财务数据和关键指标变化 - 一季度末收费资产管理规模为263亿美元，同比增长10%，一季度募资和资本部署达14.3亿美元，被7.9亿美元的阶梯式下降和到期资金所抵消 [18] - 一季度收入为6770万美元，较2024年第一季度增长2%，平均费率为102个基点，剔除二级和直接追赶费用后为99个基点，预计今年核心费率平均为103个基点 [18][19] - 一季度总追赶费用为280万美元，直接和二级追赶费用总计220万美元，主要归因于RCP Direct V的最终关闭，预计2026年和2027年追赶费用将增加 [20] - 一季度运营费用为5640万美元，较去年同期增长约4%，主要由Qualitox Funds交易的专业费用推动 [20] - 一季度GAAP净收入为470万美元，低于上一年度同期的520万美元；调整后净收入（ANI）为2350万美元，较2024年第一季度下降8%，主要归因于利率上升导致的利息费用增加；摊薄后ANI每股收益为0.20美元，同比下降5% [21] - 一季度FRR为6760万美元，同比增长4%，FRE为3070万美元，与去年同期持平，FRE利润率为45% [21] - 宣布将季度现金股息提高7%，至每股3.75美元，将于2025年6月20日支付给截至2025年5月30日收盘时登记在册的股东 [22] - 一季度回购了121.5106万股，平均价格为12.31美元，股票回购计划剩余2850万美元 [22] - 一季度末现金及现金等价物约为7400万美元，反映了4月4日完成的Qualitas Funds交易的4250万美元现金对价 [22] - 一季度末未偿还债务余额为3.62亿美元，其中定期贷款为2500万美元，循环信贷额度剩余3700万美元，第一季度末后偿还了700万美元的循环信贷额度，截至目前，信贷额度可用1.45亿美元 [23] - 截至2025年3月31日，平台管理资产（AUM）超过380亿美元，不包括Qualitas funds，考虑Qualitas交易后，AUM接近400亿美元 [24] - 预计2025年现金税率处于低个位数，2026年为高个位数至低两位数，2027年及以后为中两位数 [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 一季度私募股权策略募资和部署12亿美元，风险投资解决方案募资和部署8200万美元，私人信贷策略为收费资产管理规模增加1.62亿美元 [19] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略计划聚焦于优化组织结构、推动有机增长、重启并购引擎、提高运营效率和增强企业透明度 [8] - 通过董事会更新优化组织结构，4月21日宣布任命Jennifer Glassman和Steven Bluett为独立董事 [9][10] - 有机增长方面，专注于通过新投资工具和分销渠道深化和扩大LP基础，吸引大型机构投资者，如保险公司和养老基金 [10][11] - 并购方面，4月完成对Qualitas Funds的收购，该公司是一家领先的欧洲私募股权基金中的基金管理人，与公司现有策略具有自然的协同效应，可扩大地理覆盖范围和资产类别敞口，目前整合工作正在进行中 [11][12][13] - 公司认为自身处于私募市场生态系统的最佳细分领域，中低端市场公司杠杆率较低、进入倍数较低，退出方式通常为战略买家和大型赞助商收购，具有吸引力 [14] - 公司可利用当前市场条件，提供直接和二级投资工具，如RCP的Secondaries Fund V正在市场上募资，预计TruBridge今年晚些时候将推出二级和直接基金 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为尽管近期市场可能存在波动，但拥有合适的战略路线图和跨多个经济周期的经验，能够应对未来数月和季度的挑战 [9] - 公司在第一季度取得了创纪录的募资成绩，有信心实现2025年至少40亿美元的有机总募资目标和两位数的收入增长 [5][7] - 公司认为自身为寻求进入市场细分领域的投资者提供了有吸引力的机会，其策略能够抵御市场波动 [13][15] - 公司将继续向股东返还资本，提高季度股息，并进行股票回购 [16] 其他重要信息 - 会议提醒，本次电话会议及演示幻灯片可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，公司不承担更新或修订前瞻性陈述的义务 [3] - 会议还将讨论某些非GAAP指标，相关指标与最直接可比的GAAP指标的调节信息可在公司的收益报告和向SEC提交的文件中找到 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 一季度追赶费用来自RCP直接基金的关闭，但收益报告显示关闭日期为4月10日，为何计入第一季度？ - 4月10日是宣布日期，并非关闭日期 [29][30] 问题2: 负责客户解决方案的高管上任近一年，拥有5000个有限合伙人（LP）资源进行交叉销售，早期成果如何，采取了哪些步骤？ - 自加入以来，一直专注于客户培育、重新分类数据和分析数据，利用公司的专有数据分析数据库，优化数据以寻找协同效应，进一步优化LP关系；随着Qualitas加入，将与该团队密切合作，确保数据无缝集成，并将其纳入内部数据管理流程 [32][33][34] 问题3: 关于阶梯式下降和到期资金，此前指导为占当时现有收费资产管理规模的5% - 7%，即约15亿美元，且大部分在上半年，本季度该数字高于预期，全年指导是否会改变，哪些基金导致一季度该数字较高？ - 目前不改变关于阶梯式下降和到期资金的指导 [37][38] 问题4: 关于费率，考虑到季节性因素，尤其是与税收相关的业务，历史上第一季度费率往往较低，但也有例外情况，想了解驱动费率变化的业务或宏观因素，以便思考未来情况？ - 继续预计今年核心费率平均为103个基点，本季度费率较低主要归因于税收抵免业务的季节性，该业务通常在下半年推动更高的核心费率，符合历史费率动态；此外，本季度的阶梯式下降和到期资金对核心费率有轻微拖累；随着SME业务的增长，可能会出现较低费率但较高利润率的情况，这可能会影响特定季度的费率 [39][40][41] 问题5: Qualitas收购是否有潜在税收优惠，在当前市场波动环境下，公司在欧洲建立了立足点后，下一个可能涉足的相邻领域或地区是哪里？ - Qualitas收购为股票购买，不会改变公司的税收摊销；公司看到并购市场依然活跃，有很多潜在机会，将保持纪律和专注，寻找符合战略、文化契合、能为股东带来回报的机会；目前在欧洲有了立足点后，会关注欧洲的机会，战略重点仍围绕寻找对现有平台有补充作用的领域，包括国际业务、私人信贷、实物资产生态系统以及现有策略的补充项目 [42][45][48] 问题6: 幻灯片显示公司20%的业务偏向捐赠基金和基金会，鉴于近期有关大型捐赠基金与新政府摩擦的头条新闻，这对公司增长前景有何影响，是否有机会提供流动性解决方案？ - 公司认为有机会提供流动性解决方案，如在GP股权业务、NAV贷款业务以及二级基金方面；目前捐赠基金和基金会业务几乎没有受到影响，除了一些特殊情况，公司整体LP基础受市场波动影响较小；公司的捐赠基金和基金会业务规模相对较小，目标客户目前业务正常，预计未来仍将是重要且忠诚的LP群体 [52][54][55] 问题7: 公司今年有15只左右的基金在市场上，哪些可能是最大的贡献者，支撑全年40亿美元或更多的募资目标，哪些基金最有机会扩大规模？ - 公司对很多基金都感到兴奋，认为当前市场环境有利于资本部署；具体包括RCP的二级基金、TruBridge的一些产品、Qualitas的基金以及HARC Fund V等，Qualitas基金受到欧洲LP的关注，预计这种情况将持续 [57][58][59] 问题8: 收购Qualitas后，公司地理覆盖范围扩大，是否观察到美国和欧洲投资者在情绪或偏好上的差异，LP是否有增加非美国投资敞口的倾向？ - 目前判断还为时过早，收购刚过去一个多月，尚未看到LP行为有重大变化；但公司认为有可能出现美国传统LP希望增加欧洲投资敞口的情况，公司能够通过扩大产品套件来满足客户需求，例如Qualitas和HARC团队在欧洲的NAV贷款业务有机会打造更广泛的全球产品 [61][62][63] 问题9: 公司提到多个大型独立账户（SMA）关闭，包括一个全球主权财富基金，能否说明SMA对本季度募资的贡献，是否比过去季度更显著，以及SMA业务管道和客户对话情况如何？ - SMA业务在本季度有强劲贡献；公司专注于与大型配置者合作，如主权财富基金、企业和公共养老基金、保险公司等，这些客户通常需要定制化解决方案，公司凭借广泛的产品和对中低端市场的了解，能够满足他们的需求；市场上越来越多的配置者希望进入中低端市场，而该市场较为不透明，需要专业合作伙伴，公司认为这是一个重要机会 [68][71][73] 问题10: 公司仍预计今年核心FRE利润率处于中40%水平，Qualitas会对其产生下行压力，如何看待第二季度Qualitas加入后的费用上升情况？ - 公司仍预计核心有机FRE利润率今年处于中40%水平，包括Qualitas的影响；如在投资者日所述，预计核心有机FRE利润率在短期至中期将从中40%扩大至接近50%，目前不改变这一指导 [75][76]