纪要涉及的公司 乐惠国际 纪要提到的核心观点和论据 1. 财务表现 - 2024 年度净现金流达 3.3 亿元，2025 年第一季度达 1.75 亿元，财务显著改善，经营状态更健康[3] - 2024 年啤酒装备业务利润稳定在 9600 万元左右，精酿鲜啤业务亏损但发展优秀，预计 2025 年扭亏为盈[2][4] - 2024 年收入 1.4 亿元，上海及有酒厂地区知名度提升，经销商渠道成主要销售来源且增长迅速[27][28] - 2025 年第一季度啤酒业务减亏，包装设备业务与茅台等建立合作，对全年收入和利润增长乐观[29] 2. 未来发展前景 - 计划大规模复制和加速精酿鲜啤业务发展，随着市场消费转暖有望取得较好发展，虽净资产较弱但资本市场支持下增长潜力大[6] - 装备板块保持稳定增长，鲜啤板块 2025 年一季度已盈利，有望全年扭亏为盈[6] 3. 信心来源 - 装备板块稳定增长，精酿鲜啤板块盈利且销售渠道表现优异，餐饮渠道下滑 20%-30%时鲜啤销售增长 60%[7] - 财务状况显著改善，净现金流持续增加[7] 4. 现金流改善因素 - 项目执行质量提升，按合同收款更顺利[8] - 采取稳健经营策略，注重合同质量，服务高质量客户[8] - 市场结构多元化，从服务大集团转向包括中小型公司，增加客户话语权[8] - 对应收款专人专事管理，提高回款效率并制度化[9] 5. 2024 年鲜啤业务亏损原因及 2025 年目标 - 亏损原因：重资产模式致摊销折旧费用高，酒馆建设投入多，人员成本刚性约 4300 多万元[10] - 2025 年目标：酒馆直营转加盟减少费用，即饮渠道销售同比增长 60%，定位鲜啤市场成功，预计实现收入和开店数量突破，保持人员成本稳定提高盈利能力[10] 6. 鲜啤市场现状和趋势 - 占比不到 1%，但被认为是未来趋势，五大集团陆续推出产品，市场份额将扩大[11] - 公司建立领先商业模式，技术和口感优势实现 30 公里内 90 天保质期，是一季度鲜啤增长迅速的重要因素[11][12] 7. 定价策略和销售网络建设 - 高端定价策略，价格比主流高端啤酒高 50%-60%，获市场认可[5][13] - 2024 年不到 100 个经销商，2025 年接近 300 个；2024 年超 100 万销售额经销商 5 个，2025 年预计超 30 个；2024 年最大经销商销售额 200 多万，2025 年预计达 500 万[13][14] 8. 产能规划及利用率 - 已建成五家工厂，筹备两家工厂，工厂达 30%-40%产能利用率可盈亏平衡，宁波厂接近满负荷，长沙厂约半负荷[13][15] - 武汉工厂 2024 年年中建成，产能低，确定商业模式后产能会平衡消化；昆明和长春工厂建设推迟，预计 2026 年底形成正常产能，为 2027 年市场做准备；通过 ODM 代工分担部分产能[16] 9. 今年鲜啤业务目标及各板块规划 - 鲜啤业务抓终端、市场和规模，聚焦即饮渠道和根据地市场，一季度同比增长 60%，无零库存压货[17] - 小酒馆从直营转加盟，已发展到 150 家，闭店率个位数，低于行业平均 30%[18] - 零售领域引领鲜啤品类创新，在麦德龙等渠道表现良好，如麦德龙连续三年啤酒品类销售最好[18] 10. 电商啤酒情况及今年计划 - 2024 年 12 月首次电商盈利，规模接近 1000 万元，得益于独立核算管理模式[19] - 2025 年继续稳健发展各渠道，确保健康可持续，不通过促销快速增量[19] 11. 桶装鲜啤推广策略 - 2024 年测试扎啤机模式，投放 500 多台，总销量接近 10 万桶，2025 年加大推广力度[20] - 研发专利扎啤机，具有酒损低、打酒速度快、造价低等优点，一季度效果良好，3 月销量达去年 7、8 月水平[20][21] 12. ODM 业务情况及规划 - 武汉工厂投产后开展，进展顺利，服务终端大品牌和大零售渠道，不做低价代工，坚持合理毛利[22] - 与西贝、海底捞合作，还有洽谈中渠道和终端；不会成为主业，利用多余产能提供服务，只做技术配方产品代工[22] 13. 装备领域发展情况 - 从罐体胚到无菌灌装形成完整产业链，保证酒质量和卫生条件，桶装鲜啤有竞争力[23] - 南京包装机械产业厚积薄发，饮料机械包装取得显著业绩，过去四年宝利龙无菌包装线净利润 8900 多万元[24] - 啤酒包装技术达较高水平，被称为“灌装机之王”，设备应用于青岛啤酒等知名品牌，白酒领域也有良好发展[24] - 启动产品 2.0 行动提升技术质量，对标德国竞争对手；订单充沛，宝利龙订单排到 2025 年 9、10 月[24] - 装备出口占比大部分年份超 50%，2024 年接近 40%，目标市场集中在亚非拉和“一带一路”沿线国家，美国关税影响甚微[24][25] 14. 应对国际市场变化及竞争压力 - 出口经验丰富，目标市场拓展业绩良好，美国关税影响小[25] - 中美国际斗争加剧或促进中国高端装备制造发展，公司作为领先者有信心做好高端装备制造，通过产品 2.0 行动提升技术质量[25] 15. 公司潜在价值 - 虽市值低，但有扎实健康基础、明确规划和创新业态，成长空间比部分大盘股更具潜力，值得投资者关注[26] 16. 今年目标及发展策略 - 2025 年目标实现盈亏平衡，通过扩大规模而非削减成本，坚持长期主义，不做短期促销折扣动作[30] - 前几年坚持稳健发展策略，希望投资者理解支持中长期发展战略[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司 2025 年计划实现盈亏平衡，需扩大规模达到一定体量，且坚持长期主义，不进行短期促销或折扣等变形动作[30] - 前几年公司坚持稳健发展，未在疫情期间盲目投入资金，希望投资者理解并支持中长期发展战略[31]