纪要涉及的行业 固收行业 纪要提到的核心观点和论据 - 市场震荡成因：对基本面担忧限制利率上升空间，贸易冲突使经济前景不确定性增加，4月高频数据显示经济环比放缓、内需回落，如EMNI比3月降10个百分点、BCI降4.6个百分点、新房销售比去年同期低20 - 30个百分点、二手房销售回落；货币政策未及时宽松约束利率下行，实际扮演配合或被动角色，未有效拉动需求[1][2] - 市场走势及突破方向：未来市场更可能向下突破，利率向上突破概率小；4月央行接受一季度宽松流动性环境使资金价格下降，短端压力缓解减轻长端压力；政治局会议显示二季度政府专项供给和信用扩张压力有限，未出台大规模刺激政策，窄幅震荡或持续[1][3] - 投资策略调整：关注短端和长端国债利差收窄投资机会，资金价格下降和存单利差正常可增加短国债配置；二季度财政扩张和债券发力压力有限，关注信用债投资机会；密切关注央行动态应对潜在流动性变化[1][5] - 特别国债和专项债发行影响：假定二季度发行超长期和补充银行资本金5000亿特别国债、95%专项债上半年发行，二季度专项政府债券净融资约4.4万亿，比一季度多但增量有限，且可能无法完成75%发行节奏；信贷投放节奏放缓，政府债券供给压力有限，债券市场调整风险小[6] - 物价变化对利率影响：中美贸易冲突加剧及国内基本面放缓使工业品价格指数下跌，预计4月PPI环比和同比跌幅显著扩大，同比跌幅2.8% - 2.9%，CPI受油价下跌影响涨幅收窄或跌幅增加；物价下行压力上升导致名义利率下降[1][7] - 中美贸易冲突影响：中美贸易冲突加剧影响滞后，目前高频数据未单边大幅下跌，预计5月基本面数据更明确体现影响并导致利率向下突破[8] - 市场策略调整：采用哑铃型配置策略，配置一年左右存单和信用债以及10年期以上长端国债，性价比更高；长端国债收益率向上突破空间有限、向下突破概率大；保持中等水平以上仓位，今年十年期国债收益率可能降至1.4%左右[1][9][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 中国经济放缓对全球经济产生约1.5% - 2%的冲击；预计今年一季度信贷投放仍占全年50%以上；2025年4月初至10日间工业品价格指数环比跌幅约7% - 8%，工业品生产资料价格指数明显低于去年同期[1][6][7]