纪要涉及的行业和公司 - 行业：化工、制冷剂、农化、涤纶长丝、大炼化、轮胎、氯碱、智能手机、瓶片、生物柴油 - 公司：振华股份、巨化、三美、中化蓝天、扬农化工、江山股份、新和成、梅花生物、新湖科技、云天化、洋农化工、巴斯夫、新凤鸣、桐昆、荣盛、恒力、中金、卫星化学、华润、万凯新材、华鲁、华峰化学、远兴公司、黑猫股份、利民股份、卓越新能、佳奥环保、山高环能、云图控股、君正集团、氯碱化工、雅化集团、赛轮、森麒麟、苏博特 纪要提到的核心观点和论据 1. 振华股份 - 核心观点：一季度归母净利润同比增长，二季度业绩预计大幅增长，产能扩张后年化利润可观 [1][3] - 论据：一季度归母净利润 1.17 亿元，同比增长 37%；金属铬需求旺盛、价格上涨，4 月起有新需求增量，价格从 1 月 6 万元/吨涨至 7.5 万元/吨，涨幅 25%；产能扩展至 2 万吨后，年化利润或达 15 - 16 亿元 [3][4] 2. 制冷剂行业 - 核心观点：近期市场表现超预期，未来潜力大，龙头企业掌握定价权，需求稳定 [1][8] - 论据：典型公司均价显著上涨，巨化 2024 年年报净利润增长 108%，三美增长 178%，一季度两家公司净利润同比增长约 160%；制冷剂均价同比增长超一万元，部分品种如 R32 市场报价突破五万元；一季度毛利率显著提升，巨化达 28%，三美达 47%，相比 2024 年分别提升 10 个点和 17 个点；被定义为刚需产品，下游成本占比低，龙头企业掌握定价权，需求不受经济衰退和补贴减少影响 [8][9] 3. 农化板块 - 核心观点：整体表现强劲，二季度关注出口政策，不同子板块有不同发展态势 [1][15] - 论据：磷化工和化肥板块受益于成本端支撑，复合肥企业业绩高增长，氯化钾企业受益于钾肥价格上行；农药板块小品种农药因供给端涨价，传统龙头通过提升开工负荷等实现业绩增长；维生素和氨基酸板块受供给端扰动及出口需求带动实现同比高增长；二季度进入用肥淡季，关注出口政策，出口放开有望享受价差优势；农药市场短期供过于求有压力，中长期需求恢复，政策引导集中度提升后价格有上升空间 [15][16][17] 4. 涤纶长丝行业 - 核心观点：一季度业绩良好，但面临油价和关税压力，后续市场弹性可能增加 [1][21] - 论据：新凤鸣一季度规模 3.06 亿元，桐昆扣除浙石化部分后净利润 3.57 亿元；库存水平从 30 多天降至 26 天左右，开工率基本保持在 92%左右；4 月油价下跌使原料和产品价格走低，美国关税政策影响下游需求；随着原油价格触底及关税政策缓和，市场弹性可能增加 [21][22] 5. 大炼化板块 - 核心观点：一季度利润环比改善，低油价有助于降低成本、提高利润，优质炼厂价值显现 [1][24] - 论据：荣盛、恒力一季度利润环比改善明显，原油裂解价差回升推动利润增长；低原油价格对下游需求有正反馈，恒力受益于煤价走低，成本端控制良好；全球碳中和、碳达峰进程中先进炼厂投放不足，恒力与荣盛等优质炼厂价值进一步显现 [24][25] 6. 瓶片行业 - 核心观点：近期表现良好，万凯新材实现扭亏为盈且有新业务规划 [28] - 论据：万凯新材今年一季度相比去年四季度明显改善，实现扭亏为盈；外盘出口价差接近 100 美元，内盘价差超 500 元/吨即可盈利；天然气制乙二醇项目 4 月点火，将增厚主业利润；规划 RPET 项目，投资机器人灵巧手项目，探索新方向 [28] 7. 