财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度调整后收益为13亿美元，即每股1.96美元，较去年同期增长7%，主要得益于有利的承保、良好的业务量增长和较好的可变投资收入，但部分被不利的外汇兑换和经常性息差所抵消 [11] - 第一季度调整后股本回报率为14.4%，直接费用率为12%，体现了公司的效率思维 [12] - 公司第一季度有效税率为23.2%，略低于2025年24% - 26%的指引范围 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 集团福利业务 - 调整后收益为3.67亿美元，较上年同期增长29%，主要因工作年龄人口死亡率改善带来有利的人寿承保利润率 [12][25] - 本季度团体人寿死亡率为84.8%，处于2025年84% - 89%目标范围的低端，非医疗健康利息调整后福利比率为74.1%，略高于69% - 74%的目标范围 [26] - 调整后保费、费用和其他收入（PFOs）同比增长2% [27] 退休和收入解决方案业务（RIS） - 调整后收益为400万美元，同比增长1%，主要驱动因素是可变投资收入增加和有利的承保表现，部分被不利的经常性息差抵消 [13][27] - 总投资利差为114个基点，环比上升2个基点 [27] - 调整后PFOs为24亿美元，主要受美国养老金风险转移（PRT）业务强劲销售推动，第一季度新流入资金达18亿美元；不包括PRTs，调整后PFOs增长14%，主要受英国长寿再保险业务持续增长推动 [28] - 总负债敞口较上年同期增长8%，其中一般账户负债增长7% [29] 亚洲业务 - 调整后收益为3.74亿美元，同比下降12%，按固定汇率计算下降9%，主要由于承保利润率下降和日本有效税率提高导致递延税资产调整 [13][29] - 按固定汇率计算，一般账户管理资产按摊余成本计算同比增长5%，销售额增长10%；日本销售额下降8%，其他亚洲地区销售额按固定汇率计算增长41%，主要得益于韩国和中国的强劲增长 [29][30] 拉丁美洲业务 - 调整后收益为2.18亿美元，同比下降6%，但按固定汇率计算增长7%，主要由于该地区业务量增长和有利的税收项目，部分被承保利润率下降以及智利和CAHE回报低于2024年第一季度所抵消 [14][30] - 调整后PFOs报告基础上增长1%，按固定汇率计算增长14%，受该地区强劲增长和稳定的续保率推动 [30] 欧洲、中东和非洲业务（EMEA） - 调整后收益为8300万美元，同比增长8%，按固定汇率计算增长14%，主要受业务量增长推动，部分被费用利润率下降所抵消 [31] - 调整后PFOs同比增长8%，按固定汇率计算增长12%，反映该地区销售强劲 [31] 大都会控股业务 - 调整后收益为1.54亿美元，下降3%，因业务缩减；公司继续寻求通过风险转移优化这一遗留业务板块 [31] 公司及其他业务 - 调整后亏损为2.48亿美元，上年同期调整后亏损为2.41亿美元，净投资收入下降部分被费用下降所抵消 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国股市每日交易出现前所未有的波动，长期利率上升，中期利率下降，短期联邦基金利率仍处于高位；美元兑多种货币开始走弱 [7] - 第一季度私募股权基金回报率为1.6%，低于隐含季度展望回报率；房地产及其他基金平均回报率约为2% [11][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出“新前沿”战略，将在未来五年指导公司发展，核心业务具有全天候特性，战略多元化有助于应对市场挑战 [6] - 公司与Talcott Resolution Life Insurance Company达成协议，再保险约100亿美元的美国零售可变年金和附加险准备金，加速遗留业务的缩减，降低企业风险和零售可变年金尾部风险 [16][31] - 大都会投资管理公司致力于实现管理资产总额达1万亿美元的目标，已整合本季度收购的Mesero团队，并加快完成约1000亿美元资产管理规模的Pinebridge收购 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经营环境存在不确定性，如衰退可能性上升、市场波动加剧等，但公司核心业务具有经常性收入模式，对经济放缓有一定韧性；投资组合风险较低，能够承受衰退压力 [7][8] - 公司对实现“新前沿”战略目标充满信心，团队积极投入，有能力为股东和其他利益相关者创造长期价值 [20][21] 其他重要信息 - 公司第一季度通过普通股股息和股票回购向股东返还约18亿美元，其中支付普通股股息约4亿美元，回购约14亿美元普通股；预计后续季度回购节奏将更为适度 [17] - 董事会批准了30亿美元的新股票回购计划，目前总授权约为34亿美元；董事会将普通股股息每股提高4.1% [17][18] - 