纪要涉及的行业或者公司 涉及中国经济相关行业,未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 - 关税情况及影响 - 关税已达高位且不太可能大幅提高,当前中美关税过高难以承受,部分产品因供应链中断高成本获豁免,金融市场波动、国内游说及谈判可能使有效关税率逐步降低,且美国就关税问题与中国接洽,表明北京愿谈判 [2] - 预计会达成相互协议逐步撤销相互报复性关税,但假设终端有效美国关税税率为45%(2025年之前为11%,加上豁免的报复性关税) [3] - 若中美关税维持当前水平,2025年GDP增长预测下调0.5个百分点;34%额外关税下对美出口年化下降34%,关税累积弹性为1.0;截至当前96%额外关税下对美出口年化下降约70%,关税累积弹性为0.72 [4] - 经济增长预测 - 第二季度增长可能因关税影响放缓一个百分点,预计二季度实际GDP增长放缓超1个百分点,下半年在关税降低和1万亿至1.5万亿元刺激措施作用下出现更可控放缓 [1][2] - 最新官方PMI数据显示第二季度GDP增长低于4.5%,较第一季度5.4%回落一个百分点,是前期集中出口回报、高关税及被动政策反应结果 [18] - 预计下半年增长继续放缓,步伐缓和,不平衡刺激计划部分抵消关税冲击,通缩压力持续,预计实际GDP增长率放缓至第4季度环比3.7%,名义GDP增长率可能跌破3% [19] - 政策应对情况 - 北京将通过谨慎且不均衡刺激政策应对挑战,继续依赖新兴行业和城市更新投资,中期逐步将政策转向消费 [1] - 北京在经济刺激方面保持被动,原因包括关税不确定性、需数据证实高关税下边际出口对关税弹性、提前实施现有政策组合可在短期内提供一定支持、需更多时间明确额外刺激措施细节 [11] - 政策组合逐渐转变但仍以投资为中心,北京虽愿改善社会福利体系支持消费,但重大社会福利改革需财政改革且家庭反应不确定;认为投资乘数效应更有确定性,短期内将采取中间路线,逐步转向消费同时不坚决打破对投资路径依赖 [12][14] - 值得投资的领域 - 北京认为通过规范地方政府和抑制低质量投资,可通过投资实现高质量增长,包括制造设备升级、基本城市基础设施更新、老旧城区改造、基础科学研究 [16][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 摩根士丹利研究由多个机构制备或发布,各地区发布机构及监管情况不同,如在新加坡由摩根士丹利亚洲(新加坡)私人有限公司等发行,受新加坡金融管理局监管等 [21][28][30] - 摩根士丹利研究相关风险提示,如不提供个性化投资建议、投资价值和收入受多种因素影响、未来表现预测基于假设等 [24] - 摩根士丹利研究报酬、信息来源及使用等相关说明,如固定收益研究分析师报酬因素、研究基于公开信息等 [25] - 不同地区对摩根士丹利研究的使用限制和要求,如台湾地区、中国、巴西、墨西哥等地区 [26][27][28]
未知机构:大摩-北京会怎么刺激经济对冲关税影响–20250508-20250508
2025-05-08 09:55