财务数据和关键指标变化 - 一季度营收46.1亿美元，环比下降3%，主要因柴油、肥料季节性需求降低和石油出口量减少；同比增长7%，得益于页岩油活动增加、石油出口增长、巴西国家石油公司关税提高、当地燃料价格上涨和农业业务销售增长 [12] - 一季度调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）12.4亿美元，环比增长48%，主要受燃料和精炼产品价格上涨、成熟油田部分出售带来的运营成本节约、库存价值增加和炼油厂加工水平提高推动；同比持平，因强劲的页岩油产量被去年异常低的运营成本抵消 [13] - 一季度净亏损1000万美元，去年四季度净亏损2.84亿美元，主要因调整后EBITDA增加和成熟油田一次性成本降低 [14] - 一季度资本支出12.1亿美元，环比下降8%，因四季度下游改造工程和季节性因素导致资本支出较高；同比增长4%，主要受页岩油业务推动 [16] - 一季度自由现金流为负9.57亿美元，主要受成熟油田净收益负面影响3.36亿美元和并购活动净支出2.11亿美元影响；净债务增至83亿美元，净杠杆率达1.8倍，预计剥离成熟油田后年底降至1.5 - 1.6倍 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 上游业务 - 一季度油气总产量达55.2万桶油当量/日，环比和同比均增长约5%，主要受页岩油贡献推动，占总产量的58%；成熟油田产量降至9.7万桶油当量/日，环比下降11%，占总产量的18% [18] - 一季度原油产量27万桶/日，同比增长6%，主要受页岩油扩张推动；页岩油产量同比增长31%，占总产量的55% [8][18] - 一季度石油出口量同比增长34%，达3.6万桶/日，占石油产量的13%；环比减少11%，因与拉普拉塔炼油厂的垂直整合加强 [18][19] - 一季度天然气产量环比增长9%，超3700万立方米/日，主要因发电厂季节性需求增加；液化天然气（NGL）产量达4.7万桶/日，恢复正常水平 [19] - 一季度总开采成本降至15.3美元/桶油当量，环比下降12%，主要因部分成熟油田剥离完成；若排除成熟油田，开采成本将低于9美元/桶油当量 [19] 下游业务 - 一季度当地燃料价格以美元计环比上涨2%，同比上涨1%；与港口价格差距为1%，去年四季度为3%，去年一季度为 - 7% [25] - 一季度燃料销量环比下降5%，至340万立方米，主要因柴油季节性需求降低；市场份额保持在56%，炼油和营销利润率环比增长28%，至14.3美元/桶 [25][26] - 一季度炼油加工量达31.8万桶/日，环比增长5%，炼油利用率达94%；同比加工量增长6% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 原油价格环比回升3%，平均约68美元/桶；天然气价格维持在3美元/百万英热单位，主要受电厂非高峰季节价格影响 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施“4:4计划”，剥离成熟油田，提高盈利能力和运营效率 [7] - 推进数字化转型，与Globant签署谅解备忘录，加速人工智能应用，优化供应链效率 [10] - 积极发展液化天然气（LNG）项目，与多家公司合作推进多个LNG项目，预计到2027 - 2028年实现一定产能 [10][11][12] - 调整下游业务，使当地燃料价格与国际价格接轨，保持市场领先地位 [25] - 推进中游石油扩张项目，完成Odeloy管道扩建和Duplica Plus项目，提高运输能力；Vamos Vaca Muerta石油管道项目已开工，进展约4.5% [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计未来几个季度继续减少成熟油田对EBITDA的影响，实现全年EBITDA指引（52 - 55亿美元），假设布伦特原油年均价格为72.5美元/桶 [14] - 随着页岩油产量增加和LNG项目推进，公司有望实现产量和盈利能力增长 [18][12] - 当地市场对公司融资和业务发展仍有支持，公司将根据市场情况灵活调整战略 [90][92] 其他重要信息 - 2025年起公司采用新业务结构，将天然气和电力业务拆分为LNG和综合天然气及新能源业务，保留中下游业务，并将原天然气和电力业务中的中游天然气业务重新分配到中下游业务 [6] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在当前价格不确定和看跌环境下的韧性如何，当前布伦特原油在EBITDA和现金流方面的盈亏平衡水平是多少，维持当前产量稳定所需的资本支出是多少？ - 每桶布伦特原油价格平均下降10美元，全年影响约9亿美元；维持当前产量稳定所需资本支出约20亿美元，但公司计划实现增长 [37][39] 问题2: 在当前油价情景下，公司对资本支出、活动水平的最新想法，以及资产处置可能无法完成的风险？ - 公司会根据市场情况灵活调整计划，不会恐慌决策；油价下跌时，服务公司成本降低，可降低投资成本；目前市场不稳定，暂不调整计划 [42][43][45] 问题3: 成熟资产剥离对现金流的影响，以及未剥离资产的潜在影响，LNG项目最终投资决策的必要步骤？ - 成熟油田剥离工作预计今年第三季度完成，剩余影响较小；CESA的LNG项目，第一艘船已签署最终投资决策，第二艘需在7月前签署；与ENI的项目目标是年底签署最终投资决策 [48][51][52] 问题4: 5月汽油降价后，公司今年剩余时间的燃料定价策略，是否期望获得更多市场份额，以及是否推动了季度市场份额改善？ - 公司定价策略基于进口平价、油价、税收、生物燃料价格和阿根廷市场情况 [56][57] 问题5: Vaca Muerta Sur项目原计划2027年第三季度达到55万桶/日，现提前至上半年，但未提及2026年第四季度达到18万桶/日的目标，是否仍在推进；南方能源与国际公司谈判的天然气管道投资规模、技术特点，以及为何不采用公开招标？ - Vaca Muerta Sur项目无延迟，公司将努力加快进度；与国际公司谈判是为寻求对所有合作伙伴有利的价格和关税，如果无法达成协议，将进行公开招标 [60][62][63] 问题6: 已剥离的Nitro Fuels区块的生产贡献，成熟油田剥离对杠杆率的影响是基于退出EBITDA负资产还是预期现金流入，布伦特原油价格维持在60美元左右多久会调整钻井和资本支出活动？ - 已剥离区块对生产贡献不大，且EBITDA几乎为负；成熟油田剥离后，预计第二季度末或第三季度开始降低杠杆率；在60美元/桶的价格下，Vaca Muerta项目仍可盈利，目前无需调整计划 [66][70][74] 问题7: 2025年资本支出指引中是否包括对关联公司的支出和基础设施项目，LNG项目是否收到潜在客户对合同定价的反馈，布伦特原油长期低价或美国政府的不确定性是否会导致重新评估资本支出和项目规模？ - 50亿美元资本支出不包括对关联公司的贡献，本季度主要是Odel del Valle项目收尾和Belemos项目初期建设；LNG项目由合作伙伴提供项目融资，公司对项目盈利能力有信心，不担心市场情况 [77][78][84] 问题8: 2026年债务到期情况，是否计划在当地市场再融资，当地市场情况如何；出口何时会显著增加？ - 2026年约15亿美元需在当地市场再融资，4亿美元在国际债券市场；当地市场对YPF仍开放，公司将根据市场情况选择最佳再融资方式；石油出口预计在2026年底随着Bimos管道投产开始增加，2027年第一季度或第二季度达到高峰 [87][88][95]