纪要涉及的行业和公司 - 行业：功率半导体、端侧AI、自动驾驶、光通信、电信设备、消费电子、通信模组、物联网模组 - 公司：闻泰科技、天岳先进、扬杰科技、超新节能、燕东微、华虹半导体、恒玄科技、瑞芯微、斯特威、韦尔股份、旭创、新易盛、光迅、华工、源杰科技、世家光子、中兴通讯、中天科技、亨通光电、美格智能、那怡远、易联网络、丘钛、高伟、瑞声、舜宇光学、水晶、兰特、传音、小米、龙旗、华勤、蓝思、永新光学、电连 纪要提到的核心观点和论据 功率半导体行业 - 2024年发展态势：全球呈冰火两重天态势，中国内部结构变化，新能源和工业领域替代消费领域成最大单一市场，未来机器人和人形机器人推动的功率需求值得关注，行业特征为高端突围与低端内卷并存[2] - 2024年业绩表现：整体收入增速约10%，净利润下滑22%，剔除闻泰科技后实际盈利增速为0%；三代半导体天岳先进收入和利润增速显著，分别达40%和500%；扬杰科技车规级产品占比提升使四季度毛利率达38%-39%；超新节能超节Moss产品推动毛利率环比增长；燕东微因重资产运营净利率下降，新产线爬坡压力显现；华虹半导体因产能增长和价格压力盈利水平下降[1][3][4] 端侧AI和自动驾驶相关图像传感器 - 端侧AI：恒玄科技一季报业绩超预期，智能手表手环业务收入10.45亿元，同比增长116%，出货量翻倍至4000万颗，占营收比例升至32%，毛利率达38.47%，同比提升5.54个百分点，凭借技术优势拓展市场；瑞芯微24年报和一季报优异，产品结构分散、客户众多、应用平台化，汽车电子领域智能座舱芯片已量产车型超十余款，有超20款定点项目，在机器视觉及机器人领域持续发力[5] - 自动驾驶相关图像传感器：斯特威一季报收入17.5亿元，同比增长翻倍，归母净利润1.91亿元，同比大幅增长，拓展新产品线，高端旗舰手机芯片占比显著提升，2024年智能手机芯片业务收入近33亿元，同比增长269%，全球手机CIS市场出货量份额排名第五，占比11.2%[5][6] 光通信领域 - 2025年一季度景气度：数通市场受AI驱动高速增长，海外头部厂商收入环比增速0 - 15%，高速率产品占比提升及泰国工厂产能良率增加驱动旭创、新易盛等公司毛利率达较高水平，国内数通市场景气度高，与海外AI需求预期变化形成剪刀差[1][12][13] - 阿尔法机遇：模块环节和上游光器件产业链环节值得关注，源杰科技70毫瓦CW光源持续放量，综合毛利率显著改善；世家光子凭借新客户储备及相关产品在AI需求下受益，一季度业绩大超市场预期[15] 电信设备行业 - 面临的特点和挑战：2025年一季度传统电信设备企业面临成长性压力，24年三大运营商资本开支同比下降9.7%，25年预计进一步下降9.1%至不到2900亿元，投资重心向算力网络侧倾斜；中兴通讯等头部企业严格执行控费主义，一季度销售管理和研发费用率合计同比下降3.3个百分点；各厂商积极寻求新兴机遇对冲传统业务压力，如中兴通讯政企业务营收同比倍增，占收入比重首次超20%[16] 消费电子板块 - 2024年表现：整体恢复较好，收入同比增长24%，归母净利润同比增长18.6%，得益于手机行业补库存、全球智能手机出货量增长及新业务拓展，但存储价格上涨导致终端毛利率下滑；光学板块丘钛、高伟、瑞声和舜宇光学利润增速超100%，水晶和兰特利润增速超20%；传音和小米收入双位数增长，小米MIUI增速显著；中下游尤其是终端和ODM环节利润率下降，供应链盈利能力回到正常状态，果链三大龙头公司增速高于行业平均水平，结构件和外观件公司增速基本符合行业增长，东山和鹏鼎利润增速较差，ODM环节龙旗和华勤收入增长但毛利率下降[22][23][26] - 2025年一季度表现：部分已披露业绩公司如水晶兰特和永新光学盈利能力继续改善，收入和利润增长亮眼；港股相关公司未披露一季报，但行业趋势向好；一季度手机市场整体平淡，同比增速约1%，苹果和小米增长明显，小米重返中国手机市场第一名；国内市场占比大的公司表现优于海外占比大的公司，果链公司销售数据良好；终端毛利率可能稳住甚至略有增长，零部件景气度更佳，国宾阵营优于安卓阵营[27][29] 通信模组和物联网模组 - 通信模组：2025年一季度维持回暖复苏趋势，全球蜂窝物联网模组出货量同比增长10%，中国市场增速21%，细分场景如POS机、汽车应用增长突出，一季度中国蜂窝物联网用户增加7200多万户，总数达27.28亿户，美格智能单季收入接近10亿元，同比增长74%，利润端增速超600%[18] - 物联网模组：2025年有望延续2024年温和复苏状态，增量估值可能受益于AI端侧持续发展，那怡远一季度收入实现31.5%正增长，预计达52亿元，利润同比增长预计超260%，达2亿元[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 估值修复：扬杰科技、时代电气跌至20倍以下PE水平，存货及竞争格局较过去两年改善，值得关注估值修复可能性[7] - 手机业务：公司在高阶旗舰主摄等摄像头应用导入国内知名客户，旗舰手机产品营收占比超50%，2025年关注旗舰芯片拓展导入及5000万像素高端型号产品量价趋势，2024年智能手机高端化市场获认可，2025年有望通过产品组合实现市场份额增长[8] - 安防业务：2024年实现显著增长，优于行业平均水平，收入达21.5亿元，同比增长28.6%，在双目、多目方案中保持竞争力，在机器视觉相关泛安防领域持续增长[9] - 自动驾驶领域：带来硬件增量，摄像头是主要部分，公司具备车规级汽车CIS产品能力，已在多家客户量产，2024年收入约5.3亿元，同比增长近80%，下游客户拓展和产品布局取得进展，积极拓展从环视到ADAS相关产品布局[10] - 韦尔股份汽车业务：2025年重点关注汽车CIS业务，2024年汽车市场利润贡献明显，有望成公司第一大产品，过去在汽车环视摄像头模组芯片市场占主导地位，一季度可能有更多ADAS出货，在国内外市场有不错份额，未来有望持续快速增长[11] - 国内外头部算力白马标的投资机会：短期有反弹机会，中期关注关税和海外市场云资本开支预期，AI产业对云端硬件需求有正向牵引力，可能从反弹转变为反转投资机遇[14] - 有线设备领域：中天科技和亨通光电表现不俗，寻求新能源等行业市场新机遇，中天科技截至4月底海洋风电项目订单达134亿元，较去年8月底净增11亿元，2025年海工收入随订单交付释放，有望改善综合毛利率[17] - 关税影响：对通信设备板块影响较轻微，大部分公司有内循环基础，出海型光通信龙头企业通过泰国转产覆盖美国需求；对消费电子板块影响较大，尤其是果链公司，短期对A股上市公司业绩无直接影响，长期中国企业全球产能布局有助于抵御风险，关税政策波动大但预期有所缓解[20][28]