纪要涉及的行业和公司 - 行业：电子、PCB、面板、半导体制造、半导体封测、存储模组、半导体设备零部件、功率半导体、MEMS 传感器、FPGA、模拟芯片、消费电子终端、LED、服务器 ODM 组装、供应链管理、机器人、光学、钴链 - 公司：中芯国际、长电科技、通富微电、华天科技、永新电子、金方科技、江波龙、百维存储、德明利、北方华创、新旗微装、盛美上海、安吉比农、沪硅产业、利扬微、胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益电子、景旺电子、生益科技、欣兴科技、TCL 科技、京东方、深天马、彩虹股份、维信诺、工业富联、华勤技术、华丰科技、丰巢科技、创耀科技、奥比中光、蓝思科技、领益智造、长盈精密、台股大立光、水晶光电、蓝特光学、港股舜宇光学、丘泰科技、欧菲光、顺宇、宇瞳光学、联创电子、立讯、鹏鼎、蓝思、世华、达瑞、统联、博硕、歌尔股份、鹏鼎控股、世华科技、富利凯、旺杰普特、环旭电子、Credo、a lab、天弘、博通、迈威尔、世芯电子、英伟达、谷歌、亚马逊、微软、Meta 纪要提到的核心观点和论据 1. 电子板块 - 业绩表现：2024 年整体业绩好，多数公司高增长；2025 年一季度许多公司收入、利润和毛利率创历史新高，中芯国际淡季环比增长[1][2] - 增长驱动因素：AI 技术发展、国际关系变化、产品迭代升级、关税应对措施、抢出口、库存周期性波动等[3] - 未来展望：2025 年二季度业绩预计持续强劲，若不考虑关税影响，本轮景气周期或至 2026 年中期，需关注中美框架性协定后关税评估[1][5] 2. 北美四大 CSP - 2025 年一季度业绩：表现良好，符合或好于预期，驱动因素为 AI 云业务收入增长、AI 赋能广告业务降本提效、非 AI 业务超预期[6] - 展望：二季度指引偏稳健或保守，全年资本开支指引积极，总额 3280 亿美元[6] 3. AI 定制芯片领域 - 发展情况：谷歌第七代 TPU 计算性能与英伟达 B200 相当，亚马逊 Trainium 芯片性价比高 30%-40%；天弘相关收入下滑，博通三季度后业绩环比加速，迈威尔上半年放量[7] - 关注因素：关注 ASIC 领域关税影响和台积电流片成本提升问题[8] 4. ASIC 产业链 - 景气度：景气度高，Credo 和 a lab 连续多季度增长，Credo 预计收入环比增长 20%，a lab 预计环比增速接近 10%[9] - 潜力：虽受芯片换代季节性扰动，但长期增长潜力好，设计、服务器组装及 AEC 环节有望受益[9] 5. 半导体制造板块 - 2025 年一季度表现：中芯国际销售收入预计环比增长 6% - 8%，毛利率 19% - 21%，全年销售收入增幅或高于同业，产能利用率良好[10] - 关注因素：需观察下半年消费刺激政策及客户拉货持续性[10] 6. 半导体封测板块 - 2025 年一季度表现：长电科技等单季度营收环比下滑但同比增长，归母净利润除华天科技外同比显著增长，长电科技加大先进技术投入[11] - 展望：在关键领域布局优化后业绩有望放量[11] 7. 存储模组板块 - 2025 年一季度表现：江波龙等归母净利润仍亏损且连续三季亏损，德明利存货周转天数上升[12] - 展望：二季度供需结构改善，量价齐升，厂商将实现业绩拐点[12][13] 8. 半导体设备零部件板块 - 过去表现：2024 年收入同比增长 27%，归母净利润增 8%；2025 年一季度同比收入增 28%，归母净利润增 28%[14] - 未来展望：自主可控与国产替代是核心驱动力，看好 2025 下半年至 2026 年设备板块持续成长，材料板块总体趋势向好[14] 9. 功率半导体行业 - 2025 年表现：一季度小幅度复苏，营收同比增长 20.71%，净利润增长 117.23%，库存周期下降[16] - 展望：二季度持续复苏，业绩同比改善[16] 10. MEMS 传感器行业 - 2025 年表现：一季度表现优于功率半导体，营收平均增长 96.18%，净利润增长 792.76%，库存周期下降[17] - 展望：二季度处于新品放量周期，有望保持高增速[17][18] 11. FPGA 行业 - 2025 年表现：一季度处于库存调整周期，同比营收和净利润下降，库存周转天数高，净利率下滑[19] - 展望：二季度有望走出低点并开始恢复[19] 12. 模拟芯片行业 - 25Q1 表现：营收增长与毛利修复，平均营收同比增长 18.3%，毛利环比增 1.9 个百分点，同比提升 0.89 个百分点[20] - 展望：25Q2 延续趋势，高端化发展提升毛利，但高研发投入限制净利润增长，高端突围与并购是未来业绩驱动核心因素[20] 13. 