纪要涉及的行业或者公司 涉及印度市场相关行业，包括IT、医疗保健、房地产、制药、工业、公用事业、消费品、金融、耐用消费品等行业；公司方面涉及NSE200指数成分公司等 纪要提到的核心观点和论据 年初上调印度市场评级的依据 - 预计2025年上半年开始降息，全年至少降息50个基点，降息从二季度开始产生效果，为市场提供额外助力[2][6][13] - 宏观经济有望复苏，低基数有利，政府将重新推动资本支出，即使达到既定目标也是积极信号[2][5] - 盈利下调趋势减弱，NSE200公司2026财年盈利已回到2024年1月水平，进一步下调空间有限，提供估值支撑[6] - 计算得出Nifty指数下行空间有限，约为22,000点，是相对安全的点位[2][6] - 外国资金流出最糟糕的时期已过去，预计资金后续会回流[2] 未预料到的情况 - 特朗普4月2日演讲中宣布的关税水平超出预期，对中国的关税超过100%，且关税每日变动，谈判涉及未知话题，未知阶段延长[3] - 美国衰退概率在过去两个月大幅上升，外国资金回流时间可能拉长，尽管流出可能暂停[3] 整体观点及行业展望 - 仍预计Nifty指数今年有个位数到两位数的合理回报，宏观反弹论点依然成立，但上涨可能非直线，受全球因素影响波动将持续[4] - 中小盘股（SMIDs）今年回报可能不超过大盘股[4] - 今年以来市场偏好转向国内，上调必需消费品（后在预算案后上调耐用消费品）评级，对金融股保持超配[4] - 因美国衰退担忧上升，下调IT评级至等权重；因制药行业受关税风险较小，上调其评级至等权重[4] - 认为印度在贸易战中无需过度担忧，但当前贸易谈判过程漫长，可能给卢比带来下行压力，下半年宏观和市场复苏将是非线性的，大部分收益将在短时间内实现[4] 货币政策观点 年初预计印度今年至少降息50个基点，上半年开始降息，目前已完成50个基点降息，通胀温和及降息对卢比的压力可能促使进一步降息，流动性改善有助于宏观经济复苏[13] 特朗普关税对印度的影响 - 此前分析认为印度在贸易战中可能受到保护，机会与风险大致抵消，印度宏观经济复苏不依赖贸易，在贸易战中有足够手段应对，目前来看印度可能最终受益[14] - 行业层面有变化，年初看好IT行业，但因美国衰退预期和美元指数走弱，下调其评级；同时将医疗保健评级从超配调整为等权重[15] - 未预料到关税宣布和实施时间漫长，政策稳定期将晚于预期，新兴经济体争夺市场可能间接导致货币贬值，一定程度抵消原油和大宗商品价格下跌的优势，但总体认为印度在贸易战中短期内“相对不受影响”，长期若达成贸易协议可能受益[16] 行业配置调整 - 年初因预期国内市场和资本支出复苏，上调公用事业评级至超配，上调必需消费品评级至等权重，下调制药评级至低配，将部分权重转移至IT，对金融股保持超配，将耐用消费品评级降至等权重[17] - 预算案后，耐用消费品回调且有减税刺激，上调其评级至超配，整体可选消费转为等权重，资金来源于削减IT板块权重[18] - 关税冲击后，因预计医疗保健行业受干扰较小，小幅上调其评级至等权重；因美国衰退概率上升，降低IT板块等权重配置[18] - 对中小盘股（SMIDs）年初以来一直持“回避”观点，除非有自下而上的有吸引力估值机会，认为该领域估值泡沫化[18] 外国资金流向 原本分析认为外国机构投资者（FII）资金流出已见顶，今年晚些时候会回流，但全球形势变化使观点改变，贸易战延长和衰退担忧使资金流出时间拉长，目前虽流出可能见顶，但投资者可能等待，资金大幅流入时间将更长[21] 其他重要但是可能被忽略的内容 卢比情况 - 1月中旬卢比兑美元贬值至86.5，此前1.5年在83 - 84区间保持稳定，当时有报告预计卢比可能贬值至88 - 89后回升，美元指数走软将有助于恢复，目前卢比接近85.4，但贸易战持续使货币战风险上升，卢比有进一步贬值风险，但幅度受印度央行干预和大宗商品价格影响有限[7][9] - 此前报告提到印度贸易关联度低，贸易战直接影响不大，预计原油价格平稳、利率下降、美中谈判关税不会过高，前两点判断正确，第三点错误，目前需观察关税最终水平[7] - 还提到若中国贬值人民币，卢比有被迫贬值风险，目前该风险开始显现[9] 评级相关 - Bernstein品牌对不同地区上市股票有不同评级基准，有“Coverage Suspended”“Not Rated”“Not Covered”等评级类别[30][31][32][33] - Autonomous品牌对不同金融领域股票有不同评级基准，有“Outperform”“Market - Perform”“Underperform”等评级类别，推荐基于12个月时间范围[34][35][39] 合规与披露 - 报告涉及多个实体，包括Bernstein Institutional Services LLC等，不同地区由不同实体负责分发报告，且对不同地区读者有不同合规要求和限制[28][50][52][53][54][57][58][59][63][65][66][68][69] - 分析师认证观点准确反映个人观点，薪酬与具体推荐无关；公司有信息隔离措施控制信息流动；分析师薪酬基于对研究业务的综合贡献，与投资银行收入无关[45][46][48] - 报告不构成买卖证券的要约或投资、法律、税务建议，投资者需自行决策并咨询专业顾问；报告基于公开信息但不保证准确性和完整性，不承担信息变更通知义务；证券可能不适用于所有投资者和所有司法管辖区，报告分发受法律限制[72][74][75][76][77][78]