纪要涉及的行业和公司 - 行业：科技与通信、半导体、人工智能、智能手机、软件 - 公司：苹果、英伟达、瑞声科技、舜宁光学科技、德赛电池、比亚迪电子、歌尔股份、圣邦微电子、韦尔半导体、唯捷创芯、英特尔、德州仪器、AMD、台积电、胜宏科技、中际旭创、天孚通信、小米、华为、金蝶国际 纪要提到的核心观点和论据 1. 美国关税影响 - 近期调整已将苹果产业链出货量下降和ASP压力纳入定价，因多数美国市场iPhone从印度发货，其他iOS设备从越南发货；关税对英伟达产业链影响可控，因其大多符合USMCA协定[2][3] - 多数供应链企业认为关税由客户承担，美国制造成本高于中国或其他东南亚市场；短期内苹果供应链Q225业绩有提前拉货效应支撑基本面；若苹果产品获豁免，产业链将反弹，瑞声科技盈利可见性最高，比亚迪电子和歌尔股份等或承受压力[2][3] 2. 中国反制措施与半导体国产化 - 中国报复性关税对美国集成器件制造商不利，利于国内成熟半导体企业，如模拟芯片（圣邦微电子）、图像传感器芯片（韦尔半导体）和射频前端芯片（唯捷创芯）[4][5][6] - CPU难由本土供应商替代，台积电代工的AMD或英特尔产品可免税进口；消费电子易实现替代，汽车/工业领域进展需时间；脱钩是趋势，主要受益方和股票选择倾向模拟和图像传感器芯片企业[4][6] 3. 人工智能产业链 - H20禁令4月初实施，给中国AI资本支出带来下行风险，部分中国CSP资本支出下调，美国CSP AI数据中心推迟建设拖累整体情绪[7] - GB200和GB300量产爬坡延迟符合预期，AI扩散规则合规要求或模糊5月Computex市场情绪；投资者对AI产业链兴趣下降，上游PCB产业链盈利支撑更好；胜宏科技、中际旭创和天孚通信被选为推荐股票[7] 4. 小米 - 外国投资者不太担心小米汽车碰撞事故，小米是不受美国关税影响的重点选择之一；股价回调至20倍2025年市盈率时，部分投资者加仓，股价可能在25倍2025E市盈率左右波动[8][9] - 汽车碰撞事故调查报告影响小米SU7发布；存储芯片现货价格上涨非强烈做空因素；搭载自研SoC的小米155被制裁风险不高；小米仍是首选股票[8][9] 5. 智能手机 - 折叠屏iPhone 2026年下半年发布确定性更高，9月供应链或收到RFI，HK/China市场中UTG、柔性PCB和钛合金外壳制造商是主要受益方[9][10] - 2025年Q1中国智能手机出货量疲软，Q2和Q4受年度购物节影响大，H225或有刺激需求举措，华为Pura 80推出前可能有6000元以上手机补贴[9][10] - 苹果供应链短期催化剂包括“芯片关税”、iPhone 17补货和WWDC；安卓供应链催化剂包括华为Pura 80、小米155、AI智能眼镜发布和618购物节；舜宁光学科技对美国市场敞口小[9][10] 6. 软件：欧洲投资者对中国软件兴趣高于美国投资者，只能买指数成分股，金蝶国际基本面好，有人工智能货币化机遇和国产化优势[11] 其他重要但可能被忽略的内容 - 自上次全球或亚洲路演以来，对英伟达供应链和光模块的关注度下降[1][2] - 投资者询问了比亚迪电子和瑞声科技的情况[10] - 投资者询问对韦尔半导体和舜宁光学科技的偏好，韦尔半导体2025年上半年或表现稳健，舜宁光学科技2025年下半年或表现突出[10]