纪要涉及的行业 计算机行业 纪要提到的核心观点和论据 - 行业业绩表现 - 2024 年总营收 1.27 万亿人民币，同比增长 4.78%，归母利润 188 亿人民币，同比下降 47%，扣非利润 82.5 亿人民币，下滑 52%，员工总数 120.1 万人，同比下降 0.6%，反映盈利能力下降[1][2][6] - 2025 年第一季度营收 2860 亿人民币，同比增长 15%，扣非利润约 28 亿人民币，同比增长近 1.9 倍，呈现复苏迹象，但需注意基数小致利润增速放大[1][3][6] - 营收增速趋势 - 单季度营收增速波动显著，2022 年第一季度达 17.3%高点后下滑，2024 年第二季度回升至 9.17%，2025 年第一季度再次突破 15%，表明行业景气度逐步修复[1][7] - 盈利能力变化 - 2019 - 2024 年，平均毛利率从约 43%降至 38%，中位数毛利率从 42%降至 35%，净利率中位数从 10%降至 1.74%，受顺周期效应及 AI 研发开支增加影响[1][10] - 费用情况 - 2024 年研发费用中位数为 11.84%，较 2019 年约 10%有所增加，管理和销售费用基本稳定在 8 - 10%区间，销售费用 2023 年略有下降[11] - 财务指标变化 - 2024 年合同负债加预收款项累计达 11298 亿人民币，同比增长约 7%，应收账款占营收比例稳定在 30%左右，经营性净现金流增至 770 亿人民币[1][12] - 商誉自 2019 年以来持续下降，2025 年预计降至 730 亿人民币，较去年 770 亿减少[13] - 不同市值公司表现 - 2024 年大市值公司营收增长约 8%，小市值公司下滑 9%；2025 年一季度，大市值公司营收增速达 22%，小市值公司下滑 7%，大公司抗风险能力更强[4][14] - 细分领域情况 - 2024 年信创领域营收和净利润增速明显；2025 年一季度 AI、自动驾驶、数据要素及能源领域表现较好，受讯飞、鸿泉物联等大体量公司影响显著，网络安全、能源 IT 等领域也有不错表现[4][15] - 投资建议 - 关注传统主业修复情况以及 AI 相关产品市场需求变化[9] - 关注 AI、自主创新及中短期业绩确定且估值合理的标的，如浪潮信息、海光信息等[16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年第一季度样本中 362 家公司，197 家实现正增长，占比 55%，高于 2024 年的 49.5%（179 家）[6] - 计算机板块持仓水平仅 3%，仍有提升空间，今年盈利边际修复明显，板块贝塔存在[16]