纪要涉及的行业或者公司 行业：锂电、电动车、储能 公司：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、科达利、豫能、富联精工、璞泰来、上派、天奈科技、浙江荣泰、汇川技术、新金电子、黑猫股份、LG、SK、松下、三星、振玉、斯莱克、玉能、富临精工、杉杉、上泰中科、贝特瑞、容百、当升、长园理科、华友、中伟、格林美、家园、德福科技、中一、诺德、上汽、北汽蓝谷、江淮汽车 纪要提到的核心观点和论据 1. 行业整体表现 - 2024 年锂电行业需求强劲，四季度全球电动车增长率 26%，同比增速 33%；2025 年一季度延续高景气，同比增速 32%，材料端价格改善 [3] - 2025 年预计增长 25%，未来几年复合增速 15%-20%，增长确定性受关税冲击后仍强劲 [1][6] 2. 各细分市场情况 - 国内电动车市场占全球销量 70%，增速高于全球平均，2024 年增长 36%，Q4 达 43%，2025 年 Q1 同比增约 47% [1][11][12] - 2024 年全球储能市场出货量超 320GWh，同比增长 50%-60%，2025 年 Q1 增长约 140% [1][13] 3. 盈利情况 - 2024 年 Q4 电动车和储能利润分化，板块利润同比降 6%，环比降近 30%；2025 年 Q1 好转，同比增近 100%，环比增约 40%，毛利率和净利率分别提升 1 - 2 和 2 - 3 个百分点 [1][14] 4. 行业资产与资本开支 - 2024 年 Q4 及 2025 年 Q1 存货增加，2024 年 Q4 经营性净现金流同比增 9%，2025 年 Q1 整车及材料环节显著下降；自 2023 年资本开支放缓，部分环节如电池、上游前躯体略有增加 [15] - 锂电中游部分领域资本开支有所恢复，隔膜、六氟磷酸铁锂正极、三元正极等仍维持低位 [2][19] 5. 各环节表现差异 - 电池环节盈利稳健，材料端涨价后龙头盈利强劲，结构件环节类似 [1][5] - 中游材料中铁锂正极产品差异性和盈利恢复弹性较好，快充等环节表现出明显差异性，三元正极因需求偏弱整体稍逊色，隔膜周期较慢 [1][5] 6. 未来趋势与影响因素 - 2025 年下半年及 2026 年电池行业产能出清情况预计改善，价格较低的材料环节盈利或提升 [4][22] - 美国关税主要影响储能领域，预计全年美国储能需求下降 50%，影响约 30 - 40GWh，占全球电池需求约 2%，2026 年国内电子企业海外铁锂产能释放后可能恢复 [4][25] - 锂电技术进步推动材料升级，龙头公司引领趋势，中国锂电全球化进程稳步推进 [7] - 机器人领域布局开始见效，对相关企业发展产生积极影响 [10] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 各环节具体公司情况 - 结构件环节科达利净利率 12 - 13 个百分点，振玉微利，斯莱克等盈亏平衡或亏损，科达利现金充沛，二线厂商资金压力大 [27] - 铁锂正极环节 2024 年总体艰难，今年一季度亏损幅度缩小，预计二季度多数厂商仍亏损，富临精工扩产规模最大 [28] - 负极材料环节一季度原材料涨价未显著影响盈利，预计二季度盈利略降但仍维持单吨 3000 元以上，总体扩产放缓 [29] - 电解液行业近两季度盈利改善，龙头企业盈利底部稳定，扩产意愿不强，部分产能未启动 [31] - 六氟磷酸锂市场今年三季度涨价难，年底和明年可能涨价，预计底部摸底一段时间 [32] - 隔膜行业整体周期下行，湿法隔膜预计二、三季度最后一波降价，干法隔膜一季度涨约 30%，龙头酝酿下半年涨价，今年下行，明年或企稳回升 [33] - 三元正极材料市场需求弱，加工费竞争激烈，去年四季度亏损，一季度略微扭亏，扩产意愿低 [34] - 前驱体材料公司经营向资源整合和镍布局倾斜，今年一季度板块增速良好，镍价回升利润弹性增加，现金流紧张 [35] - 导电剂产品结构影响盈利，未来核心看高端产品单壁碳纳米管放量，与硅碳负极需求挂钩 [36] - 铝箔行业去年四季度亏损，今年一季度扭亏，锂电箔龙头单吨利润稳定，二线亏损；铜箔环节部分公司一季度扭亏，二线仍亏损，资金压力大 [38] 2. 电动车板块情况 - 2024 年 Q4 电动车板块利润同比略有下降但整体盈利改善，增长约 20%；2025 年 Q1 整车环节利润同比增百分之十几，增速未达销量增速，比亚迪表现亮眼，小公司亏损影响板块利润增速 [40][41] - 零部件环节价格每年约降五个百分点，龙头公司业绩预计稳健增长并拓展机器人业务 [42] - 2025 年电动乘用车市场以价格战为主，厂商规模化优势和成本控制能力决定胜负 [43] 3. 行业预期 - 2025 年需求端增速下修，但动力及储能需求仍预计增长 25%，2026 年增速 15% - 20%；价格各环节已触底，今年下半年或 2026、2027 年可见改善 [44] - 厂商重视海外市场本土化生产，新产能集中在欧洲和东南亚，中国厂商竞争力强有望提升全球份额 [45]