财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司销售额为37亿美元，较2024年第一季度下降4%，主要因不利的外汇换算和业务剥离影响 [8] - 第一季度有机销售额同比增长，销量和售价均有提升；第一季度细分市场EBITDA利润率为19.4%，调整后摊薄每股收益为1.72美元；公司回购了约4亿美元股票，季度末资产负债表状况良好 [8][10] 各条业务线数据和关键指标变化 全球建筑涂料业务 - 第一季度净销售额受不利外汇换算影响显著，墨西哥比索和欧元兑美元走弱使销售额下降7% [11] - 欧洲中东非洲地区有机销售额与上年持平，售价提高抵消了销量略降的影响；中欧和北欧地区销售额增加，西欧地区下降；预计第二季度欧洲销量同比持平或上升 [11][12] - 拉丁美洲和亚太地区销量下降，反映出墨西哥项目相关业务和政府支出因地缘政治不确定性暂停，但核心零售销售表现稳健 [12] - 细分市场EBITDA利润率较上年下降310个基点，主要因销量下降和地区通胀，成本控制措施部分抵消了影响 [13] 高性能涂料业务 - 第一季度有机销售额增长9%，价格和销量均有改善 [13] - 航空航天业务实现两位数有机销售额增长，第一季度销售额和利润创纪录，客户订单积压稳定在3亿美元 [13][14] - 汽车修补漆业务全球有机销售额同比实现低个位数增长，美国销量实现中个位数增长，客户订单模式和市场份额增加带来的收益抵消了行业碰撞索赔减少的影响 [14] - 防护和船舶涂料业务实现两位数有机销售额增长，全球需求增加和近期在船舶领域的市场份额增加提供了支撑，这是该业务连续第八个季度实现同比销量增长 [15] - 交通解决方案业务本季度实现高于市场的中个位数销售额增长，预计全年需求保持强劲，第二季度需求将因季节性因素上升 [15] - 细分市场EBITDA同比增长8%，创第一季度新高 [16] 工业涂料业务 - 第一季度净销售额较2024年第一季度下降，主要因外汇换算影响和2024年二氧化硅产品业务剥离，两者合计使销售额下降6% [16] - 细分市场有机销售额下降不到2%，较2024年第四季度的6%降幅有显著改善；第一季度售价下降1%，销量也下降1%，工业涂料和包装涂料业务的优势被汽车行业产量疲软抵消 [16][17] - 细分市场EBITDA利润率同比下降90个基点，销量和价格下降被成本控制和生产率提升措施部分抵消 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲市场实现同比有机销售额增长，中国、印度和越南表现强劲 [8] - 美国市场在连续六个季度下滑或持平后，实现4%的有机销售额增长，多个业务市场份额增加和工业生产改善是主要驱动力 [9] - 拉丁美洲市场有机销售额略有上升，地缘政治环境使增长受限 [9] - 欧洲市场有机销售额下降1%，较之前季度有显著改善，产品需求在该地区趋于稳定 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于2023年推出企业增长战略，目前已开始受益，包括优化和聚焦业务组合、发展有机增长能力以及在创新方面的战略投资 [10] - 公司积极管理利润底线，采取果断的自救措施，结合严格的资本配置和强大的资产负债表，在当前经济环境中处于有利地位 [10] - 公司业务组合均衡，不依赖单一国家、地区或终端市场，主要采用本地采购、生产和销售模式，是灵活的批量加工制造商，成本结构高度可变，输入成本模式依赖大宗商品，历史上能成功调整售价以应对原材料成本变化，且在业务周期各阶段都有稳定的现金生成能力 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前宏观经济环境高度动态，公司业务模式历史上证明能在不确定时期应对和表现良好，但仍受整体需求大幅减弱的潜在影响，会密切监控客户订单模式并及时调整 [20][22] - 第一季度墨西哥需求下降，项目相关支出暂停，但公司整体仍有表现；除墨西哥外，其他地区需求无显著变化，未出现客户提前采购情况，第二季度前四周客户订单也未减少 [24] - 公司未经历原材料价格显著变化，供应商更看重销量而非价格，会根据情况采取定价或自救成本措施以减轻影响 [25] - 高性能涂料业务因航空航天和防护及船舶领域的技术优势产品而具有结构优势；预计欧洲建筑涂料销量趋势将改善，墨西哥短期内业务状况因经济不确定性而疲软 [25] - 各一般工业市场需求在第一季度有所改善，未来几个季度将有增长势头；汽车原始设备制造商行业需求预测略有下调，但公司市场份额增加开始产生效益，预计从第三季度起将跑赢市场；预计自救计划和其他可自由支配成本管理计划将带来更多收益 [26] - 公司重申全年每股收益指导范围为7.75 - 8.5美元 [27] 其他重要信息 - 本季度公司以3.25%的利率发行了9亿欧元债务，第二季度和第四季度分别有3亿欧元和6亿欧元的欧元债务到期 [19] - 本季度公司完成了约4亿欧元的股票回购，并支付了约1.6亿美元股息；过去六个季度共回购12亿美元股票，支付9.3亿美元股息 [20] 问答环节所有提问和回答 问题1：全球建筑涂料业务利润率在第二季度的趋势及COMEX业务第一季度的下降情况和未来回升信心来源 - 预计第二季度利润率将因销量环比改善而受益，价格方面已有积极表现，主要是销量问题，欧洲市场仍有下滑，墨西哥项目业务放缓；COMEX业务在4月2日关税实施前，项目相关支出暂停影响了建筑业务和墨西哥的EBIT，但核心零售销售在第一季度保持稳健 [29][31] - 公司在墨西哥有规模和业务布局，与项目所有者、经理及政府和经济学家相关的关键顾问联系紧密，他们认为第二季度情况仍会疲软，但随着时间推移，项目支出将增加，许多项目已在进行中，未出现项目取消情况，且有新项目进入管道；即使贸易讨论无合理框架，预计项目支出也将在下半年再次增加，墨西哥因多种有利因素仍将是公司的强劲增长市场 [32][34] 问题2：汽车修补漆业务的行业情况、结构变化及对定价的影响 - 业务的波动与定价能力无关，公司在该业务上一直能实现定价，原因是围绕客户车身修理厂生产率的整体价值主张很强，涂料成本只是总流程成本的一小部分，公司的生产率解决方案有助于整个流程 [37][38] - 业务的波动是由于两步分销模式，分销商是独立的私营企业主，会根据对价格和需求的预期管理现金流和安排采购，因此业务季度间会有波动，需从年度和多年角度看待 [38] - 该业务是关键的涂料领域，公司在化学和生产率工具方面的贡献对车身修理厂所有者很重要；尽管碰撞索赔多年来呈下降趋势，但公司凭借世界级的整体生产率价值主张实现了增长，包括罐内的优质化学产品和罐外的数字生产率工具及相关产品，相关产品在多年内的复合年增长率一直保持两位数；能提供最佳整体生产率解决方案的企业将继续获胜并能维持定价，而缺乏这些解决方案的较弱企业将失去市场份额 [39][42] 问题3：全球建筑涂料业务销售指引，包括同比销量预期 - 价格方面，第一季度已有积极表现，将继续根据宏观情况进行监测和调整；销量方面，墨西哥项目暂停情况在第二季度可能仍将持续，或许会有所改善，但不会将此纳入指引；欧洲市场已出现一些积极势头，预计会有所改善，可能持平或略有增长，这是第二季度与第一季度的主要变化 [47][48] 问题4：高性能涂料业务的全年销量和市场需求预期 - 公司有信心实现高性能涂料业务的更高增长，第一季度各业务表现良好，航空航天业务两位数增长，防护和船舶业务有良好势头和项目管道，交通业务因市场份额增加和季节性因素将环比改善 [51] - 公司各业务呈现良好的动态和需求态势，且在这些业务上实现了持续增长，尽管下半年面临更具挑战性的比较基数，但从两年累计基础来看，多数业务仍有增长，预计这种趋势将持续 [52][53] 问题5：欧洲市场的宏观情况及需求变化 - 欧洲市场有一些比较基数的优势，工业生产相对近期有所稳定，西欧建筑业务的订单模式有所改善，北欧地区正在从过去几年的困境中复苏，且有政府支出增加的预期 [55][56] - 公司看到第一季度欧洲市场的积极势头在增强，汽车行业虽长期下滑，但比较基数改善，部分关键客户将在下半年推出新车型；公司多年来一直在欧洲进行结构成本调整，只要需求稳定并有一定销量增长，就能获得良好的盈利杠杆 [57] 问题6：第一季度业绩好于预期，有外汇顺风和销量改善预期，但仍维持全年指引的原因 - 关税对公司的影响可分为三个方面：成品方面影响极小，因几乎完全是本地生产本地销售；直接成本方面，公司原材料采购高度本地化，超过95%的采购是本地采购或无关税，美国业务的主要供应商中极少来自中国，且在一些大宗商品类别上已提前采取了关税缓解措施；需求方面，公司已将相关影响纳入指引，墨西哥业务在第一季度受影响但公司整体仍有表现，各潜在影响因素预计对公司总销售额的影响均小于1%，且公司有多种缓解措施，如与客户协商定价、调整配方等 [61][64] - 与年初指引相比，墨西哥项目支出暂停、汽车行业需求下降对业绩有不利影响，但外汇情况有所改善、自救计划预期提高、市场份额增加速度快于预期以及欧洲市场稳定速度快于预期等因素起到了抵消作用 [70][72] 问题7：假设关税不变，客户重新定位生产的时间及公司是否需闲置汽车原始设备制造商涂料生产线 - 公司认为不需要闲置生产线，但可能会根据情况减少人员配置和产量；无法确定客户何时会大幅改变生产计划，但公司在全球各地均有布局，能跟随客户到任何地方生产涂料，具有很大的灵活性；公司是批量加工企业，能轻松适应客户订单模式的变化，截至4月未看到客户订单模式有显著变化，5月的短期和长期业务订单模式也无明显变化 [74][77] - 公司正在进行的自救计划中包括关闭一些设施，这与客户的生产调整无关，但将为未来提供更多杠杆 [78] 问题8：资本配置方面，未获得巴斯夫纪念品资产后，股票回购的强度和意图 - 公司自2023年起将增长重点从并购转向有机增长，并购仍是长期增长战略的一部分，但需符合企业增长战略、价格合适且时机恰当；巴西业务虽有吸引力，但价格不符合公司预期 [81][83] - 股票回购是为股东创造价值的最佳现金使用方式，过去六个季度一直在进行；由于当前环境高度可变，无法承诺具体的回购金额，但预计将延续过去几个季度的决策过程 [83][84] 问题9：全年指引中未提供详细信息，是否仍预计细分市场利润率全年提高50个基点以及每股收益指引是否包括股票回购收益 - 细分市场利润率和指引无变化，整体仍维持该预期；每股收益指引通常不包括现金配置（如股票回购）的影响 [88] 问题10：高性能涂料业务价格和销量增长，但利润率提升未达预期的原因 - 公司在该业务的多个领域增加了与增长相关的投资，以抓住机会并扩大市场份额；航空航天业务有积压订单，正在投入资金提高产量，还在考虑更长期的重大资本投资；防护和船舶业务已连续八个季度实现销量增长，为维持增长速度进行了投资；汽车修补漆业务继续投资于下一代生产率工具和相关产品，这些投资推动了业务增长，但导致本季度未出现典型的利润率杠杆效应 [91][93] 问题11：工业涂料子业务中市场份额增加的意义、是否有提前采购影响以及未来销量敏感性 - 工业涂料业务有积极的发展势头，主要得益于市场份额的增加；公司自2024年开始执行企业增长战略并培养有机增长能力，赢得了业务并开始投入运营；一些国家的工业生产有所改善，公司的业务组合使其能够抓住这些机会，如中国、印度和美国的工业涂料业务在本季度均有增长 [95][97] 问题12：2025年有机增长预期，特别是高性能涂料业务以及其他两个业务板块的情况 - 公司预计全年整体实现低个位数增长，这基于目前已知和估计的影响因素，且市场份额增加带来了增长动力 [102] - 高性能涂料业务预计全年实现中个位数增长，第一季度各业务表现良好，尽管下半年比较基数更具挑战性，但仍有增长动力 [51][104] - 全球建筑涂料业务和工业涂料业务的全年预期仍维持之前的低个位数到中个位数增长的范围，工业涂料业务的市场份额增加将在下半年逐步体现，建筑涂料业务需关注欧洲市场的改善和墨西哥项目业务的恢复情况 [101][103] 问题13：航空航天业务的机会，包括售后市场、原始设备制造商和军事领域，以及进一步消除瓶颈和增加产能的潜力 - 军事、商业、通用航空和售后市场均表现强劲，订单积压情况严重，积压时间长达数年，这是由于新冠疫情期间飞机生产减少和库存耗尽，整个行业正在努力重建售后市场和原始设备制造商的供应链，预计该业务在可预见的未来将保持强劲 [108][109] - 公司目前有多个消除瓶颈的项目正在进行中，还在对更大规模的资本投资进行工程分析，以支持业务的长期增长和为股东带来回报 [110][111] - 公司的制造具有灵活性，可在原始设备制造商、售后市场和军事业务之间进行调整，如果某个领域出现暂停，可利用积压的售后市场订单，这对公司是净利好；与疫情前相比，军事业务因地缘政治原因有所增长 [112][113] 问题14：COMEX业务在住宅和商业领域的划分以及全年外汇对每股收益的影响 - COMEX业务主要是住宅业务，具体比例会因项目活动而波动，近年来公司在项目业务（店外销售）方面有显著扩展 [116][117] - 外汇对每股收益的影响在第一季度为0.09美元，随着时间推移，特别是第四季度货币开始走弱，后续季度的影响将逐步降低 [118] 问题15：工业业务的动量是指顺序还是同比，以及在木材和重型市场的情况 - 工业业务的动量是顺序和同比因素共同驱动的，一方面一些细分市场的工业生产有轻微回升，另一方面公司在全球获得了多个市场份额，这些份额的收益将在全年逐步体现 [121][122] - 公司在木材市场不是主要参与者，对该市场关注较少；重型市场仍处于下滑状态，但其他细分市场如一般涂料和卷材业务表现良好，在中国和印度的多个业务领域也有良好增长 [123] 问题16：全年每股收益指引中，下半年与上半年相比需要哪些方面的改善才能达到中点 - 公司在1月对财务数据进行了重述，美国建筑业务的出售改变了业务的季节性，去年重述后的每股收益在各季度有所不同，下半年工业活动较弱 [128][129] - 今年下半年的有利因素包括：与去年下半年较弱的工业数据相比，有市场份额增加的优势；自救计划带来更多收益；欧洲市场有所改善；工业业务的比较基数更有利 [129][130] 问题17：防护和船舶业务中防护和船舶的大致比例，中国造船业务对该业务的影响以及公司在该业务的中国市场暴露情况 - 该业务中防护业务占绝大部分，在全球范围内都是如此；中国造船业务对公司来说表现强劲，是公司增长故事的一部分，公司在该业务中健康的国家和细分市场组合使其具有优势；此外，公司也参与韩国市场，如果中国造船业务有变化，公司在韩国的业务可以提供一定的缓冲 [133][135] 问题18：汽车原始设备制造商和汽车修补漆业务中，客户组合（如电动汽车与内燃机汽车、多店运营商）是否是缓解因素 - 汽车原始设备制造商业务中，客户组合在一些地区是挑战，公司团队正在努力重新平衡；公司预计1亿美元的市场份额增加将在汽车原始设备制造商业务的车身和零部件方面体现，从第三季度起公司预计将跑赢行业；电动汽车业务在中国以外不是公司的主要业务，在中国公司是最大参与者的首选供应商，且该业务主要是本地生产本地销售，表现良好 [138][139] - 汽车修补漆业务第一季度的优势主要来自过去几个季度的市场份额增加和美国有利的客户订单模式，而非客户组合问题 [140] 问题19：高性能涂料业务的定价情况以及交通解决方案业务第一季度的强劲表现是否预示旺季更强，以及该业务的领先指标和当前对旺季交通需求的指示 - 高性能涂料业务的四个子业务中，长周期业务仍有定价优势，部分业务在第二季度会增加定价，短周期业务会根据市场趋势调整价格 [144][145