纪要涉及的行业和公司 - 行业：光通信行业、云计算行业、AI 行业 - 公司：微软、Meta、谷歌、亚马逊、宏盛、旭创、天孚通信、新易盛、世嘉光子、博创科技、德科立、源杰科技、Oracle、AIT、AXIT、苹果 纪要提到的核心观点和论据 - 光模块板块需求强劲且呈长期增长趋势：国内和海外 AI 算力供应链一季报成绩良好，北美四大云服务商一季报超预期，市场对北美一季报反馈积极，2025 年北美云服务商资本支出预期上调，反映市场信心增强[1][2][4] - 2026 年光通信行业需求可能超预期：2026 年需求指引时间点提前，过去每年指引时间点都提前，通常发生在需求强劲时[8] - 市场对 2026 年增长预期悲观但可能反转：从股价和市盈率定价看，市场认为 26 年云商增速大幅下降，甚至可能负增长，但近期可能因多领域交叉验证而反转[9][13] - 云商资本开支有周期性规律且影响光通信行业：云商资本开支呈现三年双位数增长加一年低增速/负增速规律，过去十年北美四家云商资本开支复合年均增长率为 26%，过去五年为 27%，历史上三次低增速分别在 2015、2019 和 2023 年，该规律与光通信行业发展节奏和投资力度紧密相关[10][11] - 新兴技术驱动光通信行业发展：AI、元宇宙等新兴技术影响光通信行业发展方向和投资力度，如 16 - 18 年云计算爆发、21 - 22 年底元宇宙拉动投资、24 年 AI 带动行业高增速[12] - AI 模型训练和推理有新趋势：AI 模型训练方面多模态模型发展值得期待，推理方面 Agent AI 将带来大量 token 消耗，导致推理算力需求爆发式增长[14][15] - 不同云服务商需求有差异：谷歌和微软未来主要需求与 1.6T 相关，预计 2026 年 1.6T 需求至少翻倍；Meta 和 AWS 的 800G 需求持续提升，可能在 2026 年下半年或更晚上升至 1.6T[16][17] - 二线厂商增长迅速：Oracle 和 AIT 增长快，目前一年 400G/800G 采购量约为头部云商的三分之一或四分之一，2026 年预计显著增长甚至翻倍[18][19] - 苹果有望推动算力需求膨胀：苹果在 AI 领域表现积极，有望成为第七大云服务提供商，推动整体算力需求膨胀[20] - 投资策略应优先考虑龙头企业：行业贝塔系数反转，龙头企业估值低于平均水平，推荐宏盛、旭创和天孚通信，新易盛估值更低也值得关注，光模块机构持仓大幅下降，是较好配置时点[21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 云服务商调整费用支持资本开支：Meta 下调费用展望控制成本投入资本开支，谷歌降本增效提升营业利润率，为增加 CAPEX 创造条件[6] - 部分公司一季报超预期：世嘉光子、博创科技和新易盛一季报超预期，毛利率持续提升，反映供不应求状况[22] - 部分公司订单良好值得关注：德科立和源杰科技订单情况良好，虽业绩未显著释放，但最终会出业绩，建议重点关注[23] - 投资决策需平衡宏观与微观分析：综合考虑宏观与微观维度，避免忽略微观变化对 EPS 的影响，准确描绘定价模型[25]