财务数据和关键指标变化 - 第一季度实现创纪录的5亿美元以上季度收入，连续第七个季度实现强劲两位数收入增长，报告基础上同比增长24.7% [6][8] - 调整后EBITDA利润率较2024年第一季度扩大88个基点，报告基础上较2024年全年利润率增加125个基点至54.6% [8][29] - 可变收入增长27%，总交易收入增长24%，四大主要资产类别相关的固定收入报告基础上增长14%，固定汇率基础上增长15% [28] - 现金利率产品每百万平均费用下降8%，长期互换每百万平均费用上升42%，现金信贷每百万平均费用下降11%，现金股票每百万平均费用增加17%，货币市场每百万平均费用增加54% [30][31] - 调整后费用报告基础上增加22%，固定汇率基础上增加23%，调整后补偿成本增长24%，技术和通信成本增加35%，调整后专业费用增长19%，调整后一般和行政成本下降11% [32] - 预计2025年调整后费用在9.7亿 - 10.3亿美元之间，资本支出随时间增加，与伦敦证券交易所集团主数据协议产生的收入约为9000万美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 利率业务 - 创造创纪录收入季度，互换、全球政府债券和抵押贷款实现持续有机增长 [8] 信贷业务 - 高个位数收入增长，信贷衍生品和市政债券实现强劲两位数增长，全球现金信贷实现低个位数收入增长，零售信贷收入同比下降20% [14] - 自动化持续激增，全球信贷AIX平均每日交易量同比增长超15%，美国投资级交易全电子交易中实现创纪录9%的大宗交易份额，美国高收益交易中实现超4%的大宗交易份额 [14] 股票业务 - 实现两位数收入增长，全球ETF和股票衍生品业务增长带动，ETF业务因季度内波动性增加超50%而创纪录收入，股票衍生品收入同比增长超20% [9][13] 货币市场业务 - 因新增ICD和全球回购协议创纪录季度收入带动 [8] 市场数据业务 - 由伦敦证券交易所集团市场数据合同和专有数据产品增长带动 [9] 全球互换业务 - 创纪录收入，同比增长超40%，核心风险市场份额（不包括压缩交易）同比上升超250个基点，总市场份额从22%降至21% [22] - 新兴市场互换收入同比增长超60%，RFM协议平均每日交易量同比增长超70% [24] 各个市场数据和关键指标变化 美国国债市场 - 第一季度25个交易日中有每日收益率变动是历史平均水平的两倍，市场份额达23%，推动收入同比增长13% [10] - 机构业务创纪录收入，机构美国国债连续四个季度市场份额超50%，机构美国国债AIX平均每日交易量同比增长15% [10][11] 4月市场 - 宏观不确定性和全球贸易战引发股票和固定收益市场风险快速重新定价，但客户在平台上仍高度参与，日均收入高于第一季度，所有四个资产类别均实现两位数交易量和收入增长 [38][39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资优势领域，推动语音和纸质市场向更透明市场转变，通过有机增长或并购进入新市场 [37] - 信用业务方面，调整定价模式，引入订阅费和提高最低下限，优先新兴市场信用扩张，计划推出沙特阿拉伯业务，第一季度新兴市场信用收入同比增长近20% [19][21] - 全球互换业务持续创新，新兴市场互换和RFM协议取得进展 [23] - 应对市场变化，注重平台可靠性和市场功能基础设施投资，与客户合作应对波动 [50][51] - 面临Citadel等竞争对手，但认为其发展对业务有积极影响，将继续与经销商和客户合作，通过增加市场份额和收入实现增长 [74][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度宏观背景不断演变，地缘政治风险无处不在，但技术推动市场连接性增强，公司在变化和复杂性中茁壮成长 [7] - 4月市场波动剧烈，但公司客户保持高度参与，平台表现出韧性，预计关税将继续推动市场波动，公司作为利率业务领导者将继续繁荣 [38][51] - 对信用业务增长前景有信心，认为定价模式调整将为长期增长和创新提供激励，新兴市场信用业务有强劲势头 [18][21] - 全球互换业务长期增长潜力大，有机会在清算和非清算互换市场提供更多解决方案 [24] 其他重要信息 - 