纪要涉及的行业或者公司 未提及具体公司，主要围绕美国经济、金融体系及相关市场展开 纪要提到的核心观点和论据 - 关税对美国经济的影响 - 美国平均关税水平升至约 24%，回到 1910 年代水平，对经济构成显著压力，对 GDP 和通胀冲击在 1.5 - 2.5 个百分点，测算未包含金融市场反馈[1][2][8] - 冲击路径分两阶段，前期物价上升致通胀在前两季度上行斜率陡峭，第五季度因基数效应下降；经济增长下行和上行较对称，第三、四季度通胀压力或成主要叙事，投资者淡化通胀担忧，企业盈利下修[1][9] - 美国经济现状与衰退可能性 - 美国经济有韧性，房地产市场降温但负向拖累不明显，2 月衰退交易可能是恐慌；失业率升至 5%左右或被认定实质性衰退，升至 4.5%左右可能是衰退恐慌[3][10][11] - 未来一年美国经济将从滞胀转向衰退，未来 1 - 2 季度通胀和经济增长趋强，随后下行压力加剧，2026 年上半年可能触底，前提是关税冲击不引发系统性金融风险[1][5] - 美国金融体系风险 - 整体稳健，能应对吸收关税冲击，但私募股权市场透明度低、险资机构跨境头寸存在潜在风险，市场高波动时险资机构抛售或引发踩踏效应[1][4] - 企业债信用利差略有抬升但整体较弱，真正风险可能在 2026 年企业债到期高峰期显现[3][12] - 市场走势预测 - 美债收益率今年后续可能脉冲式探底至 3.8% - 3.9%区间，下半年至年底美联储政策转向将进一步压低收益率[1][6] - 美股呈 W 形态，目前处于反弹尾声，将因盈利压力下行；黄金走势与美股相反，呈 M 形态，目前处于探底阶段，后续表现取决于美联储降息[1][6][7] - 美联储政策及影响 - 资产负债表可有效应对流动性冲击，即便出现流动性冲击演化为系统性金融压力情况，传导链条有惊无险[12] - 倾向事后反应而非预防式降息，首次降息主要取决于金融市场表现，今年 6 月和 7 月例会是否降息需关注[17] - 全球资金配置 - 全球资金配置从超配美元资产转向标配，过程缓慢；美国国债、股票和汇率三杀强化了资金重新配置趋势，属短期交易层面波动，美联储可应对[3][13][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国对华关税落地后，制造业 PMI 从约 60 降至约 48，2018 年 9 月美联储加息后美债收益率从高位回落，2019 年经济数据走弱但股票市场创新高，今年下半年股票走势取决于利好与盈利端压力比较[15] - 中国在美国现行 20%多关税中贡献约 3/4，若美国将 140 - 150%关税降至 60%，整体关税可降至 10%左右，但达成协议较困难[16] - 未来宏观经济受贸易冲突、库存效应等因素影响，今年二季度可能是经济低谷期，预计年底或明年初成美国经济底部，下半年股票市场表现纠结，“买跌”策略或许适用[18]