纪要涉及的行业和公司 - 行业：通信行业、光模块行业、PCB和CCL行业、网络设备制造行业、IDC行业、电信运营商行业、通信芯片行业、物联网模组行业、光纤光缆行业、激光行业 - 公司：新易盛、中际旭创、中兴通讯、德科立、同兴达、光新科技、华工科技、字节跳动、Deepseek、中芯国际、沪电股份、瑞杰网络、光迅科技、天孚通信、中国移动、中国联通、中国电信、深南电路、中天科技、海丰国际、海兰信、菲菱科思、傲杰科技、太辰光、博创科技、仕佳光子、锐捷网络、亚马逊、微软、Meta、谷歌、阿里巴巴、腾讯、华为、新润、宝信、科华数据、奥飞、润泽、数据港、奥菲、翱捷科技、玉台微、盛科通信、创耀、龙芯、广和通、宜远通信、美格智能、亨通光电、杰普特、长光华芯 纪要提到的核心观点和论据 1. 行业发展动力：2025年一季度北美云厂商资本开支同比增长65%至720亿美元，海外AI需求强劲；国内资本开支逐步筑底回升，腾讯预计2025年资本开支增长超50%，国内AI创新加速，为通信行业带来增长动力[1] 2. 基金持仓情况：2025年一季度通信行业基金持仓占比下降至2.8%，超配比例为 -1.54%，处于历史低位，但机构持仓仍聚焦AI产业链，前十大持仓集中于网络设备、设备制造、光模块及PCB领域，新易盛首次成为机构第一大持仓[1] 3. 行业业绩表现 - 2024年通信行业整体营收增长近9%至3万多亿元，净利润增长约7.57%；剔除三大运营商及中兴通讯等公司后，中小市值公司营收增长12%，净利润增长19%，业绩弹性更大[1] - 2025年一季度，通信行业整体营收同比增长9%至8000多亿元，归母净利润增长9.6%；剔除千亿市值公司后，其余企业营收同比增长18%，归母净利润同比增长36%，受益于AI推动及细分领域资本开支增加[1] 4. 各细分板块表现 - 2024年光模块板块收入增长60%至近700亿元，PCB和CCL板块营收增长26%至约908亿元，扣非净利润增长50%；网络设备制造商板块收入同比增长18%，但受中兴通讯等公司影响，业绩承压[1] - 2025年一季度，光模块和PCB继续维持业绩高增趋势，受锐捷网络业绩大幅拉动影响，网络设备商也实现高速增长[19] 5. 投资机会：2025年5月份通信行业的投资机会较为乐观，4月份受关税影响板块调整较多，但4月底北美几大云厂资本开支数据公布后，海外需求表现良好，预计5月份通信行业将有较好的投资机会[2] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 国内资本开支趋势：2024年二季度以来国内资本开支呈现加速增长趋势，阿里巴巴未来三年用于云和AI技术设施的资本开支将超过过去十年的水平，腾讯预计2025年自动化开支同比增长50%以上[7] 2. 国内互联网公司业绩：同兴达、光新科技、华工科技等国内互联网公司在2024 - 2025年一季度业绩超预期[8] 3. 国内AI应用发展：从去年年底到今年初，国内AI应用迎来爆发，预计2025年国内AI算力产业链将加速发展，推理芯片需求持续演进，使通信相关产业链受益[9] 4. 行业估值与增长：通信行业目前估值较低，但维持高速增长状态，如中芯国际、新易盛、沪电股份等公司估值在2025年基本上是十倍出头，并保持大几十或翻倍的增长态势[10] 5. 各细分行业具体情况 - 电信运营商：2024年整体收入增长3%，利润增长6%，作为红利股长期配置价值较高，未来分红率预计提高至75%左右；2025年规划资本开支同比下滑9%，与5G建设进入中后期及6G发展尚早有关[3] - 通信芯片：2024年表现良好，总收入约59亿元，同比增长21%，尽管部分公司仍处于亏损状态，但亏损同比改善49%[29] - 物联网模组：2024年总收入约354亿元，同比增长21%，归母净利润19亿元，同比增长57%，2025年一季度收入和利润继续增长[30] - 光纤光缆：2024年板块总收入增加10亿，一季度总收入274亿，同比增长13%，但龙头公司增长较慢，需关注后续招标及价格变化[30] - 激光板块：2024年订单恢复带动整体业绩提升，总体呈现需求上升趋势，但价格压力依然存在，一些核心公司值得关注[32]