智能手机市场 - 全球情况：2025 年一季度出货量同比增长 1.5%，达 3 亿部，苹果出货量增长 12.9%，安卓端出货量减少 2.2%；主要推动力为部分市场需求激增和厂商应对关税增产[21][22] - 中国市场：2025 年一季度出货量同比增长 3.3%，小米出货量增长 40%，华为增长 10%，苹果下滑 9%[23] 14. 消费电子终端行业 - 2025 年一季度财务数据：营收同比下滑 14.2%，环比下滑 21.5%；净利润同比下滑 38%，环比下滑 39%；库存周转天数增加，毛利率和净利润率下降[24] - 展望：长期需求复苏明确，AI 功能叠加带动终端产品创新加速[24] 15. PCB 行业 - 业绩表现：2024 年营收 2273 亿元，同比增长 17.2%；归母净利润 157 亿元，同比增长 10.6%；2025 年一季度核心公司业绩强势[25] - 驱动因素：AI 算力是核心驱动力，高附加值高多层板及 HDI 板用量增长迅速[25] - 关税影响：AI 相关公司受关税影响小，二季度业绩值得期待，高楼层 PCB 和 HDI 产能紧张[4][26][28] 16. 面板显示行业 - 2024 年表现：复苏，大陆龙头公司市场份额扩大，国补政策刺激需求[29] - 2025 年展望：整体营收有望恢复性增长，产能、投产面积和出货面积增长，但电视面板需求 4 月起修正，大陆企业市占率有望提升[30] 17. LED 市场 - 2025 年表现：一季度芯片、封装营收同比增长 28%、6%，直显企业下降 4%，预计全年产值达 130 亿美元[32] - 潜力方向：Micro LED、Mini LED 及车用照明显示[32] 18. 服务器 ODM 组装环节 - 25 年一季度情况：工业富联和华勤技术营收和归母净利润同比增长[33] - 二季度关注因素：关税影响和 H20 禁售情况，超预期因素为中美关税水平和英伟达下一代特供芯片量产进度[33] 19. 供应链管理环节 - 25 年一季度表现：华丰科技营收和归母净利润同比高增长[34] - 未来超预期因素：920C 适配进展、910C 订单上修、910D 测试与量产进度、对标 ML72 rack 级架构进展[35] 20. 机器人相关领域 - 2025 年一季度表现：丰巢科技等营收和归母净利润同比增长，但机器人业务收入占比低[35] - 未来超预期因素：自驾客户份额、Aiot 家电领域需求、关税、端侧推理模型发展、中美关税谈判进展[35] 21. 光学板块 - 2025 年一季度情况：苹果光学表现好，安卓光学和车载光学表现较差[37] - 二季度展望：关注苹果微棱镜升级、支架下沉、AR 眼镜新品发布带来的机会[37] 22. 钴链企业 - 2025 年一季度财报情况：约 80%企业同比增长，利润同比增长约 60%，龙头企业表现符合预期，其他规模企业分化[38][39] - 二季度展望：国内淡季但提前备货，收入环比微增，同比增长幅度与一季度类似，需关注关税、生成式 AI 和新系统发布[39] 23. 苹果供应链 - 未来创新预期：2025 年二季度发布创新产品，推动供应链创新发展，WWDC 或发布更多成果[40] - 标的推荐：立讯精密、歌尔股份、鹏鼎控股、世华科技等[40][45] 24. 端侧 AI - 推理速度问题及解决方案：受内存带宽限制，采用 3D DRAM 加 NPU 堆叠方式提升内存带宽[41] - 兆易创新优势及前景：DRAM 追踪全球领先，解决方案被广泛验证应用，端侧 AI 突破后市场机会大[42] 25. AI 产业与关税影响：AI 产业进展弱化关税负面影响，未来科技进攻围绕国产算力及端侧 AI，芯片是核心环节[43][44] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年一季度全球手机出货量 3 亿部，苹果出货量约 5500 万，安卓端出货量 2.4 亿部[21] - 2025 年一季度中国智能手机出货量同比增长 3.3%，小米出货量 1330 万台，华为 1290 万部，苹果约 150 万台[23] - 2024 年 PCB 行业 18 层及以上高多层市场规模增长约 40%，高密度互连板增长 19%，全球 PCB 产业整体成长率 5.8%[25] - 2025 年面板行业产能预计增长 2.3%，实际投产面积同比增长 4.3%，出货面积同比增长 4.2%，TFT - LCD 和 AMOLED 分别增长 4%及 7%[30] - 2025 年 4 月显示器面板 open cell 面板涨幅约 0.2 - 0.3 美元，21.5 寸模块涨幅 0.2 美元，23.8 及 27 寸模块涨幅 0.2 - 0.3 美元[30] - 苹果从 4 月到 6 月关税成本增加约 9 亿美金，美国市场销售转向印度及越南避税[39] - 市面上主流手机运行大模型离线推理速度每秒约 7 - 10 个 TOKEN，采用 3D DRAM 加 NPU 堆叠可使内存带宽达 2TB 每秒[41] - 市场预估每部手机至少需 4GB 增量 DRAM，单 GB 报价约 5 美金[42]