纪要涉及的行业和公司 行业：美国资本市场、美国国债市场 纪要提到的核心观点和论据 - 核心观点1：高额对等关税是极限施压手段，实际落地10%税率以促使他国谈判并支付“保护费” - 论据：特朗普于4月2日宣布加征对等关税并给出高初始数值，后推迟90天实施，最终落地为10%最低基准关税，对中国加征较高额外关税，对其他主要盟友加征10%最低基准费率，符合极限施压策略[6][7] - 核心观点2：中美关系负面反应致资本市场波动，对等关税政策空间受限 - 论据：对等关税公布后美国资本市场出现股债汇三杀，高频数据显示多种因素造成波动，尽管通胀数据良好、美联储未来降息概率提升，但资本市场波动制约政策实施；资本市场对中美关系变化反应负面，债券市场波动制约高额对等关税政策空间[1][4][21] - 核心观点3：对等关税加征降低全球投资者对美元资产需求，美债需求每年下降超1200亿美元 - 论据：对中国以外国家加征10%对等关税可能使美国利差下降，每年美元供给和美元资产需求均减少2400亿美元，其中美债需求每年减少超1200亿美元；若中美贸易停滞，全球美元供应量最多减少4500亿美元/年，对美债需求每年减少超2300亿美元[1][3][5] 其他重要但可能被忽略的内容 - 对等关税目的：特朗普征收对等关税核心目的是通过极限施压迫使其他国家与美国谈判，弥补美国作为全球货币提供者的成本，具体好处包括增加关税收入、促进出口、推动军备购买、吸引投资及直接收款[2] - 股债汇三杀情况：1971年以来超13000个交易日中，美国股债汇三杀发生概率约为9.8%，通常由对美关税担忧和美元信用受损预期引发；2025年4月10日的三杀事件在历史上排名较高，主要因资本流出导致外资抛售股票、债券和美元；美国发生股债汇三杀概率不到10%，发展中国家超15%[8][10] - 股市下跌类型及影响：股市下跌分分子端因素驱动（经济预期变差致企业盈利下降，美联储可能降息，利率和美元指数下跌）和分母端负面变化（市场预期美联储进入加息周期，股票市场下跌，债券利率上行，美元指数上涨），仅美国国内因素变化不太可能出现股债汇三杀，更多因外资流出[9] - 美国国债市场表现：对等关税政策实施后，2025年4月4日至4月11日美国10年期国债收益率上行47个基点，极端走势发生概率约为0.8%，近20年数据中仅为0.1%，意味着大量投资者抛售国债[11] - 市场流动性对交易金额影响：非金融危机时，每1亿美元交易大约影响价格2个基点；金融危机期间，每1亿美元交易可能影响价格10个基点；使10年期美国国债收益率上升47个基点，需交易金额在4.7亿美元到23.5亿美元之间[12] - 美联储购买国债对利率影响：短期市场交易金额与利率变化关系直接；长期来看，美联储购买1000亿美元的10年期美债可使其收益率下降4.5个基点，要使其长期下降40多个基点，需购买约1万亿美元[13][14] - 卖出美国国债的投资者：对冲基金通过基差交易套利，近期9至10年期国债期货空头头寸显著下跌28.5%，名义金额减少163亿美元；日本主要投资者4月减持超200亿美元外国中长期债券；美国共同基金连续两周资金外流超441亿美元，应税债券类基金流出最多[15] - 外国央行美债持有情况：美联储公布数据显示，截至4月16日一周内，外国央行托管在美联储的美债整体持有量增加66亿美元，未大规模卖出美债[16] - 美国长期国债市场流动性：尽管外国投资者卖出美国长期国债，但整体流动性仍充裕，利差指标显示当前流动性处于正常水平，短期市场问题不大[17] - 中美贸易关系影响：当前中美贸易接近停滞，未来有谈判空间；若更高对等关税落地，美国进口进一步下降，全球美元供应量最多减少4500亿美元/年，对美债需求每年减少超2300亿美元[19]