财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度销售额为17.3亿美元，与2024年第一季度基本持平，有机销售额下降1%，收购贡献1个百分点，外汇影响持平 [7] - 订单强劲，整体订单同比增长8%，有机订单同比增长3%，订单出货比为1.04，第一季度末积压订单达34.7亿美元，接近历史高位 [7][8] - 运营收入为4.55亿美元，同比增长2%，运营利润率为26.3%，同比提高60个基点，剔除收购的稀释影响后，核心利润率提高90个基点 [9] - EBITDA为5.59亿美元，同比增长3%，EBITDA利润率为32.2% [9] - 自由现金流为3.94亿美元，自由现金流与净利润的转化率为112%，摊薄后每股收益为1.75美元，同比增长7%，高于1.67 - 1.69美元的指引范围 [10] - 第一季度一般及行政费用为2800万美元，较上年增加150万美元，全年预计该费用较2024年略有上升，占销售额的1.5%左右 [26] - 第一季度其他运营费用较2024年第一季度增加100万美元，原因是利息和投资收入降低 [26] - 第一季度利息费用为1900万美元，有效税率为19%，与2024年第一季度持平，2025年预计有效税率在19 - 20%之间 [26] - 第一季度资本支出为2300万美元，全年预计资本支出约1.55亿美元，约占销售额的2% [27] - 第一季度折旧和摊销费用为1.06亿美元，全年预计折旧和摊销约4.1亿美元，其中包括税后与收购相关的无形资产摊销约2 - 3亿美元，即每股摊薄后0.88美元 [27] - 第一季度运营营运资本占销售额的18.1%，去年同期为18.7%，运营现金流为4.18亿美元，同比增长2%，自由现金流为3.94亿美元，同比增长3% [27] - 截至3月30日，总债务为19亿美元，低于2024年底的21亿美元，现金及现金等价物为3.99亿美元，第一季度末总债务与EBITDA比率为0.9倍，净债务与EBITDA比率为0.7倍 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 电子仪器集团（EIG） - 销售额为11.4亿美元，较去年第一季度下降1%，有机销售额下降2%，收购贡献2个百分点，外汇带来1个百分点的不利影响 [11] - 运营收入略有上升至3.541亿美元，运营利润率为31%，同比提高50个基点，核心利润率提高110个基点 [11] 电机与运动控制集团（EMG） - 第一季度销售额创纪录，达到5.883亿美元，同比增长2%，有机销售额也增长2%，订单模式有所改善，尤其是Paragon Medical业务 [12] - 运营收入为1.287亿美元，同比增长7%，运营利润率为21.9%，较2024年第一季度大幅提高120个基点 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场实现正增长，国际市场有小幅下滑，中国市场下降约10%，除中国外的亚洲市场基本持平 [48] - 过程业务有机销售额第一季度下降低个位数，预计全年有机销售额基本持平 [49] - 航空航天与国防业务2025年开局良好，第一季度有机销售额增长中个位数，预计全年有机销售额增长中个位数 [49][50] - 电力业务第一季度有机销售额增长低个位数，预计全年有机销售额与上年基本持平 [50] - 自动化与工程解决方案业务第一季度有机销售额下降低个位数，预计全年有机销售额增长中个位数 [51][52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于对业务进行战略投资，2025年预计额外投资8500万美元，重点投资于研发和工程，以提升产品差异化，第一季度新产品活力指数为26% [13] - 战略收购是资本部署的首要任务，公司管理着大量有吸引力的收购候选项目，同时也有能力进行股票回购，拥有12.5亿美元的股票回购授权 [17] - 公司通过分布式运营结构、差异化产品、多元化市场和地理布局、全球制造和供应链调整以及强大的资产负债表和现金流，应对贸易冲突和不确定性 [19][20] - 公司制定了关税应对计划，包括定价举措、生产本地化、供应链调整和提高生产率等措施，以抵消关税影响 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度订单模式有所改善，多数市场和地区情况总体稳定，但4月初关税的引入和贸易谈判增加了贸易政策的不确定性 [18] - 公司有信心应对不确定和变化的经济环境，通过各项措施抵消关税不利影响，预计全年销售额实现低个位数增长，摊薄后每股收益在7.2 - 7.18美元之间，同比增长3 - 5% [19][22] 其他重要信息 - 公司近期推出了新产品，如Gatan的EDACS Elite Ultra能量色散X射线光谱系统和Vision Research的Phantom KT系列高速相机 [14][15] - 2月公司宣布季度现金股息提高11%至每股0.31美元，连续六年股息支付年增长率超过10%，董事会还批准了12.5亿美元的股票回购授权 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请详细介绍Paragon和医疗相关业务情况，以及公司前四个月的订单节奏、是否有提前采购或需求破坏情况，以及第一季度的价格实现情况 - Paragon业务在收购后经历了去库存阶段，公司实施了多年改进计划，改善了成本状况，该业务所在市场增长良好，拥有优秀的工程和增材制造能力，新业务订单众多，第一季度客户开始去库存，相关业务订单增长25%，Paragon增长幅度远超25%，利润率达25%，上半年订单将带动下半年业务大幅增长 [35][36][38] - 第一季度公司订单整体增长8%，有机订单增长3%，连续三个季度改善，环比增长约2%，积压订单接近历史高位，3月是订单最强劲的月份，第二季度初虽有关税影响，但订单依然稳定，4月订单也很强劲 [40][41] - 第一季度公司遇到了几个百分点的通胀，但通过价格调整实现了正向价差 [40] 问题2：请介绍各地区和各垂直市场的订单情况，以及中国采购占COGS的比例 - 地理区域上，美国市场正增长，国际市场小幅下滑，中国市场下降约10%，除中国外的亚洲市场基本持平 [48] - 过程业务有机销售额第一季度下降低个位数，预计全年基本持平；航空航天与国防业务第一季度有机销售额增长中个位数，预计全年增长中个位数；电力业务第一季度有机销售额增长低个位数，预计全年基本持平；自动化与工程解决方案业务第一季度有机销售额下降低个位数，预计全年增长中个位数 [49][50][52] - 公司预计年度关税直接影响约1亿美元，主要来自三个方面：所有国家10%的全面关税、中国进口到美国145%的关税（公司该部分暴露有限，主要来自近期收购业务）、墨西哥相关（公司超过98%符合USMCA准则，暴露极少） [56][57][59] - 中国对美国125%的报复性关税方面，公司约9%的销售额来自中国，约4%的销售额（第二季度约7000万美元）是直接从美国销往中国，这部分业务因关税面临短期延迟，客户持观望态度，但产品专业性强，部分产品可申请豁免，公司也在启动制造本地化计划 [59][60][62] 问题3：EMG业务的利润率轨迹如何，大型收购是否暂停，为何未对第二季度进行指引 - 由于不确定性，公司未对第二季度进行指引，但确认了全年业绩指引 [71] - Paragon业务下半年利润率肯定会有提升，因为公司持续推进改进计划且有了一定业务量 [71][72] - EIG业务利润率表现出色，EMG业务利润率有上升空间，公司收购业务管道活跃，虽部分交易因不确定性有所延迟，但公司有能力应对变化环境，不会放弃收购，且在市场低迷时也有收购优质业务的经验 [74][75][77] 问题4：请介绍中国145%关税的应对情况，Q2可能的运输延迟业务的利润率情况，公司的研究暴露和剂量风险情况，以及第一季度的价格情况 - 145%的关税包含在1亿美元的年度关税直接影响中，涉及金额较小，主要来自近期收购业务 [82] - Q2可能延迟运输的业务是高端产品，利润率较高 [83] - 公司总研究暴露约占销售额的10%，主要在国际市场，生命科学研究方面有一定暴露，但目前影响相对较小，政府客户业务有一些延迟 [85] - 全年来看，销量略有下降，但价格有所上升，公司在第一季度覆盖了所有通胀成本，实现了正向价差，预计全年持续保持 [87] 问题5：测试与测量业务在供应链调整方面有哪些机会，新关税下公司和董事会对制造足迹和供应链的长期调整方向，以及今年资本支出的变化 - 公司在美国有约100家工厂，国际有50家，正与新客户合作，利用美国基础设施获取市场份额，同时通过国际工厂的灵活性进行本地化和价值增值转型，以减轻关税影响 [94][95] - 董事会认可公司五年前开始降低中国供应链风险的举措，公司将继续扩大在各国的本地化生产，减少对关税的依赖，目前不会改变资本支出计划，因为有积极的数字化项目，如利用AI改善采购、提升电子商务能力等 [98][99][100] 问题6：自动化工程解决方案业务的OEM库存水平和资本项目时间线情况，以及库存水平何时能得到改善 - 部分项目因不确定性出现延迟，公司已调整相关业务的年度展望 [106] - OEM去库存尚未完成，美国市场基本完成，欧洲部分地区（如德国）仍在进行，医疗技术OEM去库存情况因客户而异，难以预测，但总体上库存正在趋于正常化，第一季度Paragon订单大幅增长就是例证 [109][110][111] 问题7：航空航天与国防业务的表现与预期对比，以及商业和国防业务的展望是否有变化 - 航空航天业务第一季度有机销售额增长中个位数，预计全年增长中个位数，商业和国防业务均有平衡增长 [114] - 商业业务方面，OEM多年积压订单推动了第一季度增长；国防业务资金稳定；售后市场方面，由于OEM交付延迟，旧飞机飞行时间延长，有利于公司售后业务，该业务在美国和国际市场都表现良好 [114][115][116] 问题8：国防业务下半年是否会改善，航空航天售后市场在第二季度是否会受乘客出行意愿影响 - 预计国防业务下半年将实现增长，各细分领域将实现平衡增长 [123] - 售后市场方面，虽然部分航空公司面临压力，但旧飞机飞行时间延长，且公司业务覆盖美国和国际市场，不同市场周期不同，目前业务各方面表现强劲 [124][125] 问题9：在资本配置方面，并购的买卖价差是否更有利，股票回购是否会更活跃 - 公司净债务与EBITDA比率为0.7，处于有利地位，虽然优质资产仍有较高价格，但买卖价差有所收窄，公司有良好的并购管道，有能力在市场波动时进行收购和股票回购 [128][129][130] 问题10：收购相关的对话是否因不确定性而改变，如何应对估值和交易完成方面的不确定性 - 这取决于具体交易，如果收购业务有大量中国供应链，可能会延迟，公司会从长期角度看待问题，虽然目前存在不确定性，但也有机会出现，部分交易在推进，部分因贸易动态暂时搁置，但公司仍在积极推进并购管道中的项目 [135][136][137] 问题11：商业航空领域，航空公司减少维护支出对公司业务的影响，以及市场是否存在提前采购情况，公司的关税应对措施中是否包括提前采购 - 售后市场业务占比较小，公司业务多元化，目前未受到航空公司减少维护支出的影响，若未来出现下滑，公司也有应对能力 [144] - 公司生产定制化产品，未看到大量提前采购情况，但各业务部门会根据实际情况决定是否增加库存 [145][146] 问题12：公司积压订单如何转化，过去几个季度积压订单的集中领域 - 关税会导致积压订单转化延迟，公司有良好的关税应对和本地化计划，积压订单在未来几个季度的转化过程中能提供一定保障 [155][156] - 积压订单没有集中在某一领域，航空航天与国防业务积压订单周期较长且强劲，医疗技术领域（尤其是Paragon）积压订单有所增加 [157]