纪要涉及的行业和公司 - 行业：港股互联网行业、互联网广告行业、游戏行业 - 公司：腾讯、阿里巴巴、美团、快手、网易、京东、百度、贝壳 纪要提到的核心观点和论据 市场情况与投资策略 - 市场波动与分歧：近期港股市场波动大，4月8日关税开始后大幅下跌，后阶段性反弹，现处于交易边际性收点位置，投资者迷茫，市场对未来走势有分歧，关税不确定时有进一步下探风险[3] - 投资策略：光大海外认为短期市场难判，应关注确定性，推荐对美关税敞口低、受监管限制少、主营业务好的头部互联网公司作底仓配置，兼具防御和进攻属性[1][4] - 推荐互联网公司理由：互联网公司底部强势，资金持续配置；对美关税敞口低，国内政策支持；受国内经济影响小；有防御和进攻属性，AI投入估值低，后续估值修复力度强[5] 各公司业绩与发展情况 - 腾讯 - 一季度业绩：预期收入同比增11%，经营利润同比增13%，经调整净利润同比增25%；游戏收入预期同比增近17%，国内游戏预期同比增19%-20%；广告收入预期同比增19%[6] - 业务发展：金融科技与企业服务增速6%，金融科技服务低个位数增速，企业服务后续改善；云业务全年增速预期上修，成收入端重要驱动因素，但AI投入使税收及营收联动弹性收缩[11][13] - 利润预期：经营利润率和净利润端增速略好于收入端，经调整净利润增速较好来自非经营性利润；今年全年收入预计增10%以上，利润端增14 - 15%[12] - 估值：目前约16倍PE被低估，目标回到18 - 19倍，微信AI产品等或推动估值突破[15] - 游戏市场：二季度游戏市场因头部产品商业化驱动增长，预计收入增速13% - 15%；三季度有高基数风险，但新游戏上线可对冲影响[16][17] - 投资价值：相对美股互联网公司有70%左右估值折价，全球风险资产估值提升时将受益，内地或只能投港股的海外投资者布局腾讯是不错选择[19][20] - 阿里巴巴 - 一季度表现：表现稳健，核心业务淘天集团和云业务符合预期，预计收入同比增8.6%，达2400亿左右[21] - 各业务情况：淘天集团GMV同比增速约5%，变现率向好，客户管理收入增速8.7%，收入预计达980亿，同比增5.2%；阿里云业绩稳健，一季度收入增速环比提升至15%，对应收入约290亿；阿里国际业务AIDC一季度增速约25%，对应收入约345亿，亏损幅度收窄[22][24][25] - 整体业绩与估值：一季度整体收入增速预计8.6%，EBIT margin约13.4%；全年云智能集团收入有望双位数增长，带动整体高单位数增长；目前估值对应淘天10倍PE和云计算5倍PS，有望回到11 - 12倍PE及7 - 8倍PS，目标价区间140 - 150港币[26][27] - 美团 - 一季度表现：表现符合预期，收入同比增16.3%达850亿元，经营利润约97 - 98亿元，各板块均增长[28] - 各业务情况：外卖订单数量同比增约12%，单均收入同比小幅提升，单季利润与去年四季度持平，经营利润率预计15.7%；闪购业务单量增长约28%，经营利润率维持低个位数；到店酒旅业务收入增长约22%，单量增速接近40%，运营利润率预计35%以上；新业务整体增速16% - 17%，亏损可能超20亿元，集团层面运营利润率估计不到8%[29][30][33][34][36] - 估值与竞争：当前股价对应外卖10倍PE、到店15倍PE，处于相对底部位置；美团外卖业务目标价15倍价格收益比，整体目标价约170元；美团现有优势明显，长期具备深厚竞争壁垒[37][39][40] - 快手 - 一季度表现：基本面承压，广告收入同比增7.5%，电商收入同比增14%，新增可灵AI相关收入一季度超1亿元，全年指引约6000万美元，有望达10亿流水以上；全年预计实现200亿利润，同比增13%[41] - 未来预期：未来两个月有望显现AI相关市场行情，股价有望超65港元；科灵2.0发布会提价，预计5、6月流水涨幅喜人[43][44] - 网易 - 近期表现：近期表现良好，头部游戏表现不错，新游戏漫威争锋稳健运行，老产品下滑影响减弱，三季度业绩改善可期[45] - 产品线与估值：关注后续内部S级产品，目前整体PE水平约13倍，相对合理偏低，可作为避险标的[46] AI对行业和公司的影响 - 长期趋势：长期科技发展不可逆转，新AI应用落地和美股软件公司财报发布将推动AI估值修复和市场关注度提升[7][8] - 对互联网公司影响：AI对头部互联网公司是重要逻辑，但市场情绪过后需回归核心业务基本面[8] - 对广告市场影响：互联网广告市场环比小幅改善和复苏，腾讯获兴趣画像相关专利，提升广告能力，腾讯广告同比增速有小幅提升[10] 其他重要但可能被忽略的内容 - 京东运营情况：京东补贴商家调整，配送依靠达达骑手，活跃骑手约100万，日均订单约1000万单，接近运力瓶颈，未来运营挑战大[38] - 港股互联网公司风险：面临中概股退市及金融脱钩风险，但概率极小，中概股转港股上市可缓解流动性缺口，投资者应关注公司独立行情与宏观交易趋势，选避险属性标的[2][47] - 港股科技股受关注原因：一是AI带动，恒生科技指数97%公司有AI属性；二是头部互联网公司优质且估值便宜[49] - 美团和快手未来表现看法：美团未来估值修复取决于业绩利润释放和与京东竞争情况，获胜概率大；快手关注主营业务对应市场估值进行仓位调整[50] - 港股通其他互联网公司：百度、贝壳等港股通互联网公司性价比不如重点公司，会议未详细汇报，但有深度跟踪覆盖[51]