纪要涉及的行业和公司 - 行业：电子、半导体设备、芯片设计、PCB、存储、零部件、材料、封测、面板、LED、功率半导体、覆铜板、被动元件、消费电子、汽车、服务器 - 公司：歌尔、恒选、天岳先进、中科飞测、富创精密、安吉、顶龙、兆易创新、恒玄、巨星、瑞芯微、全志、Three News、申邦、纳新、斯瑞普、龙讯、雅创、吉瓦特、金融名企、南信、艾维、韦尔、思特威、晶方、斯图威威亚、金方科技、联创顺宇、电联技术、伟测科技、量微、京东方、TCL、艾比森、扬杰科技、新节能、胜宏科技、沪电、申南、生益科技、广和科技、南亚新材、三环集团、顺络电子、工业富联、华擎 纪要提到的核心观点和论据 1. 电子板块整体业绩：2024 年总体营收 3.48 万亿元，同比增长约 17%，利润总额 1379 亿元，同比增长 35.8%；2025 年一季度收入 8400 亿元，同比增长约 17%，利润 354 亿元，增速约 28%，增长驱动力为自主可控、算力及传统需求恢复[1][2][3] 2. 自主可控方向设备公司：2024 年头部公司收入接近 600 亿元，增长约 40%，毛利率 42%左右，净利率 17%左右，同比略有下降；未来产品结构调整和研发费用稳定后毛利率有望回升，存储和 DRAM 客户扩产将推动业绩增长[1][5] 3. 半导体材料公司：24 年及 25 年一季度表现良好，得益于晶圆厂稼动率提升及国产化率提高，预计保持良好增长态势[6] 4. 芯片设计领域：数字 SoC、模拟芯片、CIS 等细分市场受益于 AIoT、消费复苏和自驾需求，呈现强劲增长[1][7] 5. PCB 板块：受算力拉动，24 年及 25 年一季度多家公司高速增长，高端产能紧缺，各公司积极扩产，Meta、微软、谷歌等公司乐观指引预示算力需求有韧性[1][9][30] 6. 被动元件和消费电子行业：与宏观经济密切相关，24 年及 25 年一季度实现 10%-20%稳定增速，创新或价值量提升环节企业增速更高[10] 7. 存储行业：2025 年一季度末开始反转，价格上涨，AI 驱动大容量 DDR5、HBM 及企业级 SSD 需求提升，海外原厂减产和提价推动行业景气度回升[1][14] 8. 零部件行业：业务结构多元化，下游涉及半导体、光伏及工业领域，各公司增速差异大；光伏下行筑底，半导体领域因上游设备公司业绩增长和国产替代保持高景气度，建议关注射频电源、静电卡盘、分子泵等环节[12] 9. 材料板块：2024 年整体营收规模接近 400 亿人民币，同比增长约十几个百分点；未来两三年内设备资本开支落地到实际产能后，将推动材料业务持续稳定增长，大宗商品价格可能上行[13] 10. 模拟芯片板块：2024 年整体收入增长超过 10%，主要公司收入增长和毛利率稳定；2025 年消费电子恢复正常节奏，工业温和复苏，库存回到正常水位，料号拓展可能使库存温和上升；未来发展趋势向好，2025 年二季度及下半年多数公司环比增长并扩大盈利能力[19][20] 11. CIS 半导体封测行业：2025 年表现超预期，得益于比亚迪拉货节奏加快和工信部监管政策利好，摄像头板块受益，预计逐季度业绩持续增长[22] 12. 封测行业：2025 年 Q1 表现良好，Fab 厂稼动率提升、算力和车载需求增长、国补带动消费电子复苏，高端封装占比提高使利润改善，同比收入和利润均增长 20%以上[24] 13. 面板行业：2025 年 Q1 表现超预期，大尺寸面板价格上涨，稼动率维持 90%以上；4 月库存上升进入淡季，Q2 面板价格持平或略降，但整体需求稳定，京东方与 TCL 分红比例高[25] 14. LED 市场：持续增长，但国内竞争格局恶化导致利润率下降，处于触底阶段，海外增速高于国内，建议关注以海外出口为主的艾比森公司[26] 15. 功率半导体市场：库存逐渐恢复正常，消费领域受国补影响增长约 20%，车载、工控及算力领域增长 30 - 50%，光伏行业景气度较弱呈负增长，总体优于预期[28] 16. PCB 行业：2024 年及 2025 年一季度业绩分化大，下游 AI 占比高的公司如胜宏科技表现超预期，高端产能紧缺，新增产能将陆续释放，Meta 等公司指引乐观；PCB 板块受关税影响小，已在东南亚建设产能[30][31] 17. 覆铜板行业：去年二季度集中拉货后三季度回落，今年一季度稼动率因春节下降，但接单爆满，下游备货和 AI 需求推动订单量，3 - 4 月调价，供需紧张可能进一步调价[34] 18. 被动元件行业：去年上半年淡季不淡，下半年旺季不旺，今年一季度不少公司业绩亮眼，国补拉动消费电子需求，汽车与服务器敞口景气度高，库存健康，下游以内需为主不受关税影响，远期配置胜率高[35] 19. 消费电子板块：2024 年营收增长 20%，利润增长约 13%，2025 年一季度收入约 4000 亿元，同比增长 22%，利润增长 6.5%，智能手机和 PC 终端出货量回暖，拓展新领域实现高收入增速[3][38] 20. 2025 年二季度需求情况：消费电子、汽车和服务器等行业需求预计回暖，消费电子扭转下滑趋势，AI 推动电感用量提升，汽车和服务器领域高速增长[37] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024 年二三线厂商扩产：扩产持续稳步推进，国产化率进一步提升，整体订单增速在 30%至 50%之间，国产化率较低的环节如中科飞测订单增速接近 50%；2025 年资本开支由先进制程和成熟制程共同发力[10] 2. 存储行业 AI 影响：AI 是核心驱动力，海外原厂减产并向高阶存储产品迁移，改善供需关系，2025 年二季度提价约 10%，短期景气度提升，长期 AI 带来存储容量需求提升[15] 3. 系统级芯片（SoC）市场：短期受国内政策支持保持较好景气度，二季度环比向上；中长期端侧 AI 爆发带来下游增长点，看好恒玄、巨星等公司[18] 4. 模拟 IC 市场 2025 年发展方向：包括泛工业、汽车电子、AI 相关领域和消费电子，各领域有值得关注的企业，人形机器人增量需求推动相关厂商收入和利润改善[21] 5. 消费电子公司高收入增速途径：接入服务器、汽车电子等领域，新领域增速高但利润率低，使整体利润增速慢于收入增速[40] 6. 未来投资机会：短期二季度消费电子终端出货量预计不错，全年需求正常，关注结构性变化与大客户创新相关环节，如 iPhone 17 多个环节；远期关注苹果折叠机、3D 打印加工工艺、iPhone 18 光学创新[41] 7. AI 眼镜发展前景：被认为是未来三到五年重要产业趋势，Meta 智能眼镜销量增长超三倍并持续迭代，推荐歌尔、恒选、天岳先进等标的[42]