公司第一季度在债务资本市场活跃，发行了12.5亿美元的预资本化信托证券和10亿美元的次级债务；截至季度末，控股公司现金及流动资产为45亿美元，高于30 - 40亿美元的目标现金缓冲 [18] - 公司预计日本偿付能力边际比率截至3月31日约为725% [39] - 公司宣布Christian Mumenthaler将于5月1日加入董事会，其在瑞士再保险有杰出职业生涯 [18][19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: RIS业务利差下降的驱动因素及后续趋势 - 利差下降是由于利率和曲线变化，以及某些结构化证券和贷款提前还款后再投资利差降低；但业务增长超预期，预计利差在第二季度将趋于稳定，总体对收益预期影响不大 [46][52][54] 问题2: 商业房地产（CRE）投资组合是否会因不确定性而停滞 - 房地产活动和办公租赁在第一季度显示出积极迹象，投资活动同比增长约10%；行业价值可能已触底，但仍需关注不确定性影响；预计今明两年将解决过去几年预留的问题 [56][57][59] 问题3: 风险转移交易的估值方式、现金流损失及经济合理性 - 公司从多个角度评估交易，包括经济视角、对GAAP收益的影响和对冲成本节省等；交易价格符合预期，能显著降低零售可变年金尾部风险和企业风险；现金流可视为交易前后的净变化，此次交易是在当前市场环境下锁定退出价值的机会 [63][66][69] 问题4: 大都会控股本季度承保经验 - 本季度长期护理（LTC）和零售人寿保险的承保情况与预期一致，无异常情况 [70][71] 问题5: 当前环境对公司管理策略的影响 - 公司专注于执行“新前沿”战略，资本管理策略不变；在关注环境不确定性的同时，控制可控制的杠杆，如费用管理，继续投资战略增长计划 [74][75][76] 问题6: 集团福利业务PFO增长情况及全年展望 - 报告的2%增长受参与型合同有利死亡率和牙科费率调整影响；排除参与型合同影响，潜在PFO增长约为4%；随着牙科费率调整影响减弱，全年报告基础上预计回到4% - 7%的指引范围，排除参与型合同可再增加约1个百分点；集团业务全年收益展望不变 [78][80][81] 问题7: 第一季度股票回购强劲，4月放缓的原因及后续节奏 - 4月股票回购符合计划，无待宣布事项影响；第一季度回购强劲是为弥补第四季度受限的回购；后续回购节奏将更为适度，公司优先考虑为有机增长提供资金，其次是战略并购机会，有多余资本时再向股东返还 [84][85][86] 问题8: 市场波动对PRT业务的影响 - 过度的市场波动对PRT业务有一定时间上的干扰，但公司所在的大型PRT市场的计划赞助商已进行多年的风险缓释，资金比率相对稳定，预计业务管道不会有实质性变化 [87][90][91] 问题9: 可变投资收入能否达到2025年正常水平及第二季度展望 - 本季度私募股权回报率为1.6%，房地产相关基金回报率约为2%，低于隐含运行率但高于第四季度；当前环境增加了预测私募股权回报的难度，公司计划在7月初提供可变投资收入的初步信息 [95][96][98] 问题10: 日本ESR实施情况及对再保险策略的影响 - 公司对日本ESR实施情况感到乐观，在运营准备方面处于良好状态；公司过去一直按经济框架定价，实施ESR不会改变运营方式，也不会影响股息政策或再保险策略 [99][100][101] 问题11: 如何营销净利息收益率（NIM）产品及有机增长管道情况 - 公司认同NIM产品具有有吸引力的风险调整回报，客户群体持续稳定增长，产品和解决方案具有差异化，业务发展机会多，对五年战略持乐观态度 [104][106][107] 问题12: 为Talcott管理的资产类型 - 公司获得60亿美元的投资管理授权，一半来自交易相关资产，另一半为额外授权；主要涉及公共固定收益领域，部分在海外 [110][111] 问题13: 非医疗健康损失经验及牙科业务表现 - 牙科业务表现符合预期，第一季度是高利用率季度，公司此前的费率调整措施效果良好，预计非医疗健康比率全年将趋于目标范围中点；残疾业务表现基本符合预期，社会保障管理局审批延迟有轻微影响 [114][115][117] 问题14: 其他亚洲地区销售强劲的原因及4月情况 - 第一季度亚洲地区销售增长10%，有望实现全年中到高个位数增长目标；日本市场份额稳固，新推出的产品受好评，销售势头有望持续；其他亚洲地区销售增长41%，主要由中国新增银行合作伙伴和韩国面对面渠道强劲表现推动 [118][119][120] 问题15: 集团人寿业务全年展望 - 本季度集团人寿业务表现良好，与CDC工作年龄人口数据趋势一致；目前无法确定有利趋势是否会持续，但即使后续无进一步改善，全年死亡率仍可能处于目标范围低端 [124][125][127] 问题16: Chariot Re的最新进展 - 公司与共同赞助商General Atlantic正加快推进Chariot Re的资本化和运营工作，计划年中左右推出；Chariot Re将增强公司资本灵活性和效率，实现资产负债表外的负债增长 [129][130]