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利率 - 5月,利率创新低
2025-05-06 23:27

纪要涉及的行业 债市 纪要提到的核心观点和论据 - 债市整体观点:5月债市整体看多,虽资金进入横盘期,央行未降准降息,但宽松是大方向,历史上5月债市多数下行,今年宏观不确定性增加但胜率较高[2] - 资金与债市利率倒挂影响:当前资金与债市利率倒挂使市场对做多产生疑虑,但历史经验表明应坚持宽松大逻辑,央行通过逆回购和MLF操作释放宽松信号,不应犹豫以免踏空[3][4] - 中美关系影响:中美关系不确定性高,虽有缓和信号但进展不能高估,贸易战由美发起需时间谈判,日本和越南与美谈判未取得实质进展,对市场构成压力[5][7] - 内部宏观微观压力:内部宏观微观压力逐渐显现,央行资金回到2月紧张状态可能性小,从胜率看保持看多观点更合理,利率下行时纠结但事后并非阻力位[6] - 中美贸易谈判与国内政策:中美贸易谈判进展不应高估,国内4月底大会定调加强政策储备、坚持底线思维,部委和省份出台服务企业政策,未超预期,政策应对处于有利位置[8] - 对等关税对经济影响:高频数据未明显反映对等关税和贸易摩擦压力,微观调研显示负面冲击逐步显现,4月生产端开工率有韧性,需求侧分化,新房销售弱,需关注集装箱运量等指标[9][10] - 政府债供给影响:4月政府债供给是全年净融资凹点,5月预计回升至1.3万亿元左右,同比略少,关键在于央行是否配合,内外不确定性增大时央行配合概率上升,无需过度担心[11] - 债市需求侧情况:3月起推动利率下行主要力量是非银机构,4月资金回流和规范同业存款使理财基金负债端扩张推动利率下行,5月非银负债端大波动可能性不高,除非有超预期变化[12] - 债市整体趋势及影响因素:债市总体向多方发展,影响因素包括信贷、政府债和其他类资产表现,同步降准降息将利好债市[13] - 大行负债紧张问题:大行负债紧张可通过央行操作解决,后续降准降息将缓解该问题[14] - 央行资金投放及市场预期:4月央行资金投放放量,5月MLF加买断式逆回购净投放为零,带来明确预期,应保持长久期投资策略并继续做多[15] - 投资心态差异:去年5月初可保守应对,今年需积极进取,保持长久期投资策略并根据央行信号做多[16] - 点位预测建议:点位上不做预设,应根据市场动态灵活调整策略[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 4月份政府债总发行量超2万亿元,但到期多致净融资少[11] - 银行1 - 2月猛配债市,3月配置速度放慢,到低位后纠结不敢追低利率[12] - 4月底央行逆回购投放达二三月份以来最高水平[15]