氯碱行业 - 核心观点：一季度表现良好，二季度需求淡价格降有压力，全年烧碱价格中枢或高于 24 年 [3][41] - 论据：2024 年烧碱和 PVC 价格降幅收窄，多数企业业绩降幅收窄，君正集团和氯碱化工逆势增长；2025 年一季度烧碱均价环比上涨 12%，同比上涨 22%，PVC 价格因原料电石价格下降有所下降，但价差未大幅缩小，企业整体盈利同环比增长；二季度需求偏淡，产品价格下降对盈利造成压力；预计全年烧碱价格中枢高于 24 年，乙烯法 PVC 新增产能投放对价格有负面影响，但下降空间有限 [41] 8. 轮胎行业 - 核心观点：受关税影响显著，企业通过涨价应对，国产轮胎有竞争力，向高端市场推进 [3][44] - 论据：今年 4 月美国提出 25%关税，欧盟 5 月 20 日启动贸易调查，出口模式不稳定；海外友商已进行第一轮涨价 10% - 15%，部分厂家直接涨价超 20%，预计近期有第二轮涨价；天然橡胶价格回落有望带来利润利好；赛轮与小米合作布局配套市场，森麒麟提高品牌认可度并计划提升产品均价 [44][45] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 卫星化学：在关税问题上有转机，手头及海上漂货可用三个月，三期已开工，四期进展同步，碳二项目可能有关税转机，三四期成长性仍在 [26][27] 2. 华鲁：一季报业绩符合预期，成本控制优势和柔性生产模式抵御宏观波动能力强；股价锚定产品价差恢复弹性，当前处于业绩底部，油价回到历史中枢水平提供抄底机会，产能几乎翻倍，前景看好 [29][30][31] 3. 华峰化学：今年一季度业绩超预期，体现成本优势；关注 2019 年重组时承诺并购两个标的的最新进展，股东大会未通过并购方案，估值约 12 倍 PE [32] 4. 远兴公司：年报显示纯碱完全成本测算为 840 元左右，年底二期投产后明年开工可能降低成本，计划建 120 万吨小苏打项目进一步降低成本；可作为潜在高分红标的；关注内蒙古通辽天然碱矿采矿权竞拍企业 [33][34] 5. 黑猫股份：一季度受关税等因素影响主业亏损 3000 多万元；贸易战可能加速下游电池厂锂电材料国产化替代节奏 [35] 6. 利民股份：在农药领域表现出色，阿维菌素和甲维盐产品格局良好且持续涨价；上游乙二胺原料价格下降支撑毛利率，布局 AI 农药有望提升估值 [36] 7. 生物柴油板块：中国生物柴油企业因欧盟反倾销税转向新加坡出口，2024 年多数企业亏损，仅卓越新能实现正盈利；今年欧盟、美国政策加码，新加坡船用生物燃料需求增加，欧盟英国推行生物航空煤油掺混政策拉动需求增长；推荐关注山高环能和卓越新能 [37][38] 8. 云图控股：2024 年净利润 8 亿元，联碱贡献 1 - 2 亿元利润；2025 年一季度利润 2.5 亿元，同比增长 19%，归因于复合肥单吨利润提高和销量增长，联碱业务中氯化铵价格上涨实现微利；全年业绩预计持续增长，计划下半年投放产能，磷矿石项目动工建设或优化采选方案 [39][40] 9. 雅化集团：主营民爆和锂盐业务，业绩预告与实际披露有差异是一次性审计调整所致；一季度归母净利润 8000 多万元，民爆业务贡献显著，一季度环比略微下降，海外业务扩展，今年民爆业务预计增长；锂盐一季度自给率低且外购锂矿倒挂影响业绩，二季度自给率提升后预计有良好贡献；对年度业绩持乐观态度 [42][43] 10. 苏博特公司：一季度净利润约 2400 万元，同比增速转正，受益于基建板块稳定增长；2024 年地产和基建业务比例约 1:1，基建板块增长约 15%；2025 年预计基建占比继续提升，保持 10%以上增速；积极拓展海外业务，已覆盖东盟十国中的八个国家，在多地设立子公司；有望随大型项目启动迎来底部回暖的边际改善 [46]