财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，ONEOK归属净利润达6.36亿美元，即每股1.04美元；调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为17.8亿美元，若剔除交易成本则为18.1亿美元 [11] - 收购的EnLink和Medallion资产在第一季度贡献近4.5亿美元，预计2025年总增量协同效应达2.5亿美元 [12] - 本季度末，公司在35亿美元信贷安排下无未偿还借款，现金超1.4亿美元；3月用现金偿还2.5亿美元到期优先票据，预计2026年杠杆率趋向3.5倍目标 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 天然气液体（NGL）业务 - 第一季度NGL业务量同比增长4%，其中落基山脉地区增长15%，墨西哥湾沿岸二叠纪地区增长8%；4月系统平均业务量近48万桶/日 [17] - 中部地区因季节性天气和乙烷减少，业务量降低；4月因天气转暖、乙烷回收率提高和俄克拉荷马州业务增长，平均业务量超54万桶/日 [18] - 墨西哥湾沿岸优质NGL业务量4月平均超50万桶/日，预计未来几个季度ONEOK天然气处理厂和第三方业务量将增加 [19] 精炼产品和原油业务 - 第一季度精炼产品业务量同比基本不变，预计未来几个月因农业活动和夏季旅游旺季需求增加，业务量将上升 [20] - 2025年第一季度米德兰原油收集业务量同比增长超20%，预计全年更多业务量将流向长途管道 [21] 天然气收集和处理业务 - 通过收购，公司在二叠纪盆地增加17亿立方英尺/日处理能力，在中部地区处理能力翻倍 [21] - 二叠纪盆地有16台活跃钻机，预计将填满现有处理能力；米德兰将搬迁一座1.5亿立方英尺/日的工厂，特拉华有现有处理设施的扩建项目 [22] - 中部地区4月处理业务量平均超24亿立方英尺/日；落基山脉地区第一季度处理业务量平均近16亿立方英尺/日，4月平均近17亿立方英尺/日 [23][24] 天然气管道业务 - 俄克拉荷马州天然气存储扩建项目已完成，下月全面投入使用，增加40亿立方英尺工作存储能力，80%已与第三方签约 [27] - 路易斯安那州杰斐逊岛存储枢纽扩建项目正在进行，将分两阶段增加约85亿立方英尺存储能力，第一阶段预计2028年完成，第二阶段预计2029年完成，该项目已获第三方全额认购 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司密切关注大宗商品价格、生产商活动、通胀趋势和监管动态等宏观经济指标，以应对市场变化 [6] - 全球对液化天然气（LNG）和液化石油气（LPG）的需求预计将持续增长，美国墨西哥湾沿岸LNG建设未来五年将增加100亿立方英尺/日产能，人工智能数据中心需求将增加30 - 80亿立方英尺/日 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行收购相关协同效应，完成有机增长项目，以支持全年及未来盈利增长 [4] - 接近完成多个有机增长项目，如西德克萨斯NGL管道扩建和埃尔克溪管道扩建；多个关键协同项目接近完成，预计为2025年下半年和2026年盈利提供动力 [5] - 战略上追求系统内商业协同，如连接蒙特贝卢和康威的NGL分馏及存储基础设施与休斯顿和中部地区精炼产品资产，预计下半年完成，增加战略系统未来整合贡献 [19] - 公司通过增加规模、拓展需求拉动市场、实现地理多元化和整合系统，构建独特盈利催化剂，资产位于美国页岩盆地，与大型生产商合作，保持强大资产负债表和投资级信用评级，以应对市场不确定性 [7][8][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司经营环境存在宏观经济市场变量，但公司结构使其能在不同周期中表现良好，有信心持续创造价值 [6] - 第一季度业绩符合预期，确认2025年财务指引和2026年展望，预计季节性精炼产品需求、业务量增长、已完成资本项目和额外协同效应将推动未来季度业绩提升 [4][14] - 尽管外部环境动态变化，但公司业务长期基本面强劲，有信心实现持续增长，员工的奉献和创新是成功的驱动力 [28] 其他重要信息 - 公司2025年第二季度静默期从7月结账时开始，至8月初发布财报结束，投资者关系团队全天可提供后续跟进服务 [102] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请详细说明协同效应及2026年展望的信心来源 - 全球对LNG和LPG的需求预计持续增长，公司所在地区有相关机会 [34] - 许多协同项目不依赖业务量，如连接NGL和精炼产品基础设施，提高混合效率；在收集和处理环节提高效率；在二叠纪原油收集系统中增加长输管道业务量 [36][37] - 公司持续关注采购机会，随着合同到期，有望降低成本 [38] 问题2：生产商要求让步的情况及潜在双赢解决方案 - 生产商首先关注钻井和完井服务提供商，公司与生产商重新签约时，会寻求双赢机会，符合公司收购和捆绑战略 [40][41] 问题3：LPG出口项目是否受关税影响及原油期货远期升水对存储的影响 - 关税未影响LPG出口项目和合同策略，LPG作为副产品需出口到国际市场，出口量保持稳定 [44][45] - 若原油期货进入远期升水市场，公司系统内的原油存储有机会获得收益 [46] 问题4：宏观环境恶化时资本支出计划的灵活性 - 公司过去十年曾两次调整资本计划，约10亿美元年度资本可灵活调整，长期大型项目可暂停，待市场恢复后重启 [49][50] 问题5：2025年协同效应的进展情况 - 2025年大部分协同效应已在进行中，如连接EnLink和Medallion系统、将NGL系统与精炼产品系统连接等项目 [53][54] - 协同效应主要由公司控制，不依赖合同签署或业务量出现，主要是互连工作需要时间 [56] - 随着新合同开始，成本节约机会将逐步显现，如财产保险成本大幅降低 [58] 问题6：巴肯地区业务量趋势及乙烷回收对市场定价的敏感性 - 巴肯地区只需低个位数增长就能实现全年目标，目前业务量从冬季恢复良好，预计5月及后续业务量将增加 [63][64] - 乙烷回收受价格影响，公司可根据价格调整回收量，部分回收量已锁定；中国对美国乙烷需求预计将持续 [66][67][68] 问题7：第一季度NGL业务量中乙烷拒绝情况是否超预期 - 第一季度乙烷拒绝情况符合预期，夏季天然气价格下降，乙烷回收率上升，预计全年如此；二叠纪大部分时间将完全回收乙烷，中部地区回收情况不定，落基山脉地区通常不回收，除非捕捉价差 [73][74] 问题8：请解释幻灯片5的含义及第一季度天气对收益的影响 - 到2027年，四家公司合并预计可实现约13亿美元的增量EBITDA，幻灯片结合了协同效应和增长项目，展示长期增长机会 [77][78] - 第一季度天气通常会影响收益，但公司已将其纳入预测；温暖天气时公司会抓住机会盈利，主要关注春季和二、三季度业务量提升 [81][82] 问题9：目前是否仍符合2025年EBITDA指导中点及幻灯片5中2027年数据的理解 - 公司确认2025年财务指引，目前业绩符合2025年2月给出的指导 [83] - 2026年协同效应和增长提升为8.7亿美元，2027年为13亿美元，同比增长超4亿美元，这是新项目带来的阶梯式增长 [84][85] 问题10：请说明二叠纪业务量增长节奏及精炼产品混合业务情况 - 二叠纪业务量增长主要由新井连接驱动，特拉华有快速扩建机会，预计年底业务量将填满资产 [89][90] - 2025年精炼产品混合业务策略与2024年春季相同，通过销售存储产品和远期销售，预计二、三季度将获得额外收益 [92] 问题11：LPG出口码头设施情况及天然气管道业务是否能超全年EBITDA指导 - 公司目前生产的丙烷足以填满码头，码头建成后，原本通过第三方码头出口的产品将转移到公司码头 [95][96] - 天然气管道业务第一季度表现良好，预计全年也将如此；下个月将投入使用的40亿立方英尺存储设施，80%已签约，其余用于运营存储或机会性业务；公司在路易斯安那州有活跃的工业需求讨论，该业务虽小但前景良好 [98][99]