公司将网站作为披露重大非公开信息的手段，遵守Regulation FD规定 [3] - 会议中提及的某些陈述可能构成前瞻性陈述，实际结果可能与这些陈述存在重大差异 [3] - 公司在第一季度继续投资数字资产、咨询和客户关系发展 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请详细阐述利率市场情况 - 4月市场出现大规模风险资产下跌、美元走弱、利率大幅上升和波动性加剧，30年期国债收益率出现自1982年以来最大单周涨幅，高收益利差在两周内扩大150个基点，抵押贷款利差自新冠疫情以来最大 [47][48][49] - 公司注重平台可靠性和市场功能基础设施投资，客户保持高度参与，4月有3天交易量连续超过3万亿美元，自动化方面4月使用AIX的平均每日交易量较第一季度增长超20% [50] - 关税将继续推动市场波动，通胀高于美联储目标，公司作为利率业务领导者将继续与客户合作应对波动并繁荣发展 [51] 问题: 信用定价从可变向固定定价过渡情况及为何现在进行调整 - 公司一直将经销商视为重要合作伙伴，希望其在平台上提供流动性，且公司希望在零售、批发和机构市场全面布局 [58][59] - 鉴于信用业务规模，增加固定收入占比是积极的，第一季度信用固定收入占总信用收入不到7%，预计第二季度末将接近13%，且主要是通过提高最低下限实现，调整后仍有85%的信用收入完全可变 [63][64] - 4月信用业务实现两位数收入增长，这些变化有助于公司与经销商和客户合作，扩大市场份额和收入 [65] 问题: Citadel宣布处理银行债券交易对电子交易信用业务及公司的影响，以及信用业务增长算法相关问题 - Citadel在全球政府债券、全球互换和信用业务方面具有竞争力，其目标是为客户提供直接流动性并拓展经销商群体，公司认为这对业务有积极影响，双方保持密切对话 [74][75][76] - 公司信用业务85%以上的费用可变，收入增长无限制，信用业务增长算法与其他业务类似，包括扩大市场份额、引入新协议和增加新客户，公司通过技术和人员投资推动市场份额增长 [78][79] 问题: 欧洲政府债券投资组合交易的用例与信用业务相比如何，对电子化程度意味着什么，在美国是否有应用场景及费用率影响 - 投资组合交易是公司的创新成果，在欧洲政府债券产品中有很强的应用前景，可解决客户在欧洲主权曲线相对价值交易中的电子执行问题 [86][88] - 公司将考虑投资组合交易在美国利差产品中的应用，如特定池 [89] 问题: 如果政府放松银行监管，公司将如何受益，对周转率意味着什么，特别是关于持有国债的资本要求 - 调整SLR比率可能是增加国债市场弹性和流动性的最有影响的变化，对公司是积极的，意味着银行有更多资本持有美国国债，促进更多交易，降低收益率并改善市场深度 [96] - 以新冠疫情期间美联储豁免国债SLR要求为例，受SLR限制的银行会增加国债头寸和周转率，降低利润率 [97] 问题: 美国国债市场抛售、美元贬值和美国例外主义潜在恶化对公司业务的影响，不仅限于利率业务 - 公司业务多元化，不同年份不同业务驱动增长，第一季度国际业务占收入38%，新兴市场收入同比增长超55% [105] - 公司拥有领先的美国利率平台，同时国际业务也是重要组成部分，有助于公司在市场波动中应对挑战 [106][107] 问题: 公司在数字资产领域的投资策略，最有吸引力的用例，以及代币化和区块链解决方案面临的障碍及如何克服 - 公司作为技术公司，在数字资产领域的策略是与客户合作，提高其工作流程效率，目标是创建分布式生态系统，使全球金融市场参与者能够无缝、高效和大规模地互操作 [111][112] - 公司已与BlackRock、Goldman等客户合作投资，未来将进行更多投资，认为在抵押品管理方面会有赢家，公司将在这些领域发挥领导作用 [112][113][114] 问题: 资产负债表上过剩现金持续增加，当前市场不确定性如何影响公司的并购意愿，对话是否变得更难，何时会更乐观或机会主义地进行回购 - 并购仍是公司首选的现金使用方式，但会严格评估，公司认为有机增长和良好的并购记录为未来并购提供动力，对并购前景感到乐观 [119][121] - 资本分配顺序为有机增长、并购、股票回购和股息，股票回购用于抵消股权补偿的稀释，机会主义回购将考虑增值情况，公司资产负债表强劲，在并购中具有灵活性，将注重战略和财务纪律 [122][123][124]