角度关注资本结构、盈利能力和偿债能力[1][2] 可转债与信用债评级区别 - 可转债类似信用债，但更关注股性因素和外部支持（股东及政府），支持意愿和能力是关键考量因素[1][3] - 2023 - 2024 年可转债到期兑付金额显著增加，转股难度加大，清偿债务或成常态，预计 2027 - 2028 年到期金额将达 1500 - 2000 亿[1][6] 可转债跟踪评级 - 分为定期和不定期，定期跟踪集中在 5 - 6 月，不定期跟踪由重大事项触发，如经营范围变化、大额诉讼、安全事故等[1][7][8] 可转债评级调整 - 上调需长期观察经营实力、现金流和偿债能力显著好转，以及政府股东增资等因素，短期业绩好转难以轻易上调评级[1][10][11] - 下调因素包括宏观经济和一二级市场风险、业务和财务风险、流动性风险、公司治理问题、行业相关风险[13] 光伏行业现状 - 长期向好，但面临阶段性供需错配和普遍亏损，需关注减值风险、开工率及自由现金流覆盖情况，这些是 2025 年评级调整的重要依据[2][16][17] 其他重要但可能被忽略的内容 - ESG 调整针对企业是否存在严重安全生产事故或公司治理问题，流动性评估考察企业资金来源及其覆盖情况[4] - 外部支持从股东和政府两个维度评估，包括支持意愿和支持能力，影响企业获得外部资源的能力[5] - 发布关注公告涉及企业业绩预告，需明确对企业未来偿债能力和信用等级变化的影响；列入观察名单涉及控制权变化等不明朗因素[9] - 科创企业有专门评级方法，与传统行业不同[14] - 2024 年监管机构暂无窗口指导，初始评级已考虑新兴生产力和大国重器等因素[15] - 公司可能尝试更换评级公司以避免下调评级，但情况不常见，且操作复杂、时间长[19] - 2025 年转债市场频繁下调评级可能性较小，市场情绪企稳，预计不会出现极端风险偏好释放情况[20][21][22]