纪要涉及的公司 同力股份 纪要提到的核心观点和论据 1. 经营业绩 - 2024 年营收 61.44 亿元，同比增长 4.85%，母公司净利润 7.93 亿元，同比增长 29%，受益于新能源、大型化和无人驾驶产品高毛利及市场份额提升，弥补燃油车销量下滑影响[2][3] - 2025 年一季度收入 15.36 亿元，同比增长 28%；归母净利润 1.87 亿元，同比增长 58%，得益于新能源、大型化和无人驾驶产品销售，新产品毛利高且价格稳定[3] 2. 市场表现 - 国内市场：露天煤矿价格下跌和库存积累致驱动力不足，但客户更换大型化和新能源车辆的存量替代需求推动业绩增长，预计明后年国家政策推动将带来新一轮设备更换潮[2][5] - 海外市场：2024 年持平略增，受更换周期长、个性化需求差异及渠道建设不足限制，公司计划与经销商合作实现突破，设定 20% - 30%增长目标[2][5][24] 3. 研发费用 - 研发费用近年保持较高增长，因客户对多样化产品需求增加，公司需加快研发进度[6] - 实际研发费用远高于报表体现，未体现部分主要是现有产品升级迭代样车成本，通过成本价销售冲减研发费用，且受税务政策影响[2][7][8] 4. 销售费用 - 2025 年一季度销售费用同比下降，因会计政策变更，三包费等计入营业成本，不影响利润总额和净利润[2][9] 5. 交付周期与生产资源配置 - 交付周期稳定在一个月左右，签订合同收款后采购、生产、托运各约一周[10] - 通过柔性生产体系应对高峰期生产资源配置问题，零部件外协、高峰期外协劳务人员、提前布局通用底盘，人均效能领先行业[11][12] 6. 定价体系 - 坚持 20%毛利定价策略，油车每吨运能 1 万元，电车定价与同吨位油车相似但毛利略高[4][13] 7. 新能源车辆 - 2024 年渗透率约 25%，预计 2025 年提高到 33% - 50%，增程式车型占比 70% - 80%，因成本低、充换模式难实施、甲醇增程技术运营成本低[4][14] - 国家新能源标准提升，增程式电动汽车可能面临不达标风险，但电力基础设施建设推进将使充电更方便，未来超级快充和固态电池应用将缩短充电时间[15] 8. 无人驾驶技术 - 专注线控底盘研发，市场份额超 50%，与多家智能驾驶公司合作，通过开放平台确保兼容性[16] - 与智能驾驶公司合作方式灵活，大部分合作处于矿区测试阶段，未形成矿方批量购买整车情况[17] 9. 海外市场拓展 - 重点拓展东南亚、印度、中亚和非洲，定价与国内差异不大，略高 5%左右，主要面向央企、国企及当地大型企业，运维延用国内政策，新产品推广谨慎[4][18] 10. 客户与市场规律 - 国内购买车辆 80%以上是工程公司，海外约 30% - 40%客户是中国央企海外施工项目，还有民营企业和当地企业，通过直销和经销商销售[25] - 露天煤矿运输车油车两年半回本，三年后换车；新能源和增程式车辆四年半左右换车，客户对新能源政策持观望态度[21] 11. 政策影响 - 新能源政策未完全落地使部分客户观望，但达到更换周期客户倾向选择大型化新能源车辆，国家排放标准提升将迫使存量车辆更新[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司应对客户指定合作伙伴问题采取灵活措施，可配合客户要求提供整套产品[19] - 电力设施落后地区因充电基础设施不稳定，电动汽车推广难，以燃油车为主，部分央企推出的增程式混合动力车仍以燃油为主[20] - 海外替代不仅包括矿用卡车，还涉及有色金属和基建工程项目，目前终端客户各占 1/3，成熟后露天煤矿占比可能升至 70% - 80%[23] - 2025 年公司经营受海外拓展进度和国内露天煤矿开工率影响，绑定煤炭业务相对稳定，通过研发新产品和与客户合作保证稳健经营[26][27] - 2024 年同力股份一季报超预期，在新能源和无人驾驶领域成绩亮眼，估值相对较低，建议投资者关注[28]