纪要涉及的行业和公司 行业：中美债市、中美宏观经济 纪要提到的核心观点和论据 - 中美货币政策差异 - 目标不同：美国旨在降低高通胀（2023年核心CPI高达6%），中国意在提升需求摆脱CPI负增长，2025年3月两国核心CPI差值缩小至2.3%但仍处高位，凸显需求分化[1][2] - 管理思路不同：美国关注通胀率和就业，强调相机抉择；中国央行追求多目标（稳增长、稳汇率、防风险等），强调跨周期调节，降准降息需择时适度[1][4] - 操作方式不同：美国经济有衰退预期时降息快，通胀升温时加息快；中国央行需平衡长期与短期关系，考虑政策底线和长期需求[4] - 美联储未来行动预测 - 市场预期与官方预测差异：市场预期美联储7月起合计三次共75BP降息，官方预测仅为两次共50BP，市场预期可能过于乐观[1][5] - 关税影响：美国对华关税已生效，将很快体现在CPI数据上，对经济衰退效应或下半年显现，当前美联储更关注通胀[1][5] - 美债利率：未来几个月美债利率预计维持在4%以上，中美经贸谈判进度影响关税削弱程度及美联储操作[1][7] - 市场预期与实际情况差异 - 市场更乐观：去年9月市场最高预期125 - 150BP降息，最终仅实现100BP；今年市场预计三次75BP降息，官方仅预测两次50BP[8] - 关税影响体现：美国加征关税带来短期通胀效应，拖累投资消费的GDP下滑效应未完全体现，未来三个月内或先交易控制通胀[1][8] - 中美经济政策面临问题 - 美国：面临供给不足，核心芯片成本高致制造业外流，希望通过制造业回流提升本土生产[3][9] - 中国：面临需求不足，通过稳预期、稳信心、提高居民收入等提振消费[3][9] - 中国债市情况 - 现状：处于低波动趋势阶段，短期内利率波动空间有限，4月政治局会议定调，短期内政策变量少[3][10] - 未来走势：美国加征关税对中国出口影响显现，预计经济数据层面下半年或三季度后情况可能变化；中债利率窄幅波动，不会大调整[10][13] - 流动性环境对债市影响 - 目前流动性环境相对不宽松，五一假期后资金面大概率量宽价高，大行负债缓解有限，不太可能出现顺畅下行行情[11] - 中美货币政策协调降息可能性 - 2024年9月中美同步降息，2025年5月中国央行降息概率不大，美国最快7月或之后降息，当前不太可能有新降息动作[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年9月美联储加息周期后首次降息50BP，中国同月降准50BP并降息20BP，这是两国最近一次宽松货币政策时点[2] - 2025年以来中美货币当局均按兵不动，但出发点不同[2] - 4月份官方PMI为9%，新出口订单指数环比跌幅较大，美国加征关税对中国实际影响开始显现，但PMI是主观问卷不会特别差[10] - 2022年处于广义和狭义都非常宽松的流动性环境，当前流动性紧张[11] - 中债国债发行定价并非完全市场定价，即便中美谈判顺利，中债也不会回到4月2日之前点位[13]