财务数据和关键指标变化 - 本季度末管理资产规模为1540亿美元，较上季度减少，主要受西部资产长期净流出和市场负面因素影响 [18] - 剔除再投资分配后，长期资金流入较上季度增长9%，本季度各资产类别总销售额均有增长 [19] - 调整后营业收入为3.772亿美元，较上季度下降8.6%，主要因年初薪酬费用和西部资产影响，部分被上季度符合退休条件员工的年度递延薪酬加速发放所抵消 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 机构业务 - 机构未注资管道本季度增加23亿美元，达到204亿美元，为2022年以来最高水平 [5] 多资产和另类投资业务 - 多资产和另类投资业务产生97亿美元正净资金流入，另类投资本季度募资68亿美元，其中私募市场资产达61亿美元，分布广泛 [20][21] 股票业务 - 股票长期资金流入389亿美元，总销售额连续六个季度增长，但在避险环境下，股票净流出54亿美元，主要体现在成长型策略，大盘价值、智能贝塔和国际策略有正净资金流入 [20] 固定收益业务 - 固定收益净流出305亿美元，但剔除西部资产后，固定收益净流入28亿美元，多部门、市政债券、稳定价值和高收益策略表现积极 [20][21] 财富管理渠道业务 - 预计未来五年行业内约8000亿美元将分配给另类投资，公司目前超10%的另类资产来自财富渠道，本季度推出首只永续二级私募股权基金，募资20亿美元 [22][23] 多资产业务 - 多资产业务净流入33亿美元，由富兰克林邓普顿解决方案、定制指数平台Canvas、富兰克林收入投资者和私人财富管理业务Fiduciary Trust International引领 [24] 投资工具业务 - ETF业务连续第十四个季度实现正净资金流入，本季度吸引41亿美元，管理资产规模创历史新高，达370亿美元，12只ETF管理资产规模超10亿美元 [24] - 零售单独管理账户（SMA）市场近年来增长显著，公司零售SMA管理资产规模为1442亿美元，净流入15亿美元，剔除西部资产后创历史新高 [26] 各个市场数据和关键指标变化 公共股票市场 - 本季度多个外国市场表现优于美国指数，欧洲表现超过美国，美元走弱，比特币下跌，黄金上涨近20%，金融、医疗保健、必需消费品和公用事业等板块领涨 [8][9][10] 利率市场 - 上季度美国GDP收缩0.3%，主要因关税前进口激增，家庭消费相对稳健，劳动力市场有韧性，但信心指标减弱，企业暂停投资计划 [13] - 债券收益率波动较大，近期趋于区间波动，预计美联储今年再降息一次，若经济增长大幅恶化，可能进一步放松货币政策 [14] 私募市场 - 2025年初对商业税收和监管环境持乐观态度，但政策不确定性和全球股市挫折抑制了IPO和并购活动的热情，市场波动可能刺激二级私募股权发行的兴趣 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司旨在通过多元化业务和全球布局，帮助客户应对市场波动，实现资产增长，重点关注另类资产、ETF、Canvas、解决方案和数字资产等领域的战略投资 [4][29] - 公司通过收购相关能力、建立分销团队和将产品推向领先平台，在财富管理渠道的另类投资业务取得进展，未来将继续提供创新解决方案和优质客户体验 [22][23] - 公司整合西部资产的部分企业职能，以提高效率，同时确保投资团队的自主性，为客户提供无缝服务 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年前几个月全球市场因地缘政治、贸易政策和经济不确定性而动荡，但公司在关键增长领域仍看到强劲的客户活动 [3] - 投资团队对全球股票市场前景持谨慎乐观态度，担心美国经济增长放缓、关税影响和利润率压力，但认为美国经济衰退并非必然 [10][11] - 市场波动为主动管理型公司带来机会，公司凭借多元化平台和专业投资能力，有望受益于市场变化 [4][17] 其他重要信息 - 公司将纽约员工迁至麦迪逊大道1号，新办公空间获得客户积极反馈 [29] - 公司超半数共同基金管理资产在1年、3年、5年和10年期间表现优于同行中位数，投资业绩在1年和5年期间有所改善 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 考虑市场变动和管理资产规模压力，公司费用模型的灵活性以及全年结果的预期范围如何？ - 第三季度有效费率预计维持在38个基点左右，第四季度可能略有上升；假设绩效费用为5000万美元，薪酬和福利预计降至约8.1亿美元；信息技术和电信费用预计为1.55亿美元，因新增供应商略有上升；占用费用预计维持在约7000万美元；一般及行政费用预计与本季度报告相近，约1.85亿美元 [36][37][38] - 2025财年调整后费用预计与2024年基本持平，公司将节省的成本用于替代资产、ETF、Canvas、解决方案和数字资产等重要增长领域的战略投资 [38] - 预计到2026财年，公司将实现2 - 2.5亿美元的成本节约，但如果替代资产等领域增长较快，可能会产生额外费用 [39] 问题2: 包含西部资产在内的基本费用有机增长率估计是多少，以及西部低费率业务对综合费率上升的影响如何？ - 难以准确给出有机增长百分比，但本季度剔除西部资产后，长期净资金流入约74亿美元，固定收益资金流入29亿美元，富兰克林固定收益资金流入54亿美元，机构未注资管道中富兰克林固定收益占比最大 [45][46] - 西部资产的有效费率在15.8 - 16个基点的高位，4月份剔除西部资产后资金流出基本持平，公司业务多元化，不同资产类别和策略的销售情况将影响费率 [53][55][56] 问题3: 私人市场零售产品4月份表现如何，如何考虑Lexington旗舰二级基金的规模以及对未来12个月私人市场管理费用增长的影响？ - 公司原预计私人市场募资130 - 200亿美元，目前已募资104亿美元，接近预期范围下限，Lexington首次收盘时间可能推迟，但由于其他领域资金流入强劲，仍有望处于预期范围中段 [60][61][62] - 财富渠道是巨大机会，顾问希望将投资组合中另类投资的比例从目前的5%提高到15%，公司内部计算未来五年行业内将有8000亿美元分配给另类投资，高盛等机构的预测更高 [63][64][65] - 公司拥有丰富的产品和财富渠道经验，有90人专门支持市场领导者销售产品，Lexington的Flex基金成功展示了机会，预计基金11规模将大于基金10，且与Flex和Flexi基金目标客户不同 [66][67][70] 问题4: 剔除西部资产后固定收益业务成功的策略有哪些，西部资产的赎回趋势、与客户的沟通情况以及子公司的健康状况如何？ - 西部资产在市场波动期间表现良好，团队稳定、积极且有动力，4月份有10亿美元净流出，但也有5亿美元总销售额，机构仍在向其分配资金，与保险公司保持良好关系，核心和核心加策略仍有资金流入 [78][79][80] - 固定收益业务中，市政债券募资约10亿美元，稳定价值和高收益策略也有良好资金流入，保险行业表现强劲，定制和企业策略、CLOs募资20亿美元，短期产品受客户青睐，非美元固定收益产品也有潜力 [81][82][83] 问题5: 国际业务对收入和资金流的贡献如何，海外哪些地区表现最佳，有哪些加速海外增长的举措，以及非美国策略的需求趋势如何？ - 公司在每个地区的总销售额都有积极增长，在30多个国家设有办事处，能够以本地参与者的身份提供本地和全球产品 [90] - 澳大利亚更倾向于另类投资，亚洲更注重收入，美国科技产品在各地区销售良好，亚洲业务更侧重于机构客户，加拿大以零售分销为主 [91] - 本季度亚太地区业务遇到一些挑战，因部分大型机构客户调整投资组合，但整体管理资产规模约470亿美元，欧洲、中东和非洲以及美洲地区本季度实现正资金流入，各地区总销售额均有增长 [92] 问题6: 西部资产管理公司（WAMKO）的10亿美元是净流出还是扣除5亿美元总销售额后的净额，以及公司如何看待战略联盟以加速公私市场融合带来的机会？ - 10亿美元是包含5亿美元总销售额的净流出数字，表明仍有客户向西部资产分配资金 [95] - 公司拥有丰富的另类投资能力，认为传统基金经理难以有机建立此类能力，公司通过内部合作推出了一些产品，如房地产债务基金 [96][98][100] - 公司认为未来将不同团队整合在同一框架下，有助于构建产品和获取洞察，但守门人在选择合作伙伴方面的角色尚不清楚，公司对合作持开放态度，也有能力自行构建公私市场的产品和机会 [101][102] 问题7: 富兰克林邓普顿另类投资的广告宣传对特定产品销售是否有效，未来五年预计的8000亿美元增长中，Lexington、Clarion和BSP能占多少，是否有兴趣拓展目前未涉及的资产类别？ - 公司在财富渠道的分销能力、产品能力和合适的投资工具使其在另类投资市场具有优势，除基础设施外，公司几乎涵盖所有资产类别，拥有三只规模超10亿美元的永续产品 [107][109] - Lexington的Flex基金和FlexEye基金取得成功，展示了市场需求，公司计划扩大合作伙伴范围，目前正在与从未涉足另类投资的顾问进行沟通，有望在未来几个季度实现销售增长 [110][111][112] - 公司实际上拥有流动性基础设施和基础设施债务，但规模较小，未来可能通过收购方式拓展私募股权基础设施领域 [115] 问题8: 470亿美元管理资产规模是按产品注册地还是策略划分，若投资者从美国策略转向非美国策略，公司如何应对，以及与同行相比的竞争地位如何？ - 470亿美元管理资产规模是指来自美国以外地区的资金，而非投资方向 [119] - 投资者近期表现出对非美元资产的偏好，公司拥有多种国际和全球股票产品，有望受益于这一趋势，同时，投资者在股票投资上从成长型转向价值型，公司在这方面也有优势 [120][121][122] 问题9: 与Great Western的合作关系目前进展如何，其初始承诺还有多少未注资，是否有新的潜在承诺？ - 与Great Western的合作关系良好，初始250亿美元的分配中，还剩约30 - 40亿美元未注资，双方继续探索其他增长机会 [127][128] - 自去年1月完成交易以来，Putnam带来近300亿美元的净新资金流入，公司在保险渠道取得成功，近期获得一家保险公司的重要授权，并与其他公司进行类似机会的讨论 [128][129]